华恒生物(688639) 　　23H1归母净利润同比增长48.26%。23H1公司实现营业收入8.50亿元，同比增长35.14%；归母净利润1.91亿元，同比增长48.26%；扣非净利润1.89亿元，同比增长56.04%。2023Q2实现营业收入4.50亿元，同比增长25.42%；归母净利润1.10亿元，同比增长49.18%；扣非净利润1.11亿元，同比增长64.02%。 　　持续加强研发投入，打造高效开放式研发体系。公司高度重视技术创新与研发工作，持续加大研发投入，引进高端研发人才，完善公司合成生物研发平台建设。23H1内，公司继续加强华恒合成生物研究院的人才引进、组织建设和研发体系建设，持续提升已基本建成的三大研发及研发管理中心/平台：系统与合成生物中心、发酵与酶工程中心和技术创新管理中心，同时，加强自主研发创新与产学研合作的紧密结合，形成高效运转的开放式研发体系。 　　高质量推进新产品项目建设，扩充公司产品矩阵。23H1内，公司按计划推进建设赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目，秦皇岛基地建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目。目前，上述项目正按计划有序推进。上述项目建成后，公司产品、技术也将从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体，加速扩充公司产品矩阵，进一步打开公司业务增长空间。该项目已纳入模型。 　　持续优化公司营销体系，提升服务全球客户能力。23H1内，公司升级原有营销组织体系，推动产品事业部（BU）和销售事业部（SU）组织制度建设，进一步提升公司整体产品规划和产品能力，以及客户区域销售管理能力。同时，公司积极招聘海外本地销售人才，提升国际市场的开拓能力和团队服务水平，进一步建立全球性的竞争优势，加速公司国际化发展战略。 　　启动卓越制造项目，建设一流生物制造能力。23H1内，公司启动生产基地卓越制造项目，旨在通过建立有效、持续运行的循环改善体系，加强现场管理，不断优化工艺流程，降低制造成本，提高产品质量，缩短公司产品开发和制造的周期，实现建立全球一流生物制造能力的目标，进一步赋能公司在合成生物行业的快速布局，增强公司核心竞争力，提升抗风险能力，推动公司持续、稳定、快速发展。 　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.37亿元、6.28亿元和8.50亿元，对应EPS分别为2.78、4.00、5.41元，结合可比公司估值，我们给予公司2023年49倍PE，对应目标价为136.19元，维持“优于大市”评级。 　　风险提示。原材料价格剧烈波动；研发方面的风险；运营管理风险。