业绩稳健增长，新品研发不断推进

中心思想

业绩稳健增长与市场拓展

心脉医疗在2023年实现了营收和归母净利润的显著增长，分别达到11.87亿元（+32.43%）和4.92亿元（+37.98%）。公司通过深化二、三、四线城市及人口大县的营销渠道布局，有效提升了产品市场影响力，尤其在主动脉支架、术中支架和外周产品领域实现了快速放量。

创新驱动与全球化战略

公司持续加大研发投入，2023年研发费用同比增长25.70%至1.73亿元，多款创新产品如阻断球囊、Cratos支架、Vflower静脉支架等已提交注册或进入临床阶段，展现了强大的创新能力。同时，公司积极推进全球化发展，美国子公司启动运营，新增7张海外注册证，国际业务覆盖31个国家，海外收入增长56.19%，显示出其在全球市场的扩张潜力。

主要内容

核心业务增长与市场下沉

2023年年度业绩概览

心脉医疗发布2023年年报，报告期内公司业绩表现强劲。全年实现营业收入11.87亿元，同比增长32.43%；归属于母公司股东的净利润为4.92亿元，同比增长37.98%；扣除非经常性损益的归母净利润为4.62亿元，同比增长42.74%。其中，2023年第四季度实现营收2.99亿元，同比增长28.63%；归母净利润1.04亿元，同比增长85.74%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长100.91%。

主动脉支架、术中支架及外周产品表现

公司在报告期内持续加强市场下沉，拓展二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道。

• 主动脉支架类产品： 销量达到48,664个，实现收入9.40亿元，同比增长28.07%。该类产品毛利率提升1.39个百分点至77.37%，显示出其核心产品的稳健增长和盈利能力。
• 术中支架产品： 实现量价齐增，销量同比增长20.74%至15,540个，平均产品单价同比增长28.03%，带动收入达到1.32亿元，同比增长54.59%。
• 外周及其他产品： 受益于集采政策和Reewarm PTX药物球囊的入院销售，该类产品实现收入1.15亿元，同比增长49.30%。毛利率提升5.00个百分点至74.12%，营收占比提升1.10个百分点至9.71%，显示出其在外周市场的快速扩张和盈利改善。

研发创新与国际化布局

创新研发投入与产品上市进展

公司持续专注于产品创新，不断加大研发投入。2023年研发费用同比增长25.70%至1.73亿元。多款创新产品研发进展顺利：

• 主动脉业务方面： 阻断球囊和Cratos支架及输送系统已提交注册资料。
• 外周介入方面： Vflower静脉支架已完成注册资料递交，新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处于注册阶段。
• 肿瘤介入类业务方面： 微球类产品处于上市前临床植入阶段，HepaFlow TIPS支架系统已进入创新医疗器械特别审查程序。

全球化发展与海外市场拓展

心脉医疗加速推进全球化战略，国际市场覆盖率不断提升。报告期内，美国子公司正式启动运营，新增海外产品注册证7张，国际业务新进入9个国家，产品累计覆盖欧洲、拉美、东南亚等31个国家。海外收入达到0.82亿元，同比增长56.19%，显示出公司在国际市场上的强劲增长势头。

投资建议与风险提示

财信证券维持心脉医疗“买入”评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.49亿元、8.32亿元和10.63亿元，同比增长31.86%、28.08%和27.84%。对应的每股收益（EPS）分别为7.85元、10.05元和12.85元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为23.41倍、18.28倍和14.30倍。参考可比公司估值水平，给予公司2024年30-35倍PE。 风险提示： 报告指出公司面临集采降价风险、产品研发上市进度不及预期以及产品销售推广不及预期等风险。

总结

心脉医疗在2023年展现了稳健的业绩增长，营收和归母净利润均实现大幅提升。公司通过深耕国内市场，特别是在主动脉、术中支架和外周产品领域实现了显著的市场份额和收入增长。同时，心脉医疗持续加大研发投入，多款创新产品进入注册或临床阶段，为未来发展奠定基础。在全球化战略方面，公司积极拓展海外市场，国际业务收入实现高速增长。尽管面临集采降价等风险，但凭借其强大的自主创新能力和快速的国际市场拓展，公司未来增长潜力巨大，分析师维持“买入”评级。