2023年三季报点评：业绩短期承压，期待后续放量-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　欧普康视(300595)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布2023年三季报，2023年第三季度实现收入5.4亿元，（+2.4%），归母净利润2.3亿元（-7.9%），扣非后约2.1亿元（-8.5%）。2023年公司前三季度实现收入13.2亿元（+9%），归母净利润5.4亿元，（+6.5%），扣非后约4.7亿元（+1.6%）。

　　角膜接触镜业务阶段性承压，框架镜收入快速增长。公司2023年前三季度硬性角膜接触镜收入6.8亿元（+4.5%），收入占比为51.2%；第三季度硬性角膜接触镜收入2.9亿元（-2.9%），业绩阶段性承压，主要原因为角膜塑形镜品牌竞争加剧及居民消费疲软。框架镜收入增速表现亮眼，“普通框架镜及其他”产品收入2.4亿（+54.5%），收入占比为17.9%，高速增长主要受新并表子公司影响。

　　费用增加影响短期利润表现，长期有望实现放量。2023年第三季度公司营业收入同比增长2.4%，归母净利润同比下降7.9%，扣非净利润同比下降8.5%，利润端增幅低于收入端，主要原因包括：1）新并表子公司收入占比较大，但毛利率较低，导致公司整体第三季度毛利率下降1.2%；2）公司加强销售支持，新开门店初期运营花费较大，第三季度销售费用同比增长24.3%；3）公司持续加大研发投入，第三季度研发费用同比增长38%。随着新开门店逐渐成熟、自研产品比重不断上升、产品管线不断丰富，长期来看公司未来有望实现放量。

　　持续推进眼视光终端建设，终端业务收入快速增长。视光服务方面，公司控股了一批视光服务终端，包括眼科医院、门诊部、诊所、视光中心，为公众直接提供包括定制角膜塑形镜镜片等视光产品及售后服务在内的专业、便利的眼视光服务，目前已建立合作关系的终端总数超过1500家，同时拥有控股和参股的视光服务终端370余家，报告期内新增控股与参股终端13家，终端业务收入快速增长，2023年前三季度终端业务收入增速达12.3%，超总收入增速，终端业务占总收入比进一步提高至48.03%。公司将持续加大在视光终端方面布局，扩进一步提升视光服务收入在公司总业务收入中的占比。

　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为0.77元、0.92元、1.12元，对应动态PE分别为32倍、27倍、22倍。根据行业平均估值，给予公司2024年30倍PE，维持“持有”评级。

　　风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；视光中心扩张不及预期风险。

# 中心思想
本报告对欧普康视（300595）2023年三季报进行了分析，核心观点如下：
*   **业绩短期承压，但长期向好趋势不变：** 公司第三季度业绩受到角膜接触镜业务竞争加剧和消费疲软的影响，短期承压。但随着新开门店成熟、自研产品比重上升以及产品管线丰富，长期有望实现放量增长。
*   **视光终端建设持续推进，终端业务收入快速增长：** 公司持续加大在视光终端方面的布局，终端业务收入增速超过总收入增速，未来有望进一步提升视光服务收入在公司总业务收入中的占比。
*   **维持“持有”评级：** 考虑到行业平均估值和公司发展前景，维持对欧普康视“持有”评级。

# 主要内容
## 公司业绩概况
*   **三季度业绩表现：** 2023年第三季度，公司实现收入5.4亿元，同比增长2.4%；归母净利润2.3亿元，同比下降7.9%；扣非后净利润2.1亿元，同比下降8.5%。
*   **前三季度业绩表现：** 2023年前三季度，公司实现收入13.2亿元，同比增长9%；归母净利润5.4亿元，同比增长6.5%；扣非后净利润4.7亿元，同比增长1.6%。

## 各项业务分析
*   **角膜接触镜业务：** 前三季度收入6.8亿元，同比增长4.5%，占总收入的51.2%。第三季度收入2.9亿元，同比下降2.9%，主要受角膜塑形镜品牌竞争加剧和居民消费疲软影响。
*   **框架镜业务：** “普通框架镜及其他”产品收入2.4亿，同比增长54.5%，占总收入的17.9%，高速增长主要受新并表子公司影响。
*   **视光终端业务：** 终端业务收入快速增长，前三季度增速达12.3%，超过总收入增速，占总收入比进一步提高至48.03%。

## 费用分析
*   **毛利率下降：** 新并表子公司收入占比较大，但毛利率较低，导致公司整体第三季度毛利率下降1.2%。
*   **销售费用增加：** 公司加强销售支持，新开门店初期运营花费较大，第三季度销售费用同比增长24.3%。
*   **研发投入加大：** 公司持续加大研发投入，第三季度研发费用同比增长38%。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测：** 预计2023-2025年EPS分别为0.77元、0.92元、1.12元，对应动态PE分别为32倍、27倍、22倍。
*   **投资建议：** 根据行业平均估值，给予公司2024年30倍PE，维持“持有”评级。
*   **关键假设：**
    *   角膜塑形镜放量增速放缓，预计2023-2025年放量增速为10%/15%/20%，价格保持不变。
    *   医疗服务业务持续开展，随着视光终端持续扩张搭建，预计2023-2025年门诊量增速为10%/20%/20%，客单价保持不变。
    *   护理产品受消费渠道变化影响，2023年前三季度负增长，公司积极调整销售策略，努力提升线上渠道销售占比，预计2023-2025年护理产品销售量增速为-10%/15%/20%，价格保持不变。
    *   框架镜产品快速放量，预计2023-2025年放量增速为55%/30%/30%，价格保持不变。

## 风险提示
*   政策风险
*   产品研发不及预期风险
*   视光中心扩张不及预期风险

# 总结
欧普康视2023年三季报显示，公司业绩短期承压，但长期发展趋势良好。角膜接触镜业务受到竞争和消费疲软的影响，但框架镜业务和视光终端业务表现亮眼。公司持续加大研发投入和视光终端建设，长期有望实现放量增长。维持“持有”评级，但需关注政策风险、产品研发风险和视光中心扩张风险。

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