2022年中报点评：新签订单高增持续，产能建设加速推进

中心思想

业绩韧性与增长驱动

美迪西（688202）在2022年上半年展现出强劲的业务增长韧性，尽管面临疫情封控的短期挑战，公司新签订单持续高增，营业收入和归母净利润均实现显著增长。这主要得益于其在药物发现与药学研究以及临床前研究两大核心业务板块的协同发展，以及国内外市场的同步拓展。公司通过持续的产能扩容和研发投入，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。

战略布局与未来展望

公司积极推进战略性产能建设，包括新建研发基地和扩建实验室，以满足不断增长的市场需求。同时，持续加大研发投入并扩充研发团队，提升服务能力和技术壁垒。尽管短期内疫情对盈利能力和现金流造成一定影响，但长期来看，美迪西的战略布局和持续投入有望驱动其业绩持续高速增长。基于对未来盈利能力的预测，分析师维持“持有”评级，并提示订单不及预期和行业竞争加剧的风险。

主要内容

核心财务表现与市场拓展

• 2022年半年度报告概览：

  • 公司2022年上半年实现营业收入7.4亿元，同比增长53.2%。
  • 归属于母公司股东的净利润为1.6亿元，同比增长43.8%。
  • 扣除非经常性损益后的归母净利润为1.5亿元，同比增长40.4%。
  • 这些数据显示公司在疫情影响下仍保持了较高的增长速度。

• 新签订单与客户增长：

  • 2022年上半年，公司新签订单达到16.7亿元，同比增长62.6%，显示出强劲的市场需求和业务拓展能力。
  • 新增客户257家，累计为国内外超过1710家客户提供药物研发服务，客户基础持续扩大。

• 业务板块表现：

  • 药物发现与药学研究板块实现营业收入3.4亿元，同比增长31.1%。
  • 临床前研究板块实现营业收入4亿元，同比增长79.2%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

• 区域市场分析：

  • 境内客户贡献营业收入5.7亿元，同比增长58%，占主营业务收入的77.1%。
  • 境外客户贡献营业收入1.7亿元，同比增长39.7%，占主营业务收入的22.9%。国内外市场均实现稳健增长。

• 盈利能力与费用结构：

  • 2022年上半年毛利率为44.5%，同比下降1.2个百分点；净利率为21.9%，同比下降1.9个百分点。
  • 利润增速低于营收增速的主要原因包括：疫情封控导致研发人员未全部到岗，产能未能充分释放；为防疫及维持公司运转额外发生一次性费用1560.5万元；为部分未到岗研发人员预发工资支出749.5万元。
  • 销售费用率为3.4%（-0.9pp），管理费用率为10.6%（+2.8pp），管理费用提升主要系员工薪酬、限制性股票计提费用及防疫抗疫费用增加。
  • 研发费用率为6.9%（-0.1pp），研发费用大幅增长主要系为提高研发服务能力和业务承接能力加大自主研发项目投入。
  • 财务费用率为-1.1%（-0.9pp），财务费用减少主要由于美元兑人民币汇率增长，汇兑收益增加。

• 现金流状况：

  • 2022年上半年经营现金流为-4142.1万元，同比下降150.97%。
  • 主要原因包括：疫情导致部分客户阶段性回款放慢；保障生产和抗击疫情导致相关运营款项大幅增长；购买和提前锁定实验动物支付的款项大幅增加。

• 季度业绩回顾：

  • 2022年第二季度，公司实现营业收入3.9亿元，同比增长43.1%。
  • 归母净利润8541.2万元，同比增长25.6%。
  • 归母扣非净利润7926.7万元，同比增长19.7%。
  • 与过去几个季度相比，增速放缓主要受到疫情封控影响，产能未充分释放。

战略性产能与研发投入

• 产能持续扩容：

  • 公司目前拥有8.2万平方米的研发实验室，其中已投入使用的实验室面积为6.7万平方米，同比增加1.9万平方米。
  • 正在建设的实验室面积为1.5万平方米，为未来业务增长提供空间。
  • 2022年上半年，公司拟定增募投21.6亿元，其中15.7亿元用于建设美迪西北上海生物医药研发创新产业基地，1.9亿元用于扩建药物发现和药学研究及申报平台的实验室，新建产能将有力支撑未来业务持续增长。

• 持续加大研发投入与团队扩容：

  • 2022年上半年公司员工总数达到2833人，同比增长43.8%。
  • 其中研发人员2454人，同比增长45.7%，占公司总员工的86.6%，显示公司对研发的高度重视。
  • 药物发现与药学研究板块研发人员1627人（+50.4%），临床前研究板块研发人员827人（+37.4%），优秀的研发人员显著增加了公司药物发现的服务能力。
  • 临床前研究服务沉淀多年技术研发及项目合作经验，目前拥有超过470种的成熟建模技术。
  • 2022年上半年，共有42件参与研发完成的新药及仿制药项目通过NMPA批准进入临床试验；5件通过FDA、TGA的批准进入临床试验。
  • 按照中美双报标准要求进行的项目收入达3.1亿元，同比增长166%，占公司主营收入的41.7%。
  • 公司目前申请知识产权48项（+54.8%），其中发明专利38项（+22.6%）；获得知识产权31项（+158.3%），其中发明专利21项（+75%），持续的研发投入和知识产权积累逐步拓展了服务领域。

• 盈利预测与投资建议：

  • 分析师预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为6.11元、9.55元、14.37元。
  • 对应市盈率（PE）分别为52倍、33倍、22倍。
  • 维持“持有”评级。

• 风险提示：

  • 订单不及预期。
  • 行业竞争加剧风险。

总结

美迪西在2022年上半年展现出强劲的经营韧性，尽管受到疫情封控的短期影响，公司通过新签订单的高速增长、核心业务板块的协同发展以及国内外市场的有效拓展，实现了营业收入和归母净利润的显著提升。公司在战略层面持续加大产能扩容和研发投入，新建研发基地和扩充研发团队，并积累了丰富的技术和知识产权，为未来的可持续增长奠定了坚实基础。尽管短期内盈利能力和经营现金流受到疫情影响，但长期增长潜力依然显著。分析师基于对未来盈利的积极预测，维持“持有”评级，并提示了订单和行业竞争方面的潜在风险。