业绩符合预期稳健增长，AQ300放量在即-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　澳华内镜(688212)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年年报，实现收入4.5亿元（+28.3%），实现归母净利润0.2亿元（-61.9%），实现扣非归母0.1亿元（-79.7%）。经营活动现金流净额-0.4亿元（-163.3%）。同日，公司公布2023年一季度报告，实现收入1.3亿元（+53.8%），实现归母净利润1655万元（+385.7%），实现扣非归母1592万元（+806.6%）。经营活动现金流净额-3080万元（+0.46%）。业绩符合预期。

　　22年后半年收入大幅提速，销售和研发投入大增影响短期利润。分季度收入看，22Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.8/0.9/1.1/1.6亿元（+13.8%/+14.1%/+38%/+39.5%)，疫情影响逐渐减弱，实现收入大幅提速。从盈利能力看，全年毛利率69.7%（+0.4pp），基本稳定。四费率68.8%（+12.8pp），其中销售费用率29.6%（+8.6pp），主要为上市的AQ-300做市场营销的准备；研发费用率21.7%（+7.5pp），公司加大研发投入，此外公司股份支付费用亦导致上述费用的增加；财务费用率下降1.9pp，主要因大额存单的利息收入增加。

　　AQ-200推成出新，海外市场亦有所回暖。从产品角度，内窥镜设备为公司核心业务，AQ-200系列占比预计超过45%，2022年5月份推出AQL-200L全新一代智能多光谱内镜，有望进一步加强AQ-200系列的竞争优势，为23年贡献业绩。从区域维度，全年海外收入增速为3.9%（+3.4pp），有所回暖，国内增速延续高增长态势。

　　国产软镜设备龙头有望受益于进口替代，AQ-300放量在即。软镜在临床诊疗场景中广泛使用，国内胃镜、肠镜诊疗开展率和内镜医师数量均有提升空间，目前软镜行业国产化率仅为5-10%，日本企业奥林巴斯、富士、宾得占据90%以上的份额，公司作为国产龙头，2019年国内市场份额提升到3%，随着年底新一代旗舰产品AQ-300的上市推广，后续有望持续受益于进口替代。公司目前已大力布局国内经销商团队进行后续对AQ300的全面推广，预计2023年将是AQ300全面放量的一年。

　　盈利预测和估值：预计2023-2025年归母净利润分别为0.9、1.6、2.3亿元，对应EPS为0.64、1.2、1.71元，对应PE为99、53、37倍。

　　风险提示：研发失败、AQ300销售不及预期、疫情反复、竞争加剧等风险。

# 中心思想
## 业绩稳健增长，国产替代潜力巨大
本报告分析了澳华内镜2022年年报和2023年一季报，指出公司业绩符合预期，收入稳健增长。同时，强调了公司作为国产软镜设备龙头，有望受益于进口替代，尤其是在新一代旗舰产品AQ-300上市推广后，预计2023年将是其全面放量的一年。

## 盈利预测与投资建议
报告预测了公司2023-2025年的归母净利润，并给出了相应的EPS和PE估值。尽管短期内销售和研发投入增加影响利润，但长期来看，公司受益于国产替代和新产品放量，盈利能力将持续提升。

# 主要内容
## 1. 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报
2022年，公司实现收入4.5亿元（+28.3%），归母净利润0.2亿元（-61.9%），扣非归母净利润0.1亿元（-79.7%）。2023年一季度，实现收入1.3亿元（+53.8%），归母净利润1655万元（+385.7%），扣非归母净利润1592万元（+806.6%）。

## 2. 22年后半年收入大幅提速，销售和研发投入大增影响短期利润
*   **收入增长分析**：2022年各季度收入分别为0.8/0.9/1.1/1.6亿元，呈现逐季增长态势，疫情影响逐渐减弱。
*   **盈利能力分析**：全年毛利率基本稳定，四费率上升，主要原因是为AQ-300上市做市场营销准备，以及加大研发投入和股份支付费用。

## 3. AQ-200推陈出新，海外市场亦有所回暖
*   **产品角度**：内窥镜设备为核心业务，AQ-200系列占比预计超过45%，AQL-200L有望加强AQ-200系列的竞争优势。
*   **区域维度**：海外收入增速有所回暖，国内增速延续高增长态势。

## 4. 国产软镜设备龙头有望受益于进口替代，AQ-300放量在即
软镜在临床诊疗场景中广泛使用，国内胃镜、肠镜诊疗开展率和内镜医师数量均有提升空间。目前软镜行业国产化率较低，公司作为国产龙头，有望受益于进口替代。公司大力布局国内经销商团队进行后续对AQ 300的全面推广，预计2023年将是AQ 300全面放量的一年。

## 5. 盈利预测和估值
预计2023-2025年归母净利润分别为0.9、1.6、2.3亿元，对应EPS为0.64、1.2、1.71元，对应PE为99、53、37倍。

## 6. 风险提示
研发失败、AQ 300销售不及预期、疫情反复、竞争加剧等风险。

# 总结
## 业绩增长与战略布局
澳华内镜2022年年报和2023年一季报显示公司业绩稳健增长，尤其是在疫情影响减弱后，收入提速明显。公司在销售和研发方面的投入增加，为新产品AQ-300的上市和推广奠定了基础。

## 国产替代与未来展望
作为国产软镜设备龙头，澳华内镜有望受益于进口替代趋势。AQ-300的放量预计将成为公司未来增长的重要驱动力。尽管存在研发、销售、疫情和竞争等风险，但公司整体发展前景依然值得期待。

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