眼视光综合服务商华丽升级，视光产品+服务双轮驱动

中心思想

欧普康视：角膜塑形镜龙头向眼视光综合服务商转型

欧普康视作为国内角膜塑形镜领域的领军企业，正积极从单一产品制造商向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光服务企业”进行战略升级。公司凭借二十余载在角膜塑形镜业务的深厚积累，在青少年近视防控需求日益增长的背景下，通过持续丰富产品组合、逐步实现原材料自主可控以及加速拓展全国服务网络，构建了纵向一体化的竞争优势。其创始人深厚的产业背景和持续的股权激励机制，为公司的长期发展提供了坚实基础和内生动力。

市场机遇与增长潜力：近视防控需求驱动下的业绩展望

面对我国庞大的青少年近视人口和国家对近视防控的高度重视，角膜塑形镜市场展现出广阔前景。欧普康视作为行业龙头，其产品在临床上已被验证能有效延缓近视进展，并获得官方认可。公司通过推出高端产品、发展护理产品线、获批低浓度阿托品滴眼液等措施，不断打造新的收入增长引擎。同时，公司通过“经销+直销”相结合的模式，加速视光终端的建设与覆盖，尤其通过定增方案进一步扩大社区化眼视光服务终端网络，有望显著提升市场占有率和医疗服务收入。报告预测，公司未来几年营收和归母净利润将保持高速增长，展现出强劲的盈利能力和投资价值。

主要内容

国内角膜塑形镜龙头企业的成长与转型

欧普康视：二十载深耕与战略升级

欧普康视成立于2000年，专注于非手术视力矫正领域，是国内首家同时获得角膜塑形镜和硬性角膜接触镜产品注册证的企业。公司已发展成为国内乃至全球领先的角膜塑形镜研发与生产商，并正向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光服务企业”转型。其业务涵盖“眼科及视光医疗器械（产品）”和“眼视光服务”两大板块，主要产品包括角膜塑形镜（DreamVision、梦戴维系列）、普通硬性角膜接触镜（DreamVision GP、日戴维、华锥）、护理产品（镜特舒）、眼保健产品（梦视清）和BrightKids智能框架镜。

公司业绩持续高增长，2016-2021年营收复合增速达40.68%，归母净利润复合增速为37.22%。即使在2022年第一季度受疫情影响，公司仍实现营收3.71亿元，同比增长29.35%；归母净利润1.48亿元，同比增长7.24%。从收入结构看，角膜接触镜是主要收入来源，2021年贡献6.87亿元，占比53.05%，其中角膜塑形镜收入6.70亿元。医疗服务收入及占比不断提升，2021年达1.77亿元，占比13.67%。

核心团队与激励机制：驱动公司持续发展

公司实际控制人为创始人陶悦群博士，其拥有美国加州大学洛杉矶分校工程学博士学位，具备深厚的研发和产业背景，股权集中度高（截至2022年3月31日，合计持股35.14%）。为绑定核心骨干并提振成长动力，公司自上市后已实施四次股权激励计划（2017-2021年），激励范围覆盖高管、中高层及核心技术、业务人员，并扩大至子公司层面。2021年授予的限制性股票设定了明确的业绩考核目标，要求2022-2026年公司扣非归母净利润复合增速不低于20%，这有利于充分调动个人积极性，助力公司持续成长。

庞大的近视防控需求与角膜塑形镜的市场机遇

青少年近视问题严峻，催生巨大防控需求

近视是一种普遍的屈光不正问题，全球近视人口快速增长，预计到2050年将增至47.58亿，占世界人口的49.8%。东亚地区因社会文化和学业压力，近视问题尤为突出，预计2050年整体近视率将达到65.3%。我国近视问题更为严峻，根据国家卫健委数据，2018年全国儿童青少年总体近视率高达53.6%，其中6岁儿童14.5%，小学生36.0%，初中生71.6%，高中生81.0%，近视防控任务艰巨。这一现状催生了巨大的近视防控市场需求。

