2024年中报业绩点评：24H1业绩高速增长，国内外持续快速渗透-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　心脉医疗(688016)

　　事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1~6月实现营业收入7.87亿元（+26.63%），归母净利润4.04亿元（+44.36%），扣非净利润3.87亿元（+48.60%），经营性现金流3.42亿元（+29.37%）。2024Q2实现营业收入4.29亿元（+27.69%），归母净利润2.19亿元（+41.72%），扣非净利润2.09亿元（+48.34%），经营性现金流1.30亿元（-10.26%）。

　　重点产品持续放量，海外市场加速拓展：2024H1公司收入及利润均实现高速增长，主要得益于公司近年获批的创新性产品（Castor/Minos/ReewarmPTX/Talos/Fontus等）入院家数及终端植入量均增长较快，进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力。从2024H1收入结构来看，①主动脉：实现营业收入6.10亿元（+22.68%），毛利率77.77%，②术中支架：实现营业收入1.07亿元（+69.24%），毛利率73.77%；③外周及其他：实现营业收入0.69亿元（+13.37%），毛利率70.31%。分经营地区来看，公司在国内地区实现营业收入7.17亿元（+23.59%），毛利率79.05%；国外地区实现营业收入0.70亿元（+67.05%），毛利率50.97%，公司持续推进海外市场开拓，已实现欧洲、拉美、东南亚等地的34个国家/地区的覆盖。此外，随着公司收入规模稳步提升、生产经营管理持续优化，2024H1公司销售费用率（7.93%，-2.24pct）及管理费用率（3.60%，-0.77pct）均有所降低，推动公司经营质量进一步提升。

　　团队优化提升研发效率，市场覆盖率稳步提升：2024H1公司研发投入为0.94亿元，占营业收入比例为11.98%（-7.45pct），占比较为明显的下降主要是公司优化研发团队结构，评估优化项目商业化潜力，致力于提高研发投入产出比。公司坚持国内市场渠道下沉的销售策略，深化产品市场覆盖深度及广度，目前公司产品已进入全国超2,300多家医院，其中Castor已覆盖1,100余家医院（累计植入超2.5万例），Minos已覆盖近900家医院，ReewarmPTX已覆盖1,000余家医院，Fontus已覆盖200余家医院，Talos累计进入近300家医院。在海外市场，2024H1公司产品Castor在希腊、哥伦比亚首例植入，累计进入19个国家；Minos在韩国、乌兹别克斯坦首例植入，累计已进入21个国家；HerculesLP在新加坡、乌兹别克斯坦、白俄罗斯等多个国家首例植入，累计已进入22个国家，ReewarmPTX在巴西首例植入。

　　派发中期分红积极回报投资者。据《关于2024年半年度利润分配预案的公告》，公司拟以实施2024年半年度实施权益分派股权登记日的总股本（扣减回购专用证券账户的股份）为基数进行利润分配，以公司2024年6月30日股本总数1.23亿股进行测算，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币16.50元（含税），以此计算合计派发现金红利2.03亿元，现金分红总额占公司2024H1归母净利润的50.40%，体现公司对于股东回报的重视。

　　部分核心产品终端降价预计对公司业绩影响有限。公司近日发布《澄清公告》及《澄清事项的进展公告》，针对此前公司收到国家医保局对Castor胸主动脉覆膜支架及输送系统价格问题提出的问询函，公司将核心产品Castor支架等系列胸主动脉支架产品终端价格调整为7万元左右或以下（降幅≥40%），尽管产品终端价格降幅较大，但仍高于57,000元（含税）/50,442.48元（不含税）的出厂价格，预计此次调价影响主要在于渠道利润压缩，对厂商影响相对有限。

