业绩保持高速增长，海外并购提升全球竞争实力-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　心脉医疗(688016)

　　核心观点：

　　事件：1）公司发布2024年半年度业绩预告的自愿性披露公告，预计2024H1实现营收7.77~8.08亿元（+25%~30%），归母净利润3.91~4.19亿元（+40%~50%）;2）公司发布关于受让Optimum Medical Device Inc.（简称OMD）股权的公告，拟使用自有资金6,500万美元受让OMD公司72.37%股权。

　　新品入院顺利促进稳定增长，海外市场布局加速推进。2024年1-6月公司整体销量实现较好增长，带动公司净利润快速增长，主要是创新产品Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、ReewarmPTX药物球囊扩张导管持续发力，新产品Talos？直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus？分支型术中支架系统入院家数及终端植入量增长较快。此外，公司持续开发地市级、县级医院市场，积极推动全球范围内与区域行业领先客户的合作，持续推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广，新品上市前临床试验有序展开。

　　拟全资持有Lombard，形成全球差异化竞争力。Lombard为OMD下属全资子公司（英国及德国公司），其具备满足CE、FDA及日本PMDA要求的覆盖产品研发、生产和销售的质量管理体系，拥有完善的组织架构和团队。此次受让并全资持有OMD及其旗下Lombard，有望在产品、技术、知识产权及管理体系等方面赋能，并助力公司进一步增强自身全球差异化竞争力：一方面，Lombard业务具备多年技术积累，已形成丰富且具较强竞争力的产品管线，在欧美及日本等发达国家拥有20余年产品推广历史，产品覆盖23个国家；另一方面，Lombard具备先进的制造工艺技术（如自动编制、自动缝合、自动抛光等），能赋能并显著提升公司产品性能及生产效率，有望在心脉在研产品中逐步延伸应用。

　　海外子公司经营持续向好，有望深度协同贡献业绩增量。据公司公告，近年OMD经营业绩持续改善，营业收入保持增长，2023年同比增长43.55%且亏损逐步收窄（2024Q1仅微亏），并预计于2024年度实现扭亏为盈。同时，心脉医疗拟通过此次收购建立欧洲市场业务平台，搭建多个境外业务中心实现市场的深度覆盖，进而深化推进国际化战略。据公司公告，欧洲主动脉瓣覆膜支架市场规模将于2029年达到8.24亿元（占全球22.8%，仅次于美国），同时公司有望在未来5年将在欧洲市场的市占率逐步从2022年的不足2%（按手术量）提升至10%以上。

　　投资建议：心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业，自主核心产品性能已部分达到国际先进水平，国内外市场持续顺利拓展，未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为6.67/9.00/12.11亿元，同比增长35.37%/35.07%/34.48%，EPS分别为5.41/7.30/9.82元，当前股价对应2024-2026年PE为19/14/11倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、研发进展进展不及预期的风险、新品推广效果不及预期的风险、产品降价超预期的风险。

中心思想

业绩持续高增长，创新驱动内生发展

心脉医疗2024年上半年业绩预告显示，公司营收和归母净利润均实现高速增长，分别预计增长25%-30%和40%-50%。这一强劲表现主要得益于创新产品的顺利入院和国内市场的深度拓展。

战略并购加速全球化布局，提升国际竞争力

公司通过战略性收购Optimum Medical Device Inc (OMD) 72.37%股权，旨在全面提升在全球主动脉及外周血管介入领域的竞争力。此次并购将赋能公司在产品管线、先进制造技术、知识产权及质量管理体系方面，并加速国际化进程，尤其是在欧洲市场建立业务平台，有望显著提升公司在全球市场的份额和影响力。

主要内容

业绩高速增长与创新产品驱动

2024年半年度业绩预告亮眼： 心脉医疗发布自愿性披露公告，预计2024年上半年实现营收7.77~8.08亿元，同比增长25%~30%；归母净利润3.91~4.19亿元，同比增长40%~50%。这表明公司盈利能力显著提升，超出营收增速。
创新产品推动销量增长： 2024年1-6月，公司整体销量实现较好增长，主要得益于创新产品如Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、Reewarm PTX药物球囊扩张导管的持续发力。新产品Talos®直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus®分支型术中支架系统入院家数及终端植入量增长较快。
国内市场深度拓展： 公司持续开发地市级、县级医院市场，扩大产品覆盖面。
财务预测稳健增长： 根据预测，公司营业收入将从2023年的11.87亿元增长至2026年的27.93亿元，年复合增长率保持在32%以上。归母净利润预计从2023年的4.92亿元增长至2026年的12.11亿元，年复合增长率保持在34%以上。毛利率预计将从2023年的76.45%稳步提升至2026年的77.42%。

战略并购强化全球竞争力与市场展望

海外并购提升全球差异化竞争力： 心脉医疗拟使用自有资金6,500万美元受让OMD公司72.37%股权。OMD旗下全资子公司Lombard在欧美及日本等发达国家拥有20余年产品推广历史，产品覆盖23个国家。Lombard具备满足CE、FDA及日本PMDA要求的质量管理体系，拥有丰富且具竞争力的产品管线，以及自动编制、自动缝合、自动抛光等先进制造工艺技术，有望赋能心脉医疗提升产品性能及生产效率。
海外子公司经营持续向好： OMD经营业绩持续改善，2023年营业收入同比增长43.55%，亏损逐步收窄，并预计于2024年度实现扭亏为盈。
深化国际化战略，聚焦欧洲市场： 此次收购将帮助心脉医疗建立欧洲市场业务平台，搭建多个境外业务中心实现市场的深度覆盖。欧洲主动脉瓣覆膜支架市场规模预计到2029年将达到8.24亿元（占全球22.8%）。公司有望在未来5年内将欧洲市场的市占率从2022年的不足2%（按手术量）提升至10%以上。
投资建议与风险提示： 鉴于公司在国内主动脉及外周血管介入领域的龙头地位、自主核心产品性能达到国际先进水平以及国内外市场的顺利拓展，维持“推荐”评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.67/9.00/12.11亿元，同比增长35.37%/35.07%/34.48%，对应PE分别为19/14/11倍。同时，需关注海外市场拓展不及预期、研发进展不及预期、新品推广效果不及预期以及产品降价超预期等风险。

总结

心脉医疗凭借其创新产品和国内市场下沉策略，在2024年上半年实现了营收和净利润的高速增长。通过战略性收购Optimum Medical Device Inc (OMD)及其子公司Lombard，公司显著增强了在全球范围内的产品、技术和市场竞争力，尤其是在欧洲市场。此次并购不仅有望带来业绩增量，更将加速心脉医疗的国际化进程，使其逐步成长为全球心血管领域领先企业。尽管存在海外市场拓展、研发和新品推广等潜在风险，但公司强劲的增长势头和清晰的国际化战略使其投资价值凸显，维持“推荐”评级。

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