公司信息更新报告：苏州广慈有望年内并表，目前已启动支付股权转让款-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　盈康生命(300143)

　　股东大会通过苏州广慈医院并购议案，公司已完成第一笔股权转让款支付

　　11月12日，公司发布公告苏州广慈医院收购进展：2021年11月10日召开的2021年第三次临时股东大会，审议通过了苏州广慈医院交易的相关议案，有望加快苏州广慈医院并表进度。截至公告披露日，已向盈康医管支付了第一笔股权转让款，支付金额为人民币2.295亿元（本次股权转让对价的51%）。公司将与盈康医管、苏州广慈尽快办理工商变更登记手续。我们认为苏州广慈医院交易的顺利推进，是对公司运营效率、管理能力的验证，苏州广慈医院的交易将为公司未来收购医院建立标准，公司积累的经验有望为未来收购医院、不断完善医疗服务网络布局奠定有力基础。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为1.37/2.56/3.48亿元，EPS分别为0.21/0.40/0.54元，当前股价对应P/E分别为71.9/38.5/28.3倍，维持“买入”评级。

　　苏州广慈医院在当地具有较强口碑效应，放疗业务有望成为新的利润增长点

　　公司测算苏州广慈2021-2025年扣非归母净利润分别为3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万、7,042.92万元和7,957.11万元，复合增长率为20.74%。预计广慈2021-2025年业绩快速增长的原因：（1）患者人次及人均费用增长带动营业收入增长。（2）苏州广慈医院作为苏州市唯一一家肿瘤专科医院，以及苏州市首家五星级3A非公立医院，在苏州当地具有较强口碑效应。（3）未来拓展放疗业务有望创造新的利润增长点。

　　海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制，借力海尔未来可期

　　海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后，在海尔高效运营下，医院核心指标提升明显，如床位使用率从2017年的88%提升至2021H1的98%，床位周转天数从8.66天下降至7.51天，住院门诊人次和诊疗能力明显提升，净利率超7%，有望在其他医院得以复制。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大。

　　风险提示：苏州广慈并表进度不及预期，伽玛刀销售不及预期。

中心思想

盈康生命并购苏州广慈，加速医疗服务网络布局

盈康生命成功推进对苏州广慈医院的并购，不仅验证了公司高效的运营与管理能力，更通过此次交易为未来医院收购建立了标准。苏州广慈医院的并表将显著增强公司在肿瘤专科领域的实力，并有望通过拓展放疗业务，为公司带来新的利润增长点。

海尔赋能驱动“1+N+n”战略，未来增长可期

在海尔集团的全面赋能下，盈康生命正深入推进“1+N+n”的医疗服务战略布局，聚焦肿瘤与康复医疗赛道。海尔在医院运营、资金支持及物联网技术方面的优势，将助力公司旗下医院提升运营效率，实现规模效应，为公司未来的持续扩张和业绩增长奠定坚实基础。

主要内容

股东大会通过苏州广慈医院并购议案，公司已完成第一笔股权转让款支付

2021年11月10日，盈康生命召开的2021年第三次临时股东大会审议通过了收购苏州广慈医院的相关议案，此举有望加快苏州广慈医院的并表进度。公司计划以4.5亿元现金收购苏州广慈肿瘤医院100%股权。截至公告披露日，公司已向盈康医管支付了第一笔股权转让款2.295亿元，占本次股权转让对价的51%。此次交易的顺利推进，被视为对公司运营效率和管理能力的有力验证，并为公司未来收购医院、完善医疗服务网络布局建立了标准和积累了经验。根据协议，苏州广慈医院承诺2021-2024年扣非归母净利润分别不低于3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万元和7,042.92万元。

苏州广慈医院在苏州当地具有较强口碑效应，拓展放疗业务有望创造新的利润增长点

公司测算，苏州广慈医院2021-2025年扣非归母净利润预计将实现20.74%的复合增长率，分别为3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万元、7,042.92万元和7,957.11万元。其业绩快速增长主要得益于以下几点：

患者量与人均费用增长驱动营收： 2021年上半年，苏州广慈医院的床位使用率、床位周转天数以及门诊/住院患者量均创下新高，全面超越当年业绩预测水平，显示出其强劲的业务增长势头。
区域市场口碑效应显著： 作为苏州市唯一的肿瘤专科医院，同时也是苏州市首家五星级3A非公立医院，苏州广慈在当地拥有强大的品牌影响力和患者认可度。
放疗业务拓展潜力巨大： 目前苏州广慈医院的肿瘤治疗以化疗和手术为主，未来公司计划秉持放疗差异化发展理念，拓展放疗业务范围，有望为医院创造新的利润增长点。

海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制，持续推进“1+N+n”战略布局，借力海尔未来可期

海尔集团凭借其强大的医院运营能力和丰富的医院资产，为盈康生命的发展提供了全方位的赋能。自2018年被海尔收购以来，苏州广慈医院在海尔高效运营下，核心指标显著提升：床位使用率从2017年的88%提升至2021年上半年的98%，床位周转天数从8.66天下降至7.51天，住院门诊人次和诊疗能力明显增强，净利率超过7%。这种成功的运营经验有望在公司旗下其他医院复制推广。公司为旗下医院构建了“医疗事业、人才、科技、体验、供应链、投资拓展”六大平台，以提升医院标准化管理水平。在资金方面，海尔通过非公开发行对公司进行资金支持，补充运营资金。同时，公司有望受益于海尔集团在物联网等领域的优势，打造“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”。在海尔控股后，盈康生命医疗服务板块业务聚焦“1+N+n”战略，目标在全国实现“1-3-6”的布局，即建设10家区域旗舰医疗中心（“1”）、30家卫星医院（“N”）和60家放疗中心（“n”）。公司以长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈为先导，通过打造区域中心旗舰医院模式，实现资源共享、上下联动和协同效应，逐步完善服务网络。此外，公司控股股东盈康医投拟收购盈康运城医院100%股权的运城项目，也将进一步完善公司的“1-3-6”战略布局。

盈利预测与投资建议

基于公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n”战略布局，以及器械+服务一体化带来的规模效应和广阔扩张空间，分析师维持盈康生命的盈利预测不变。预计2021-2023年归母净利润分别为1.37亿元、2.56亿元和3.48亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.21元、0.40元和0.54元。当前股价对应的P/E估值分别为71.9倍、38.5倍和28.3倍。鉴于公司未来的增长潜力，分析师维持“买入”评级。

风险提示

投资者需关注以下潜在风险：苏州广慈医院并表进度可能不及预期，以及伽玛刀销售情况可能不及预期。

总结

战略并购与海尔赋能，驱动盈康生命业绩增长

盈康生命对苏州广慈医院的成功并购，是公司在医疗服务领域战略布局的关键一步。此次并购不仅为公司带来了优质的肿瘤专科资源，更通过海尔集团在运营管理、资金和技术方面的全面赋能，显著提升了公司旗下医院的运营效率和盈利能力。苏州广慈医院在当地的良好口碑和未来放疗业务的拓展，将成为公司新的利润增长点。

“1+N+n”战略稳步推进，构建全国性医疗服务网络

在海尔的战略指导下，盈康生命正积极构建以“1+N+n”为核心的全国性肿瘤与康复医疗服务网络。这一战略旨在通过区域旗舰医疗中心、卫星医院和放疗中心的协同发展，实现规模效应和市场覆盖。随着运城等项目的逐步落地，公司有望进一步完善其服务网络，巩固市场地位，并实现持续的业绩增长。分析师维持“买入”评级，但提醒投资者关注并表进度和伽玛刀销售等潜在风险。

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