业绩略低于预期,静待维生素景气反弹

业绩略低于预期,静待维生素景气反弹

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业绩略低于预期,静待维生素景气反弹

  新和成(002001)   事件:   公司发布2022年业绩快报,预计实现营收159.32亿元,yoy+7.66%;归母净利润36.43亿元,yoy-15.75%,业绩略低于预期。单季来看,公司预计Q4实现营收40.22亿元,yoy-3.88%,qoq+8.84%,归母净利润6.32亿元,yoy-32.20%,qoq-20.72%。   结论及建议:   2022年下游需求不振,维生素价格下滑,叠加上游能源和原料价格上涨,公司利润受到挤压,业绩不及预期。目前维生素价格处于成本线附近,静待产品价格回暖,此外能源大宗产品价格回落,公司利润有望得到修复。公司新增产能丰富,长期成长动力充足,维持“区间操作”评级。   利润受到双向挤压,业绩不及预期:2022年受疫情及全球通胀影响,下游需求不振,维生素景气下滑,公司主营产品价格承压;叠加能源和大宗化学品价格上涨,原材料成本上涨,拖累公司毛利,公司全年业绩同比下滑。2022年VA、VE、蛋氨酸均价分别为160.23、80.72、20.91元/公斤,yoy分别为-50%、+7%、+2%。海外维生素需求也有减弱,2022年VA、VE年出口量分别为3969、76945吨,yoy分别为-32%、-16%,同比均有下滑。   Q4利润持续收缩,静待行业景气回暖:Q4单季来看,下游需求不振,维生素价格维持弱势。Q4VA/VE均价分别为101.69、81.68元/公斤,yoy分别为-65%、-8%,qoq分别为-10%、+1%。受下游产蛋家禽需求拉动,蛋氨酸价格维持高位,Q4均价为19.51元/公斤,yoy+3%。目前来看,多种维生素价格已经在成本线附近,后续静待行业景气回暖。   新增项目陆续投产,保障公司长期发展:公司持续布局“生物+”、“化工+”平台,不断丰富产品线,三个板块协同发展。营养品板块,公司25万吨/年蛋氨酸二期项目稳步推进,其中10万吨装置平稳运行,15万吨装置预计2023年6月建设完成;此外公司1月4日公告,计划与中石化成立合资公司,新建18万吨/年的液体蛋氨酸(折纯)项目,项目建成后,公司蛋氨酸产能将达到48万吨,步入全球第一梯队。香精香料板块,公司年产5000吨薄荷醇项目按进度建设,项目进程可控。新材料板块,公司计划建设10万吨己二腈、10万吨己二胺、20万吨尼龙66、10.3万吨HDI及2.1万吨/年IPDI项目。公司依托自身中间体优势,丰富产业布局,在建项目丰富,成长空间充足,看好公司中长期发展。   盈利预测:考虑到维生素价格仍处弱势,我们下修盈利预测,预计公司2022/2023/2024年实现净利润36/41/51亿元,yoy-16%/+12%/+24%,(前值39/47/57亿元,yoy-8.9%/+18%/+22%),折合EPS为1.18/1.33/1.64元,目前A股股价对应的PE为16/14/12倍,估值合理,维持“区间操作”评级。   风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、在建项目进度不及预期。
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    群益证券(香港)有限公司

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    2023-02-27

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  新和成(002001)

  事件:

  公司发布2022年业绩快报,预计实现营收159.32亿元,yoy+7.66%;归母净利润36.43亿元,yoy-15.75%,业绩略低于预期。单季来看,公司预计Q4实现营收40.22亿元,yoy-3.88%,qoq+8.84%,归母净利润6.32亿元,yoy-32.20%,qoq-20.72%。

  结论及建议:

  2022年下游需求不振,维生素价格下滑,叠加上游能源和原料价格上涨,公司利润受到挤压,业绩不及预期。目前维生素价格处于成本线附近,静待产品价格回暖,此外能源大宗产品价格回落,公司利润有望得到修复。公司新增产能丰富,长期成长动力充足,维持“区间操作”评级。

  利润受到双向挤压,业绩不及预期:2022年受疫情及全球通胀影响,下游需求不振,维生素景气下滑,公司主营产品价格承压;叠加能源和大宗化学品价格上涨,原材料成本上涨,拖累公司毛利,公司全年业绩同比下滑。2022年VA、VE、蛋氨酸均价分别为160.23、80.72、20.91元/公斤,yoy分别为-50%、+7%、+2%。海外维生素需求也有减弱,2022年VA、VE年出口量分别为3969、76945吨,yoy分别为-32%、-16%,同比均有下滑。

  Q4利润持续收缩,静待行业景气回暖:Q4单季来看,下游需求不振,维生素价格维持弱势。Q4VA/VE均价分别为101.69、81.68元/公斤,yoy分别为-65%、-8%,qoq分别为-10%、+1%。受下游产蛋家禽需求拉动,蛋氨酸价格维持高位,Q4均价为19.51元/公斤,yoy+3%。目前来看,多种维生素价格已经在成本线附近,后续静待行业景气回暖。

  新增项目陆续投产,保障公司长期发展:公司持续布局“生物+”、“化工+”平台,不断丰富产品线,三个板块协同发展。营养品板块,公司25万吨/年蛋氨酸二期项目稳步推进,其中10万吨装置平稳运行,15万吨装置预计2023年6月建设完成;此外公司1月4日公告,计划与中石化成立合资公司,新建18万吨/年的液体蛋氨酸(折纯)项目,项目建成后,公司蛋氨酸产能将达到48万吨,步入全球第一梯队。香精香料板块,公司年产5000吨薄荷醇项目按进度建设,项目进程可控。新材料板块,公司计划建设10万吨己二腈、10万吨己二胺、20万吨尼龙66、10.3万吨HDI及2.1万吨/年IPDI项目。公司依托自身中间体优势,丰富产业布局,在建项目丰富,成长空间充足,看好公司中长期发展。

  盈利预测:考虑到维生素价格仍处弱势,我们下修盈利预测,预计公司2022/2023/2024年实现净利润36/41/51亿元,yoy-16%/+12%/+24%,(前值39/47/57亿元,yoy-8.9%/+18%/+22%),折合EPS为1.18/1.33/1.64元,目前A股股价对应的PE为16/14/12倍,估值合理,维持“区间操作”评级。

  风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、在建项目进度不及预期。

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