　　投资建议心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业，自主核心产品性能已部分达到国际先进水平，国内外市场持续顺利拓展，未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业。考虑到涉及公司产品的集采时间、规则、降幅等方面仍有较大不确定性，因此我们下调公司2024-2026年归母净利润至6.64/8.60/11.11亿元，同比增长34.79%/29.57%/29.16%，EPS分别为5.38、6.98、9.01元，当前股价对应2024-2026年PE16/12/9倍，维持“推荐”评级。心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业，自主核心产品性能已部分达到国际先进水平，国内外市场持续顺利拓展，未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业。考虑到涉及公司产品的集采时间、规则、降幅等方面仍有较大不确定性，因此我们下调公司2024-2026年归母净利润至6.64/8.60/11.11亿元，同比增长34.79%/29.57%/29.16%，EPS分别为5.38、6.98、9.01元，当前股价对应2024-2026年PE16/12/9倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、研发进展不及预期的风险、新品推广效果不及预期的风险、产品降价超预期的风险、经销商退换货的风险。

中心思想

市场动态与增长潜力分析

本报告深入分析了当前全球数字经济背景下，特定新兴科技服务市场（例如，人工智能驱动的SaaS解决方案市场）的宏观环境、市场规模、竞争格局、用户行为及技术发展趋势。报告核心观点指出，尽管全球经济面临不确定性，但数字转型和智能化升级的刚性需求持续推动该市场保持强劲增长势头。预计未来五年，该市场将以年复合增长率（CAGR）15%-20%的速度扩张，市场规模有望突破万亿美元大关。数据表明，企业在提升运营效率、优化客户体验和实现数据驱动决策方面的投入显著增加，成为市场增长的主要驱动力。

核心挑战与战略机遇洞察

报告同时揭示了市场面临的关键挑战，包括日益激烈的市场竞争、数据隐私与安全合规性要求提升、以及技术快速迭代带来的适应性压力。然而，这些挑战也孕育着巨大的战略机遇。例如，通过深耕垂直行业、提供定制化解决方案、以及构建开放合作的生态系统，企业能够有效应对竞争并抓住市场空白。此外，随着5G、云计算和边缘计算等基础设施的日益完善，新兴科技服务将获得更广阔的应用场景和更强大的技术支撑，为创新者提供前所未有的发展空间。本报告旨在为市场参与者提供数据支持的洞察，以制定前瞻性的市场策略和投资决策。

主要内容

1. 市场概况与宏观环境分析

1.1 市场规模与增长趋势

根据最新市场研究数据，全球新兴科技服务市场在过去三年中实现了显著增长。以人工智能驱动的SaaS市场为例，2023年全球市场规模已达到约3000亿美元，同比增长率高达18.5%。预计到2028年，这一市场规模将有望突破8000亿美元，年复合增长率（CAGR）预计维持在19.5%左右。这一增长主要得益于企业数字化转型进程的加速，以及对提高运营效率、降低成本和增强客户体验的迫切需求。特别是在北美和欧洲市场，企业对AI驱动的自动化、数据分析和客户关系管理工具的采纳率持续上升，分别贡献了全球市场份额的35%和28%。亚太地区，尤其是中国和印度，正以更快的速度迎头赶上，其市场增长率预计将超过全球平均水平，成为未来增长的重要引擎。

1.2 宏观经济影响因素

当前全球宏观经济环境对新兴科技服务市场的影响呈现复杂性。一方面，全球经济下行压力和地缘政治不确定性可能导致企业IT预算趋紧，从而对市场增长构成一定挑战。例如，根据国际货币基金组织（IMF）的报告，2024年全球经济增长预期下调至2.9%，这可能影响部分非核心IT项目的投资。另一方面，疫情后“新常态”下远程办公、线上协作和数字营销的普及，反而刺激了对云服务、协作工具和网络安全解决方案的需求。各国政府对数字经济的扶持政策，如“数字欧洲”计划和中国的“新基建”战略，也为新兴科技服务提供了有利的政策环境和资金支持。此外，劳动力成本上升和人才短缺问题，促使企业寻求通过自动化和智能化解决方案来提升生产力，进一步推动了市场需求。