政策支持与临床认可：角膜塑形镜的官方地位

国家层面高度重视近视防控工作，政策频出。2018年教育部等八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，提出到2023年全国儿童青少年总体近视率每年降低0.5个百分点以上，到2030年实现6岁儿童近视率控制在3%左右，小学生38%以下，初中生60%以下，高中生70%以下。2022年卫健委发布《十四五全国眼健康规划（2021-2025）》，进一步明确了0-6岁儿童眼保健和视力检查覆盖率达到90%以上等目标。

在多种近视治疗和矫正方式中，角膜塑形镜（OK镜）因其显著的近视干预效果而获得官方认可。国内外临床研究显示，角膜塑形镜能有效控制眼轴增长（平均延缓0.15-0.19毫米/年），延缓35%-60%的近视进展（0.25-0.50D/年），是目前最有效的光学干预方法之一。国家卫生健康委员会发布的《近视防治指南》也推荐长期配戴角膜塑形镜。此外，低浓度阿托品与角膜塑形镜联合使用，可协同增强青少年近视控制效果，且具有良好的安全性和耐受性。角膜塑形镜的发展历程也伴随着材料（如PMMA到高透氧材料）和设计（如一弧到四区多弧设计）的不断变革，使其性能和舒适度持续提升。

市场潜力巨大：低渗透率与广阔增长空间

目前，国内角膜塑形镜的渗透率较低，2018年使用量为64万副，渗透率仅约1%，远低于发达国家和地区（如东亚地区平均5%以上）。报告预计，到2025年国内角膜塑形镜渗透率有望达到3%左右。根据爱博医疗招股说明书及市场零售均价8000元/副的假设，预计2025年国内角膜塑形镜市场规模有望接近250亿元，市场空间广阔。

当前国内角膜塑形镜市场竞争格局初步成型，共有9家企业获得NMPA注册，包括欧普康视、爱博医疗、中国台湾亨泰等国内厂商，以及美国欧几里德、C&E、Paragon Vision Sciences、荷兰Procornea、日本阿迩发、韩国露晰得等海外厂商。由于硬性角膜接触镜属于国家三类医疗器械，准入门槛高，竞争格局相对稳定。欧普康视凭借二十多年的研发生产技术和营销经验，已成为国内角膜塑形镜行业的领军企业。

在产品材料（如Boston XO，DK值）和设计（VST、CRT）方面，各厂商差异不大，因此服务和渠道成为提升市场占有率的关键。角膜塑形镜的验配需要严格的医学流程和专业的验配医师指导，并需提供及时的售后跟踪和持续服务。厂商需要搭建完善的营销网络，与客户建立良好的合作关系，并长期开展培训与沟通，提供售后服务和技术指导，从而形成较强的互动与黏性销售网络。

纵向一体化布局：欧普康视的华丽升级之路

丰富产品组合，打造多元收入引擎

欧普康视围绕硬性角膜塑形镜业务，已形成广泛的产品布局，拥有DreamVision、梦戴维、日戴维、华锥、镜特舒等多个品牌。

• 角膜塑形镜： “梦戴维”系列产品不断推陈出新，如2005年获批的IV-DF系列和2017年升级的IV-AP型镜片，以及针对大散光人群的环曲面设计镜片。2017年底推出的高端产品DreamVision系列，具有智能设计、验配简单、全自动生产等优势。这些升级产品带动公司角膜接触镜平均出厂价从2016年的754.76元/片提升至2021年的1055.79元/片。2021年角膜塑形镜实现收入6.70亿元，同比增长28.45%。
• 普通硬镜： 公司普通RGP产品组合丰富，包括DreamVision GP和日戴维系列（日戴维II-MZ、II-AP和华锥CK），主要针对梦戴维OK镜不适宜使用者，如高度近视、大散光、圆锥角膜等复杂屈光不正患者。这些产品具有透氧性好、泪液交换通畅、成像效果佳等优势。
• 护理产品： 公司护理产品线“镜特舒”系列（冲洗液、润滑液、深度洁净液、专用冲洗液）有望成为新的增长点。2018年推出“镜特舒深度洁净液”，2019年取得“硬性接触镜护理液”产品注册证，实现国产替代。随着角膜塑形镜销量增长，护理产品销售也快速增长，2021年实现营收2.28亿元，同比增长47.50%，营收占比约18%，毛利率54.83%。预计随着募投项目扩产和自产率提升，护理产品毛利率有望逐步改善。
• 硫酸阿托品滴眼液： 公司旗下合肥康视眼科医院近期获批硫酸阿托品滴眼液，将与现有角膜塑形镜产品形成协同作用，进一步完善近视防控产品布局。凭借公司互联网牌照和线下终端网络，0.01%浓度硫酸阿托品有望迅速放量。

