公司信息更新报告：2024年业绩承压，2025年吻合器放量可期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　戴维医疗(300314)

　　2024年业绩承压，2025年吻合器放量依旧可期，维持“买入”评级

　　公司2024年实现营收5.27亿元（yoy-14.76%），归母净利润0.57亿元（yoy-61.21%），扣非归母净利润0.52亿元（yoy-59.39%），经营活动现金流净额0.94亿元(yoy-30.57%)，主营业务毛利率56.47%（-1.73pct）。分产品，微创外科收入1.89亿元（yoy-22.97%），毛利率65.10%（-4.56pct）；儿产科保育设备收入3.23亿（yoy-9.80%），毛利率51.64%（+1.71pct）；分地区，国内收入2.97亿（yoy-27.56%），海外收入2.30亿（yoy+10.55%）。保育业务有四大积极因素—国内收入占比提高/疫情期间积累大量设备替换需求/设备更新换代高端化/贴息政策扶持；吻合器业务有三大积极因素—疫后手术量上升诊疗恢复/准入医院数量上升放量/海外依旧高增长。考虑到疫后手术量复苏进度及医保控费节奏，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.72/0.89/1.12亿元（原值2.50/3.26亿元），EPS分别为0.25/0.31/0.39元，当前股价对应P/E分别为44.3/35.5/28.3倍，但保育业务有存量更换升级需求长期惯性和吻合器集采政策有望推动放量，海外业务持续发力，本地化经营进展较快，因此维持“买入”评级。

　　吻合器腔镜化与电动化已是大势，电吻渗透率和国产化率潜力较大

　　目前电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋，吻合器集采有助于提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代。

　　子公司维尔凯迪借集采之力加快吻合器放量，前瞻布局急救产品

　　公司2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有7张注册证，其中2张Ⅲ类，Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。公司并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。同时公司前瞻性布局急救手术ICU产品，依托多年积累的研发与销售资源快速推进急救手术ICU产品的研发以迅速打开市场。目前公司产品急救一体机、急救呼吸机、急救担架、手术床等多项相关产品正处于研发中，此业务为公司战略布局的新成长曲线。

　　风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期

# 中心思想

## 业绩承压与未来展望
本报告核心观点认为，戴维医疗2024年业绩承压，但2025年吻合器业务有望放量增长。维持“买入”评级，尽管下调了2025-2027年的盈利预测，但考虑到保育业务的长期需求和吻合器集采带来的机会，以及海外业务的持续发力，公司仍具备增长潜力。

## 吻合器业务的增长动力
报告强调了吻合器业务，特别是电动腔镜吻合器，在国产替代和市场渗透率提升方面的巨大潜力。维尔凯迪有望借助集采之力加速吻合器放量，同时公司也在前瞻性地布局急救产品，为未来的增长开辟新的道路。

# 主要内容

## 1. 公司信息更新
*   **2024年业绩回顾：**
    *   营收5.27亿元，同比下降14.76%。
    *   归母净利润0.57亿元，同比下降61.21%。
    *   扣非归母净利润0.52亿元，同比下降59.39%。
    *   经营活动现金流净额0.94亿元，同比下降30.57%。
    *   主营业务毛利率56.47%，下降1.73个百分点。
*   **分产品收入情况：**
    *   微创外科收入1.89亿元，同比下降22.97%，毛利率65.10%，下降4.56个百分点。
    *   儿产科保育设备收入3.23亿，同比下降9.80%，毛利率51.64%，上升1.71个百分点。
*   **分地区收入情况：**
    *   国内收入2.97亿，同比下降27.56%。
    *   海外收入2.30亿，同比增长10.55%。
*   **未来盈利预测调整：**
    *   下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测。
    *   预计2025-2027年归母净利润分别为0.72/0.89/1.12亿元，EPS分别为0.25/0.31/0.39元。

## 2. 吻合器腔镜化与电动化趋势
*   **市场潜力：**
    *   电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好。
    *   微创手术是确定性大方向，腔镜吻合器是微创手术的重要器械。
*   **发展趋势：**
    *   电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。
    *   吻合器集采有助于提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代。

## 3. 子公司维尔凯迪的战略布局
*   **产品优势：**
    *   公司拥有国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有7张注册证。
    *   推出全球首款智能全自动转弯吻合器。
*   **市场策略：**
    *   借助联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售弱势省份，抢夺进口厂商份额。
    *   海外吻合器市场有望继续保持高速增长。
*   **新业务拓展：**
    *   前瞻性布局急救手术ICU产品，依托多年积累的研发与销售资源快速推进。
    *   急救一体机、急救呼吸机、急救担架、手术床等多项相关产品正处于研发中。

## 4. 风险提示
*   产品推广不及预期。
*   政策落地不及预期。

## 5. 财务摘要和估值指标
*   提供了2023A、2024A以及2025E-2027E的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS等关键财务指标的预测数据。
*   包括资产负债表、利润表和现金流量表的关键数据。
*   详细的财务比率分析，包括成长能力、获利能力、偿债能力和营运能力指标。
*   每股指标和估值比率，如P/E、P/B、EV/EBITDA等。

# 总结

## 核心业务与未来增长点
戴维医疗2024年业绩受到压力，但吻合器业务在集采和国产替代的推动下，以及海外市场的拓展，有望在2025年实现放量增长。同时，公司在急救产品领域的布局也为其未来的发展提供了新的增长点。

## 投资评级与风险提示
维持“买入”评级，但需关注产品推广和政策落地不及预期的风险。投资者应综合考虑公司在保育设备和吻合器业务上的优势，以及在新兴急救产品领域的潜力，做出谨慎的投资决策。

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