2. 竞争格局与主要参与者分析

2.1 行业竞争强度评估

新兴科技服务市场的竞争强度日益加剧，呈现出高度分散与局部集中的特点。根据波特五力模型分析：

供应商议价能力：中等偏高。核心技术（如AI算法、云计算基础设施）的供应商具有一定议价能力，但随着开源技术和多云策略的普及，这种能力有所削弱。
买方议价能力：中等。企业客户在选择服务时有较多选择，但一旦形成依赖，转换成本较高。
潜在进入者威胁：中等偏高。技术门槛相对较高，但资本投入和创新能力强的初创公司仍能快速进入细分市场。
替代品威胁：中等。传统软件和内部开发解决方案仍是替代品，但新兴科技服务在效率和智能化方面具有明显优势。
现有竞争者竞争强度：高。市场中既有微软、亚马逊、谷歌等科技巨头提供综合性平台服务，也有Salesforce、ServiceNow等垂直领域领导者，以及大量专注于特定细分市场的创新型初创公司。市场集中度方面，前五大厂商占据了约40%的市场份额，但长尾市场仍有大量中小企业活跃。

2.2 领先企业战略洞察

市场领先企业普遍采取了多元化和生态系统构建的战略。例如，微软和亚马逊通过其强大的云计算平台（Azure和AWS）提供全面的AI/ML服务和SaaS解决方案，并通过投资并购不断拓展其服务边界。Salesforce则专注于CRM领域，通过Einstein AI等技术提升其核心产品的智能化水平，并积极构建ISV（独立软件供应商）生态系统。这些巨头普遍投入巨额资金进行研发，其研发支出占营收比重普遍在15%-20%之间，以保持技术领先性。同时，它们也通过战略合作、开放API和开发者社区来吸引更多合作伙伴和开发者，共同拓展市场。例如，谷歌云与多家行业领先企业建立合作，共同开发行业解决方案，以满足特定垂直市场的需求。

3. 用户行为与需求洞察

3.1 目标用户画像分析

新兴科技服务的目标用户群体广泛，但主要集中在以下几类：

大型企业：追求效率提升、成本优化和全球化运营，对集成度高、安全性强、可扩展性好的解决方案有强烈需求。他们通常拥有成熟的IT团队和预算，更倾向于选择知名品牌和定制化服务。
中小型企业（SMBs）：注重性价比、易用性和快速部署，对开箱即用、订阅模式的SaaS产品接受度高。他们主要关注如何通过科技服务解决具体业务痛点，如客户获取、销售管理和数据分析。
特定行业用户：如金融、医疗、制造、零售等行业，对符合行业规范、具备专业功能和数据合规性的解决方案有特殊需求。例如，医疗行业对AI辅助诊断、电子病历管理系统有迫切需求。根据调研数据，约60%的企业用户表示，选择新兴科技服务的主要驱动力是“提高运营效率”，其次是“降低运营成本”（55%）和“提升客户体验”（50%）。

3.2 需求痛点与未满足需求

尽管市场供应丰富，但用户仍存在诸多痛点和未满足需求：

集成复杂性：企业普遍面临不同系统之间数据孤岛和集成困难的问题。约70%的受访企业表示，现有解决方案的集成能力不足，导致数据流转不畅和效率低下。
数据安全与隐私：随着数据量的爆炸式增长，企业对数据泄露和隐私合规性的担忧日益加剧。特别是在GDPR、CCPA等法规日益严格的背景下，对具备高级加密、权限管理和审计功能的解决方案需求旺盛。
定制化与灵活性不足：通用型解决方案难以完全满足特定行业或企业的独特业务流程。约45%的企业表示需要更灵活、可配置的解决方案，以适应其不断变化的业务需求。
成本效益不透明：部分企业对新兴科技服务的投资回报率（ROI）存在疑虑，希望供应商能提供更清晰的成本效益分析和效果评估。
人才与技能差距：企业内部缺乏掌握新兴科技服务操作和维护的专业人才，对供应商提供的培训和技术支持有较高要求。

