公司信息更新报告：优化收购苏州广慈方案，拟收购运城医院完善全国布局

中心思想

• 战略性收购优化与全国布局深化

  盈康生命通过对苏州广慈医院收购方案的优化调整，显著降低了收购对价28.68%至4.5亿元，并强化了业绩承诺与支付条款的关联性，旨在有效保护中小投资者利益并加速医院并表进程。此举不仅提升了交易的合理性，也为公司聚焦肿瘤与康复医疗赛道奠定基础。同时，公司积极推进“1+N+n”全国战略布局，拟收购运城医院以进一步完善其在长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈的“1-3-6”医疗服务网络。

• 核心业务增长潜力与海尔生态赋能

  苏州广慈医院作为苏州市唯一的肿瘤专科医院和首家五星级3A非公立医院，凭借其强大的口碑效应和运营效率提升，预计2021-2025年扣非归母净利润将实现20.74%的复合增长。未来，通过拓展放疗业务，有望创造新的利润增长点。在海尔集团的控股和全面赋能下，盈康生命在医院运营、人才培养、科技创新、供应链管理及资金支持等方面获得显著提升，有望构建“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”，为公司实现器械与服务一体化、提升规模效应及未来业绩持续增长提供强大动力。

主要内容

优化收购苏州广慈方案，充分保护中小投资者利益

• 收购方案重大调整与对价优化

  公司发布公告拟调整苏州广慈医院重组方案，将100%股权作价由6.31亿元下调至4.5亿元，下调金额达1.81亿元，降幅为28.68%。此次调整使得以2021年承诺净利润3,744.64万元计算的动态市盈率降低至12.02倍，且截至2021年6月末经审计标的公司净资产增值率为429.83%，均低于近期诊疗服务类标的资产收购案例的平均水平，从而有效提升了交易的合理性，并对上市公司及中小股东权益形成了有力保护。

• 业绩承诺与支付方式的强化保障

  在业绩承诺方面，苏州广慈2021-2023年扣非后归母净利润分别不低于人民币3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万元，总承诺金额1.45亿元占资产作价的比例达到32.32%，高于近期同类收购案例平均水平。支付方式也进行了优化，在第一笔股权转让款的50%支付完成后，第二笔在交割后45个工作日先支付10%，剩余40%分别在2021-2023年完成业绩承诺后每次分别支付10%、15%、15%，与苏州广慈未来三年承诺业绩的实现直接关联，进一步保障了上市公司及中小股东的利益。

苏州广慈医院在苏州当地具有较强口碑效应，拓展放疗业务有望创造新的利润增长点

• 业绩快速增长的驱动因素

  公司测算苏州广慈2021-2025年扣非归母净利润分别为3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万元、7,042.92万元和7,957.11万元，复合增长率达20.74%。业绩增长主要得益于患者人次及人均费用的持续增长，2021年上半年床位使用率、床位周转天数、门诊/住院患者量较以往同期均创下新高，全面超过当年业绩预测水平，相关预测具有可实现性。此外，苏州广慈医院作为苏州市唯一的肿瘤专科医院和首家五星级3A非公立医院，在当地具有强大的口碑效应。

• 放疗业务的战略拓展

  目前苏州广慈医院的肿瘤治疗方式以化疗、手术治疗为主。未来，公司计划秉持走放疗差异化道路的理念，积极拓展放疗业务范围，这有望为医院创造新的利润增长点，进一步提升其市场竞争力和盈利能力。

持续推进“1+N+n”战略布局，借力海尔未来可期

• “1+N+n”战略与全国医疗网络构建

  在海尔控股后，盈康生命医疗服务板块业务聚焦“1+N+n”战略，目标在全国实现“1-3-6”的布局，即建设10家区域旗舰医疗中心、30家卫星医院和60家放疗中心。公司以长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈为先导，通过打造区域中心旗舰医院模式，实现资源共享、上下联动，发挥协同效应，并辐射周边卫星医院，逐步完善全国服务网络。

• 运城医院收购与海尔集团的全面赋能

  公司披露控股股东盈康医投拟收购盈康运城医院100%股权，此举将进一步完善公司“1-3-6”的全国布局。海尔集团通过其强大的医院运营能力和丰富的医院资产，为盈康生命提供全方位赋能。例如，苏州广慈医院在海尔高效运营下，床位使用率从2017年的88%提升至2021年上半年的98%，床位周转天数从8.66天下降至7.51天，住院门诊人次和诊疗能力明显提升，净利率超过7%，有望在其他医院得以复制。海尔还通过“医疗事业、人才、科技、体验、供应链、投资拓展”六大平台，提升医院标准化运营水平，并通过非公开发行等方式提供资金支持。公司有望受益于海尔集团的物联网优势，打造“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”。

盈利预测与投资建议

• 维持“买入”评级与业绩展望

  海尔控股后，公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n”布局，器械+服务一体化战略有望显著提升规模效应，未来扩张空间广阔。维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为1.61亿元、2.92亿元和3.94亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.25元、0.46元和0.61元。当前股价对应P/E分别为56.8倍、31.3倍和23.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 潜在运营与市场风险

  主要风险包括苏州广慈医院并表进度可能不及预期，以及伽玛刀销售情况可能不及预期，这些因素可能对公司的短期业绩和市场表现造成影响。

总结

盈康生命通过优化对苏州广慈医院的收购方案，成功将收购对价下调28.68%至4.5亿元，并强化了业绩承诺与支付条款的关联性，此举有效保护了中小投资者利益，并加速了该医院的并表进程。苏州广慈医院作为区域内唯一的肿瘤专科医院，凭借其卓越的口碑和海尔赋能下的高效运营，预计未来五年扣非归母净利润将实现20.74%的复合增长，尤其在拓展放疗业务后有望形成新的利润增长点。公司正积极推进“1+N+n”全国战略布局，通过收购运城医院等举措，旨在构建覆盖五大经济圈的“1-3-6”医疗服务网络。在海尔集团在运营、人才、科技、供应链及资金等方面的全面赋能下，盈康生命有望打造“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”，实现器械与服务一体化，提升规模效应，并具备巨大的未来扩张潜力。尽管存在苏州广慈并表进度和伽玛刀销售不及预期的风险，但基于其清晰的战略路径和海尔的强大支持，公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长。