受托研发有所承压，自研转化开始提速-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　事件：

　　8月14日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入5.25亿元，同比增长23.88%，归母净利润为1.34亿元，同比增长12.35%，扣非后归母净利润为1.23亿元，同比增长3.13%。单季度来看，2024Q2实现营业收入3.09亿元，同比增长17.65%，归母净利润为0.84亿元，较2023Q2基本持平，扣非后归母净利润为0.75亿元，同比下降12.28%。点评：

　　受托研发有所承压，新签订单稳定增长。2024H1临床前药学研究业务实现收入1.13亿元，同比下降9.09%，毛利率为57.78%，较去年同期基本持平，增速水平趋缓我们预计主要和仿制药CRO行业竞争加剧有关。此外，公司新签订单保持稳定增长的趋势，2024H1新签订单为7.11亿元（含税），同比增长13.38%。

　　自研转化开始提速，临床业务稳健增长。公司自研转化业务开始提速，2024H1实现收入2.90亿元，同比增长52.43%，毛利率为87.28%，较去年同期提升4.50pct，上半年共转化36个项目，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。此外，临床业务实现稳健增长，2024H1实现收入0.93亿元，同比增长32.22%，毛利率为37.38%，较去年同期下降1.84pct；CDMO业务对内对外累计实现收入0.62亿元，其中对外实现营收512.05万元，毛利率为56.43%。

　　研发投入持续加大，创新药布局日益完善。公司不断加大研发投入力度，2024H1研发投入1.49亿元，同比增长61.94%，研发投入的大幅增长我们预计主要和人员薪酬及创新药投入有关。目前，公司创新药研发项目共有17项，其中小分子化药11项、大分子生物药6项，研发人员共有1271名，占比为71.16%，其中硕博占比33.83%，本科及以上占比94.02%。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为11.88/14.25/17.51亿元，同比增长16.73%/20.02%/22.86%；归母净利为3.19/3.86/4.85亿元，同比增长17.21%/21.03%/25.69%，对应当前PE为13/11/8倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：仿制药CRO业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

# 中心思想

## 受托研发承压与自研转化提速
百诚医药2024年半年度报告显示，公司受托研发业务受到仿制药CRO行业竞争加剧的影响，收入有所下降。与此同时，自研转化业务开始提速，成为公司新的增长点。

## 创新药研发投入加大
公司持续加大研发投入，尤其是在创新药领域，研发人员数量和投入金额均显著增长，为未来的发展奠定基础。

# 主要内容

## 经营业绩分析
2024年上半年，百诚医药实现营业收入5.25亿元，同比增长23.88%；归母净利润1.34亿元，同比增长12.35%。单季度来看，第二季度营业收入3.09亿元，同比增长17.65%；归母净利润0.84亿元，与去年同期基本持平。

## 受托研发业务
临床前药学研究业务收入1.13亿元，同比下降9.09%，毛利率与去年同期基本持平。新签订单保持稳定增长，上半年新签订单7.11亿元（含税），同比增长13.38%。

## 自研转化业务
自研转化业务加速发展，上半年实现收入2.90亿元，同比增长52.43%，毛利率为87.28%，较去年同期提升4.50pct，共转化36个项目，适应症涵盖多个疾病领域。

## 临床业务与CDMO业务
临床业务实现收入0.93亿元，同比增长32.22%，毛利率为37.38%，较去年同期下降1.84pct；CDMO业务对内对外累计实现收入0.62亿元，其中对外实现营收512.05万元，毛利率为56.43%。

## 研发投入与创新药布局
研发投入1.49亿元，同比增长61.94%，主要用于人员薪酬及创新药投入。公司共有17项创新药研发项目，其中小分子化药11项、大分子生物药6项，研发人员1271名，硕博占比33.83%，本科及以上占比94.02%。

## 盈利预测与投资建议
预计2024-2026年公司营收分别为11.88/14.25/17.51亿元，同比增长16.73%/20.02%/22.86%；归母净利分别为3.19/3.86/4.85亿元，同比增长17.21%/21.03%/25.69%，对应当前PE为13/11/8倍，给予“增持”评级。

# 总结

## 业绩增长与结构调整
百诚医药在2024年上半年实现了营收和利润的增长，但受托研发业务面临压力，自研转化业务成为新的增长引擎。公司积极调整业务结构，加大创新药研发投入，为未来发展奠定基础。

## 投资评级与风险提示
太平洋证券给予百诚医药“增持”评级，并提示了仿制药CRO业务增速放缓、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

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