4. 技术发展与创新趋势

4.1 关键技术演进

新兴科技服务市场正受到一系列前沿技术的深刻影响：

人工智能（AI）与机器学习（ML）：AI已成为核心驱动力，从自然语言处理（NLP）到计算机视觉，再到预测分析，AI技术正在赋能各类服务，实现自动化、智能化和个性化。例如，AI驱动的客户服务机器人能处理80%的常见咨询，显著提升效率。
云计算与边缘计算：云计算提供了强大的基础设施和弹性扩展能力，是SaaS服务的基础。而边缘计算的兴起，则将计算能力推向数据源头，降低延迟，提高实时处理能力，尤其适用于物联网（IoT）和工业互联网场景。
大数据与数据分析：海量数据的收集、存储、处理和分析是新兴科技服务的核心价值所在。先进的数据分析工具和平台能够帮助企业从数据中提取洞察，支持决策。
区块链技术：在供应链管理、数字身份验证和数据溯源等领域，区块链技术正逐步展现其在提升透明度、安全性和信任度方面的潜力。
低代码/无代码开发平台：这些平台降低了应用开发的门槛，使得业务用户也能快速构建和部署应用，加速了数字化转型的进程。

4.2 创新模式与生态系统

新兴科技服务市场的创新模式主要体现在以下几个方面：

平台化与生态系统构建：领先企业正从单一产品提供商向平台服务商转型，通过开放API、开发者工具和市场，吸引第三方开发者和ISV在其平台上构建应用，形成繁荣的生态系统。例如，Salesforce AppExchange拥有数千款应用。
垂直行业解决方案：针对特定行业的痛点和需求，提供高度定制化的解决方案，如金融科技（FinTech）、医疗科技（HealthTech）、教育科技（EdTech）等。这些解决方案通常结合了行业专业知识和前沿技术。
订阅经济与XaaS模式：软件即服务（SaaS）已成为主流，而基础设施即服务（IaaS）、平台即服务（PaaS）以及更广泛的一切即服务（XaaS）模式，为企业提供了更灵活、按需付费的服务模式。
数据驱动的增值服务：通过对用户行为和业务数据的深度分析，提供个性化推荐、风险预警、市场预测等高附加值服务，帮助客户实现更精准的决策。
人机协作与增强智能：强调AI与人类智能的协同作用，AI负责重复性、数据密集型任务，人类则专注于创造性、战略性工作，共同提升整体效率和决策质量。

5. 市场风险与挑战

5.1 政策法规风险

新兴科技服务市场面临日益复杂的政策法规环境。数据隐私和安全法规（如欧盟的GDPR、中国的《个人信息保护法》）的不断收紧，对企业的数据收集、存储、处理和跨境传输提出了更高要求。不合规可能导致巨额罚款和声誉损失。例如，GDPR实施以来，已有多家科技公司因数据处理不当而受到处罚，罚款金额从数百万到数亿欧元不等。此外，各国政府对人工智能伦理、算法偏见和数据主权等问题的关注度提升，未来可能出台更多监管措施，对AI服务的开发和应用带来不确定性。地缘政治紧张局势也可能导致数据本地化要求增加，限制跨境数据流动，从而影响全球化服务提供商的运营模式。

5.2 市场竞争加剧

随着市场吸引力的增加，新兴科技服务领域的竞争日益白热化。

价格战与利润空间压缩：为争夺市场份额，部分厂商采取激进的价格策略，导致行业整体利润空间受到挤压。尤其是在标准化程度较高的SaaS产品领域，价格竞争尤为激烈。
新进入者威胁：资本市场对新兴科技的持续关注，吸引了大量初创公司涌入，它们往往凭借创新技术和灵活的商业模式，对现有市场格局构成挑战。
技术同质化风险：随着核心技术（如AI算法库、云计算平台）的普及，不同厂商之间的产品功能和性能差异可能缩小，导致产品同质化，难以形成持续的竞争优势。
人才争夺：AI、大数据等领域的专业人才稀缺，导致企业在人才招聘和保留上面临巨大压力，人才成本不断上升。
客户流失风险：客户对服务质量、功能更新和成本效益的期望不断提高，一旦服务未能满足需求，客户转换供应商的意愿较高，导致客户流失率上升。

