2023H1净利YOY+38%，符合预期，维持“买进”评级-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　普洛药业(000739)

　　结论与建议：

　　公司业绩：：公司发布半年报，2023H1实现营收59.5亿元，YOY+19.4%，录得归母净利润6.0亿元，YOY+37.6%，扣非后归母净利润5.9亿元，YOY+42.2%，公司业绩符合预期。其中23Q2单季度实现营收28.7亿元，YOY-0.5%，录得归母净利润3.6亿元，YOY+27.0%，扣非后归母净利润3.6亿元，YOY+28.0%。

　　各业务稳健增长：（1）公司23H1原料药中间体业务实现营收42.0亿元，YOY+18.5%，毛利率18.5%，同比微增1.0个百分点，营收端增长主要是年初抗生素、抗病毒及感冒类原料药需求提升推动，毛利率提升则受益于原料端价格低位；（2）CDMO业务实现营收11.4亿元，YOY+23.7%，毛利率44.8%,同比上升3.6个百分点，主要是公司积极拓展国内外客户，上半年进行中项目610个，YOY+51%，其中，商业化阶段项目247个，YOY+18%，研发阶段项目363个，同比增长79%，API项目总共69个，同比增长25%,其中17个已经进入生产商业化，8个正在验证阶段，还有44个API项目处于研发阶段；（3）制剂业务实现营收5.7亿元，YOY+17.8%，毛利率为50.4%,同比下降1.6个百分点，主要还是集采影响。

　　毛利率回升，费用率下降，共同推升了净利：公司23H1综合毛利率为26.6%，同比增加1.5个百分点，销售费用率为4.5%，同比下降0.8个百分点，管理费用率为4.1%，同比下降0.5个百分点，研发费用率为5.9%，同比增加0.3个百分点，财务费用率为-1.2%，同比降0.1个百分点。总体来看，期间费用率为13.3%，同比下降1.2个百分点。毛利率的提升以及费用率的下降共同推升了净利率水平，同比提升2.4个百分点至10.1%。

　　盈利预计：我们预计公司2023、2024年净利润11.9亿元、13.8亿元，YOY+19.8%、+15.4%，EPS分别为1.01元、1.17元，对应PE分别为17倍、15倍，估值合理，维持“买进”的投资评级。

# 中心思想

本报告对普洛药业(000739.SZ)2023年半年度业绩进行了分析，并维持“买进”评级。

## 业绩符合预期，维持买进评级

*   **业绩增长稳健：** 普洛药业2023H1营收和净利润均实现稳健增长，符合预期。
*   **盈利预测及评级：** 预计公司未来两年净利润持续增长，维持“买进”评级，目标价21元。

# 主要内容

## 公司基本信息

*   普洛药业属于医药生物产业。
*   截至2023年8月14日，A股股价为17.39元，总发行股数为1178.52百万股。
*   主要股东为横店集团控股有限公司，持股比例为28.08%。

## 公司业绩

*   **营收与利润双增长：** 2023H1实现营收59.5亿元，同比增长19.4%；归母净利润6.0亿元，同比增长37.6%。
*   **单季度表现：** 23Q2单季度实现营收28.7亿元，同比下降0.5%；归母净利润3.6亿元，同比增长27.0%。

## 各业务稳健增长

*   **原料药中间体业务：** 实现营收42.0亿元，同比增长18.5%，毛利率18.5%，同比微增1.0个百分点。受益于抗生素、抗病毒及感冒类原料药需求提升和原料端价格低位。
*   **CDMO业务：** 实现营收11.4亿元，同比增长23.7%，毛利率44.8%,同比上升3.6个百分点。上半年进行中项目 610 个，YOY+51%，其中，商业化阶段项目 247 个，YOY+18%，研发阶段项目363个，同比增长79%，API项目总共69个，同比增长25%,其中17个已经进入生产商业化，8个正在验证阶段，还有44个API项目处于研发阶段。
*   **制剂业务：** 实现营收5.7亿元，同比增长17.8%，毛利率为50.4%,同比下降1.6个百分点，主要还是集采影响。

## 毛利率回升，费用率下降，共同推升了净利

*   **毛利率提升：** 23H1综合毛利率为26.6%，同比增加1.5个百分点。
*   **费用率下降：** 销售费用率、管理费用率和财务费用率均同比下降，期间费用率同比下降1.2个百分点至13.3%。
*   **净利率提升：** 毛利率的提升以及费用率的下降共同推升了净利率水平，同比提升2.4个百分点至10.1%。

## 盈利预计

*   预计公司 2023、2024 年净利润分别为 11.9 亿元、13.8 亿元，同比增长19.8%、+15.4%，EPS分别为1.01元、1.17元，对应PE分别为17倍、15倍。

# 总结

## 业绩稳健增长，未来可期

普洛药业2023年上半年业绩表现稳健，各业务板块均实现增长。毛利率提升和费用率下降有效提升了净利率。维持“买进”评级，表明了对公司未来发展的信心。

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