Q3单季净利同比增长39%，好于预期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　国药股份(600511)

　　结论与建议：

　　公司业绩：公司2020Q1-Q3实现营业收入342.9亿元，OY+17.8%，录得净利润13.0亿元，YOY+29.5%，扣非后净利YOY+33.5%,业绩好于预期。分季度来看，Q1、Q2、Q3分别实现营业收入103.5亿元、117.3亿元、122.2亿元，YOY分别+26.0%、+25.8%、+5.5%，分别录得净利润3.0、4.7、5.4亿元，YOY分别+28.4%、+20.7%、+39.2%，扣非后YOY分别+50.6%、+24.2%、+34.1%，上半年营收净利实现高速增长主要是疫情导致的基期较低，但Q3在去年基期恢复的前提下（2020Q3净利YOY+21.5%）实现了快速的增长则超出了我们的预期。

　　毛利率提升，费用率下降：目前国内虽有点状疫情零星出现，但整体控制较好，医院诊疗手术恢复已接近疫情前状态。公司Q3精麻药以及医疗器械分销估计保持快速增长，推动公司Q3单季毛利率同比提升0.4个百分点至8.4%，环比也有0.1个百分点的提升。而费用端方面，随着带量采购推进，公司销售费用率同比下降0.4个百分点至1.9%，管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.8%、0.1%、-0.1%，均同比持平。此外，公司Q3获得投资收益0.9亿元，同比多增0.3亿元，估计主要是参股的精麻药物公司宜昌人福贡献。整体来看，公司Q3单季度净利率为4.4%，同比提升1.1个百分点，也达到了近7年同期最高。

　　盈利预测及投资建议：由于公司业绩好于的预期，我们上调对公司的盈利预测。预计公司2021年、2022年净利分别18.6亿元、21.4亿元，YOY分别同比+34.7%、+15.0%（原预计公司2021年、2022年净利分别17.2亿元、19.0亿元，YOY分别同比+24.1%、+10.5%），EPS分别为2.5元和2.8元，对应PE分别为12倍、10倍，估值不高，上调至“买进”的投资建议。

　　风险提示：疫情影响，集采影响超预期，融资利率上升等

# 中心思想

本报告的核心在于分析国药股份(600511.SH)在2021年Q3的业绩表现，并基于此调整盈利预测和投资建议。

*   **业绩超预期增长：** 国药股份Q3单季净利润同比增长39%，超出预期，主要得益于精麻药和医疗器械分销的快速增长。
*   **盈利预测上调及投资建议：** 鉴于公司业绩表现，上调了对公司未来两年的盈利预测，并将投资建议上调至“买进”。

# 主要内容

## 公司业绩分析

*   **整体业绩表现：** 2020Q1-Q3公司实现营业收入342.9亿元，同比增长17.8%，净利润13.0亿元，同比增长29.5%。
*   **Q3单季亮点：** Q3单季营收122.2亿元，同比增长5.5%，净利润5.4亿元，同比增长39.2%，在去年同期高基数的基础上仍实现快速增长。

## 盈利能力分析

*   **毛利率提升：** Q3单季毛利率同比提升0.4个百分点至8.4%，环比也有小幅提升，主要受益于精麻药和医疗器械分销的快速增长。
*   **费用控制良好：** 销售费用率同比下降0.4个百分点至1.9%，管理费用率、研发费用率、财务费用率均同比持平。
*   **投资收益增加：** Q3获得投资收益0.9亿元，同比多增0.3亿元，主要来自参股公司宜昌人福的贡献。

## 盈利预测及投资建议

*   **盈利预测调整：** 上调公司2021年、2022年净利润预测至18.6亿元、21.4亿元，同比增长34.7%、15.0%。
*   **估值及投资建议：** 对应PE分别为12倍、10倍，估值不高，上调至“买进”的投资建议。

# 总结

本报告通过对国药股份2021年Q3业绩的深入分析，揭示了公司盈利能力提升和费用控制的有效性。基于此，报告上调了对公司未来盈利的预测，并给出了“买进”的投资建议，认为公司估值仍有提升空间。同时，报告也提示了疫情影响、集采影响超预期以及融资利率上升等风险因素。

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