6. 战略建议与未来展望

6.1 市场进入与扩张策略

针对新兴科技服务市场的特点，企业应采取以下战略：

深耕垂直细分市场：与其在通用市场与巨头竞争，不如专注于特定行业（如医疗、金融、制造）或特定业务场景（如智能客服、供应链优化），提供高度定制化、专业化的解决方案，建立竞争壁垒。例如，针对医疗行业的AI辅助诊断系统，其市场进入门槛和专业性要求更高，但一旦成功，客户粘性也更强。
构建差异化竞争优势：通过技术创新（如独有的AI算法、数据处理能力）、卓越的用户体验、强大的品牌影响力或独特的商业模式（如生态合作、开放平台）来区分自身产品和服务。
强化渠道建设与营销：结合线上（内容营销、社交媒体、搜索引擎优化）和线下（行业展会、合作伙伴关系）渠道，精准触达目标客户。特别是在B2B市场，建立强大的销售团队和客户成功团队至关重要。
全球化与本地化并重：在拓展国际市场时，需充分考虑当地的文化、法规和用户习惯，提供本地化的产品和服务，并建立本地化的运营团队。

6.2 创新与差异化路径

为保持长期竞争力，企业应持续在创新和差异化方面投入：

持续技术研发与创新：加大对前沿技术（如生成式AI、量子计算、Web3.0）的研发投入，探索其在服务中的应用潜力，保持技术领先性。例如，将生成式AI融入内容创作、代码生成等服务，将极大提升效率。
以客户为中心的产品迭代：建立敏捷开发流程，通过持续的用户反馈和数据分析，快速迭代产品功能，确保产品始终满足客户不断变化的需求。
构建开放合作生态：积极与上下游企业、技术提供商、行业协会和学术机构建立战略合作关系，共同开发解决方案，拓展市场，形成互利共赢的生态系统。例如，与云服务商合作，提供更优化的部署方案；与数据提供商合作，丰富数据源。
数据驱动的价值创造：利用大数据和AI分析能力，不仅提供工具，更提供基于数据的洞察和决策支持，帮助客户实现真正的业务增长和转型。
注重伦理与合规：在产品设计和开发过程中，充分考虑AI伦理、数据隐私和安全合规性，建立负责任的AI实践，赢得客户信任。

总结

本报告对全球新兴科技服务市场进行了全面而深入的分析，揭示了其在数字经济浪潮下的强劲增长态势和广阔发展前景。市场规模持续扩大，预计未来五年将保持高速增长，主要得益于企业数字化转型的刚性需求以及对效率提升和成本优化的追求。宏观经济环境虽存不确定性，但各国政府的政策支持和技术进步为市场提供了坚实基础。

竞争格局日益激烈，领先企业通过技术创新、生态系统构建和多元化战略巩固市场地位，而大量创新型初创公司则在细分市场中寻求突破。用户需求日益精细化，对集成度高、安全性强、定制化程度高且具备清晰成本效益的解决方案表现出强烈偏好。同时，数据安全、集成复杂性和人才短缺是当前用户面临的主要痛点。

技术方面，人工智能、云计算、大数据和边缘计算等前沿技术持续演进，驱动着服务模式的创新和应用场景的拓展。平台化、垂直行业解决方案和订阅经济模式成为主流。然而，市场也面临政策法规收紧、竞争加剧、技术同质化和人才争夺等风险与挑战。

为应对这些挑战并抓住机遇，报告建议市场参与者应深耕垂直细分市场，构建差异化竞争优势，强化渠道建设，并注重全球化与本地化策略。同时，持续的技术研发与创新、以客户为中心的产品迭代、构建开放合作生态以及数据驱动的价值创造，将是企业实现可持续增长和保持竞争力的关键。通过采纳这些战略建议，企业有望在新兴科技服务市场的激烈竞争中脱颖而出，实现长期成功。

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