公司信息更新报告：新冠相关业务下滑较多，非新冠业务保持稳健增长-摩熵咨询

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报告摘要

　　义翘神州(301047)

　　新冠业务下滑较多，非新冠业务保持稳健增长

　　2022 年 4 月 28 日，义翘神州发布 2022 年第一季度报告。 2022Q1 实现营业收入1.76 亿元，同比下滑 61.49%，环比 2021Q4 增长 15.44%；归母净利润 1.14 亿元，同比下滑 65.61%；扣非后归母净利润 9381 万元，同比下滑 70.90%。公司业绩下滑的主要原因为新冠病毒相关业务受疫情变化、防控政策、市场竞争等因素影响；非新冠病毒相关业务收入，在 2022Q1 保持持续增长。在盈利能力上，公司 2022Q1毛利率为 89.85%（-6.78pct），净利率为 64.97%（-7.79pct），高毛利的新冠业务下滑较多引起整体盈利能力下滑。基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看好能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司长期发展，维持原盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为5.16/4.55/5.25亿元， EPS为4.00/3.52/4.06元，当前股价对应 PE 为 28.0/31.8/27.6 倍，维持“增持”评级。

　　持续加大研发投入，“一站式”生物试剂平台的雏形已现

　　2022Q1 公司研发投入 4013 万元，同比增长 42.97%，持续加大研发投入，我们预计主要投入方向为重组蛋白、免疫诊断抗原原料、分子生物学工具酶、纳米抗体、磷酸化单克隆抗体等。公司依托自主闭环式生物技术平台，已开发重组蛋白、抗体、基因和培养基等齐全的产品线，满足生物试剂下游客户多样化的需求。同时，义翘神州深度挖掘技术平台价值，布局 CRO 业务，我们预计 2022Q1CRO 业务持续保持快速增长。

　　持续提升市场拓展能力，完善全球化的销售网络

　　2022Q1 公司销售费用 2915 万，同比增长 43.93%，销售费用的快速增长主要系市场拓展人员快速扩张，相应费用支出增加。同时，在日本设立子公司，负责日韩地区的生物试剂销售工作，完善公司全球营销网络布局，在美国西海岸、欧洲发达国家、日韩等国外需求活跃地区均设立当地的客服和物流中心，奠定公司在海外市场拓展的基础。

　　风险提示：新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失、海外市场推广不及预期

中心思想

新冠业务下滑与非新冠业务稳健增长

义翘神州2022年第一季度业绩受新冠相关业务大幅下滑影响，营收和归母净利润同比显著下降。然而，公司非新冠病毒相关业务收入保持持续增长，显示出其核心业务的稳健性。

平台化战略与全球市场拓展

面对新冠业务的波动，公司持续加大研发投入，致力于构建“一站式”生物试剂平台，并积极拓展全球销售网络，以应对市场变化并实现长期发展。分析师维持“增持”评级，看好公司作为生物试剂平台公司的长期潜力。

主要内容

新冠业务下滑较多，非新冠业务保持稳健增长

2022Q1业绩概览与盈利能力分析

2022年第一季度，义翘神州实现营业收入1.76亿元，同比大幅下滑61.49%，但环比2021年第四季度增长15.44%。归母净利润为1.14亿元，同比下滑65.61%；扣非后归母净利润为9381万元，同比下滑70.90%。业绩下滑主要系新冠病毒相关业务受疫情变化、防控政策及市场竞争等多重因素影响。值得注意的是，非新冠病毒相关业务收入在2022Q1保持持续增长。盈利能力方面，公司2022Q1毛利率为89.85%，同比下降6.78个百分点；净利率为64.97%，同比下降7.79个百分点，主要由于高毛利的新冠业务下滑导致整体盈利能力下降。

盈利预测与投资评级

基于行业特征及终端客户需求，分析师看好能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司长期发展。维持原盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.16亿元、4.55亿元和5.25亿元，对应的每股收益（EPS）分别为4.00元、3.52元和4.06元。当前股价对应PE分别为28.0倍、31.8倍和27.6倍，维持“增持”评级。

持续加大研发投入，“一站式”生物试剂平台的雏形已现

研发投入与平台建设

2022年第一季度，公司研发投入达到4013万元，同比增长42.97%，持续加大研发投入。预计主要投入方向包括重组蛋白、免疫诊断抗原原料、分子生物学工具酶、纳米抗体和磷酸化单克隆抗体等前沿领域。

产品线拓展与CRO业务发展

公司依托自主闭环式生物技术平台，已成功开发出重组蛋白、抗体、基因和培养基等齐全的产品线，以满足生物试剂下游客户多样化的需求。同时，义翘神州深度挖掘技术平台价值，积极布局CRO（合同研究组织）业务，预计2022Q1 CRO业务持续保持快速增长。

持续提升市场拓展能力，完善全球化的销售网络

销售费用增长与市场人员扩张

2022年第一季度，公司销售费用为2915万元，同比增长43.93%。销售费用的快速增长主要归因于市场拓展人员的快速扩张，导致相应费用支出增加。

全球化销售网络布局

公司积极完善全球营销网络布局，已在日本设立子公司，负责日韩地区的生物试剂销售工作。此外，公司在美国西海岸、欧洲发达国家、日韩等国外需求活跃地区均设立了当地的客服和物流中心，为公司在海外市场拓展奠定了坚实基础。

风险提示

主要风险因素

新冠业务下滑超预期：新冠相关业务的未来表现可能低于预期，影响公司整体业绩。
核心技术人员流失：核心技术人员的稳定对公司研发和业务发展至关重要，存在流失风险。
海外市场推广不及预期：海外市场拓展可能面临挑战，推广效果可能不达预期。

总结

义翘神州2022年第一季度业绩受新冠相关业务大幅下滑影响，但非新冠业务保持稳健增长，显示出公司业务结构的韧性。面对市场变化，公司积极应对，持续加大研发投入以构建“一站式”生物试剂平台，并大力拓展全球销售网络。分析师维持“增持”评级，认为公司在生物试剂领域的平台化战略和全球化布局将为其长期发展提供支撑，但需关注新冠业务下滑、核心技术人员流失及海外市场推广不及预期等风险。

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