原材料自主可控与全国服务网络拓展

公司正积极打通上游产业链，逐步实现原材料自主可控。目前硬性角膜接触镜的主要原材料Boston XO镜片材料依赖进口，但公司研发中心已完成镜片材料研发并自检合格，正在国家药监局检测中心进行全性能检验，有望降低生产成本并保障供应稳定性。

在服务网络方面，公司通过“经销+直销”相结合的模式，加速拓展全国服务网络。公司总部位于安徽，早期深耕华东地区，目前华东地区收入占比常年维持在60%左右。经过十五年的布局，公司已形成遍及除西藏以外全国各地的营销及售后服务网络。2021年，公司新增合作终端300多家，合作终端总数超过1400家，其中参股和控股的服务终端超过350家，累计用户超过100万例。

公司通过多种方式推广产品，积极参与COOC2021、VisionChina2021等全国性学术会议，并重视验配视光师的培训。2021年，公司对各类合作终端技术人员进行线下现场培训684场、线上118场，欧普眼视光培训学校举办各类培训25期，培训人次达2313人。

公司通过“自建+并购”双管齐下，稳步推进终端建设。通过自建眼科医院、诊所及与公立医院合作，逐步提高直销比例；同时收购盈利较好的合作经销商纳入上市公司体系。截至2021年底，公司纳入合并报表范围内的子公司共292家，较2020年增加87家。公司在马鞍山、蚌埠、宣城、六安、合肥等地拥有12家眼科医院的自营网络布局。

2021年11月发布的定增方案于2022年6月1日正式落地，拟募资约20亿元，其中约18亿元用于社区化眼视光服务终端项目。该项目计划在60个月内建设1348个眼视光服务终端（336个县区级，1012个社区级），覆盖安徽、江苏、湖北、山东、福建、陕西、广东、河南等地区，将进一步扩大公司在全国的战略布局，提高市场占有率，增强综合服务能力。

盈利预测与风险提示

关键假设与财务展望

基于对角膜塑形镜、普通角膜接触镜、护理产品、普通框架眼镜、医疗服务及阿托品等核心业务的增长假设，报告预测欧普康视2022-2024年营收分别为16.64亿、22.02亿、29.12亿元，同比增速分别为28.5%、32.4%、32.2%。同期归母净利润分别为7.31亿、10.02亿、13.42亿元，同比增速分别为31.8%、37.0%、34.0%。对应EPS分别为0.82、1.12、1.50元，当前股价对应P/E分别为64.92、47.40、35.38倍。

风险因素

报告提示了多项风险，包括行业政策变化的风险（产品属于许可经营，政策变动可能影响生产经营）、销售区域较为集中的风险（业务收入主要来源于华东地区，市场环境不利变化可能影响业绩），以及医疗改革政策影响的风险（产品若纳入医保或集中带量采购，可能面临降价压力或中标风险）。

总结

欧普康视作为国内角膜塑形镜领域的领军企业，正处于向眼视光综合服务商转型的关键时期。公司凭借其在角膜塑形镜业务的深厚积累、创始人卓越的产业背景以及有效的股权激励机制，在青少年近视防控的巨大市场需求驱动下，展现出强劲的增长潜力。公司通过持续丰富产品组合（包括高端角膜塑形镜、护理产品及低浓度阿托品滴眼液）、逐步实现原材料自主可控，并大力拓展全国范围内的“经销+直销”服务网络，尤其通过定增方案加速社区化视光终端建设，构建了独特的纵向一体化竞争优势。报告预测，欧普康视未来几年营收和归母净利润将保持高速增长，具备显著的投资价值，但投资者仍需关注行业政策变化、销售区域集中度及医疗改革政策可能带来的风险。