业绩符合预期，疫情影响逐渐恢复，业务趋势向好-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　欧普康视(300595)

　　事件：

　　8月6日，公司发布2022年半年报，2022年H1实现营业收入6.84亿元，同比增长20.05%，归母净利润为2.58亿，同比增长0.90%，扣非归母净利润为2.39亿元，同比增长13.16%。2022年Q2单季度营业收入为3.13亿元，同比增长10.60%，归母净利润为1.10亿元，同比下滑6.78%，扣非归母净利润为1.01亿元，同比下滑2.88%。

　　点评：

　　Q2营业收入受疫情影响，期间费用率保持平稳

　　2022年上半年公司营业收入6.84亿元，主要得益于主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入仍在增加。2022年Q1，公司实现营业3.71亿元，同比增长29.35%，由于Q2的疫情反复，部分地区实施了较长时间的管控措施，眼科和视光服务机构营业受到了一定影响，上半年整体营业收入增速有所放缓。同时，由于公司调整闲置资金理财产品结构等非业务性原因，扣非归母净利润、归母净利润的增速降低。公司2022年上半年度销售费用率20.29%，同比增加1.29个百分点，系公司员工薪酬增加等原因；管理费用率8.28%，同比下降0.11个百分点；研发费用率2.48%，同比增加0.15个百分点。

　　构建全面产品结构体系，综合优势较为明显

　　2022年上半年，公司研发投入1.70亿，同比增长27.91%。2022年6月，公司自主研发的0.01%浓度硫酸阿托品滴眼液院内制剂已获批，未来有望与角膜塑形镜共同成为公司近视防控的核心产品。同时，公司的硬性巩膜接触镜产品已进入临床试验，并积极拓展布局框架镜及软镜产品。公司自主研发的镜片材料也已通过了国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价，即将建设标准化生产车间生产。

　　纵向拓展产业链上下游，发力视光终端布局

　　自2022年起，国家新增眼视光技师职称考试，已展现了视光终端的发展潜力。2022年上半年，公司新增的合作终端150余家，包括28家控股视光终端，目前已建立合作关系的终端总数超过1500家，已形成了完整的营销及售后服务网络，遍及除西藏以外的全国各地。

　　盈利预测与评级：公司是国内近视防控领域的优质企业，所受疫情影响已在6月基本恢复正常，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为16.92/22.00/28.66亿元，归母净利润分别为7.29/9.35/11.92亿元，维持“增持”评级。

　　风险提示：医疗改革政策影响的风险，现有产品结构单一的风险，销售区域较为集中的风险，子公司较多带来的内控管理风险，募集资金投资项目风险

中心思想

业绩韧性显露，疫情扰动趋弱

欧普康视2022年上半年实现营业收入6.84亿元，同比增长20.05%，但归母净利润增速仅为0.90%，显著低于营收增速。Q2单季度受多地疫情管控措施影响，营收增速放缓至10.60%，归母净利润同比下滑6.78%，显现出短期经营压力。然而，公司主营产品角膜塑形镜仍处于应用上升通道，营销服务终端收入持续增加，且6月已基本恢复正常经营状态，疫情扰动呈现边际递减趋势。

战略布局深化，护城河持续拓宽

公司在近视防控领域构建了全方位的竞争优势。2022年6月，自主研发的0.01%浓度硫酸阿托品滴眼液院内制剂获批，有望与角膜塑形镜形成产品协同效应。控股视光终端数量持续增加，合作终端总数已超过1500家，形成覆盖全国的营销及服务网络。研发投入同比增长27.91%，硬性巩膜接触镜、镜片材料等新产品的布局，正逐步完善公司“产品+服务+终端”的一体化战略，强化其在近视防控市场的核心壁垒。

主要内容

一、业绩分析：Q2受疫情影响，期间费用率保持平稳

Q2营收增速放缓，归母净利润出现下滑

2022年上半年公司实现营业收入6.84亿元，同比增长20.05%。其中Q1实现3.71亿元（+29.35%），Q2实现3.13亿元（+10.60%），Q2增速明显回落。归母净利润方面，上半年为2.58亿元（+0.90%），Q2单季度为1.10亿元（-6.78%）。业绩放缓的主要原因包括：Q2疫情反复导致部分地区眼科和视光服务机构营业受限，以及公司调整闲置资金理财产品结构等非业务性因素。

期间费用率保持平稳，销售费用率小幅上升

2022年上半年销售费用率为20.29%，同比增加1.29个百分点，系员工薪酬增加所致；管理费用率为8.28%，同比下降0.11个百分点；研发费用率为2.48%，同比增加0.15个百分点。整体费用率水平保持平稳，反映出公司在控制运营成本方面表现稳定，但销售费用投入增加显示公司仍在积极拓展市场。

二、产品结构：构建全面产品体系，综合优势渐显

核心产品与新兴产品协同布局

2022年上半年研发投入1.70亿元，同比增长27.91%。0.01%浓度硫酸阿托品滴眼液院内制剂已获批，将成为公司近视防控领域又一核心产品，与角膜塑形镜形成战略协同。此外，硬性巩膜接触镜已进入临床试验阶段，框架镜及软镜产品积极拓展。镜片材料通过国家药监局全性能检测和生物学评价，即将建设标准化生产车间。

产品多元化降低单一依赖风险

公司正逐步摆脱对单一角膜塑形镜产品的依赖，通过阿托品滴眼液、硬性巩膜镜、镜片材料等新产品的布局，构建更加全面的产品结构体系。这种多元化产品战略有助于降低“现有产品结构单一”的风险，同时为公司打开更广阔的市场空间。

三、终端布局：纵向拓展产业链，发力视光终端

国家政策催化视光终端发展潜力

2022年起，国家新增眼视光技师职称考试，政策层面释放了积极信号，体现了视光终端的发展潜力。公司抓住这一政策机遇，积极布局视光服务终端，构建完整的营销及售后服务网络。

终端网络持续扩大，覆盖全国除西藏外所有地区

2022年上半年，公司新增合作终端150余家，其中包含28家控股视光终端。截至报告期末，合作终端总数已超过1500家，遍及除西藏以外的全国各地。通过控股和合作两种模式，公司已构建起覆盖广泛的终端网络，为产品销售的持续增长提供了坚实的渠道支撑。

四、盈利预测与风险提示

盈利预测

预计2022-2024年营业收入分别为16.92/22.00/28.66亿元，归母净利润分别为7.29/9.35/11.92亿元，维持“增持”评级。财务数据显示，公司营收和净利润均有望保持约30%左右的高增长态势。

风险提示

需警惕以下风险：医疗改革政策影响、现有产品结构单一、销售区域较为集中、子公司较多带来的内控管理风险、募集资金投资项目风险。

总结

欧普康视2022年半年报展现出公司在行业波动中的韧性与战略定力。尽管Q2受疫情影响导致业绩增速放缓，但公司核心产品角膜塑形镜仍处于应用上升通道，营销服务终端收入持续增长，6月经营已恢复正常。公司在产品端进行多元化布局，0.01%硫酸阿托品滴眼液获批、硬性巩膜镜进入临床、镜片材料通过检测，正逐步构建“产品组合+产业链拓展+终端网络”的全方位竞争体系。在政策催化和行业发展趋势下，公司凭借超过1500家的合作终端网络，已形成覆盖全国的渠道优势。预计未来三年公司营收和净利润将保持约30%的高增长，体现出其作为国内近视防控领域优质企业的成长潜力，维持“增持”评级。

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