业绩符合预期，看好CGM放量增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　三诺生物(300298)

　　投资要点

　　事件：公司发布]2022年年报，实现收入28.1亿元（+19.2%），归母净利润4.3亿元（+300.6%），扣非后归母净利润3.5亿元（+266.7%）。

　　BGM业务持续增长，海外业务实现较快增长。2022年，公司以血糖监测为核心的传统BGM业务持续增长。分季度来看，2022Q1营业收入6.2亿元（+23.3%）。Q2营业收入6.7亿元（+7.0%）。Q3营业收入6.9亿元（11.4%）。Q4营业收入8.3亿元（36.1%），归母净利润6.7亿元（+175.6%），扣非后归母净利润5.5亿元（+161.2%）。分产品来看：血糖监测系统营业收入20.0亿元（+9.1%），血脂检测系统营业收入2.1亿元（+15.6%），糖化血红蛋白检测系统营业收入1.7亿元（+27.5%），血压计营业收入1.1亿元（+31.6%），经营品营业收入2.5亿元（+156.6%），其他产品营业收入0.7亿元（+152.9%）；分地区来看，2022年中国区域实现营业收入22.3亿元（+18.9%），美国区域实现营业收入3.6亿元（+26.4%）。2023年，公司力争整体营销收入和经营利润持续增长，实现营业收入32亿元。

　　研发投入加大，助力CGM项目落地。2022年，公司销售费用7.5亿元（+3.7%），管理费用2.0亿元（+9.6%），财务费用0.1亿元（-64.1%），系本期计提利息费用减少及汇率影响所致。公司研发投入持续加大，2022年研发费用2.6亿元（+42.4%）,占公司总营业收入的9.24%，系本期CGM项目研发投入增长所致。2022年，公司自主研发的CGM项目（持续葡萄糖检测系统产品），2022年3月份已经完成注册并获得第三类医疗器械注册证，未来的CGM产品有望实现强劲增长。

　　子公司业绩改善，全球服务体系逐步搭建。子公司心诺健康实现净利润1.0亿元，海外子公司TrividiaHealthInc.经营业绩改善并收到NIPROCORPORATION赔偿款项，对公司投资收益影响为0.4亿元。公司与国内外子公司在产品研发、原料采购、生产、市场推广等方面实现协同效应，已经成长为全球前5大血糖仪企业。2022年，公司出资成立三诺生物孟加拉、泰国、马来西亚等子公司，进军东南亚市场，全球服务体系进一步完善。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为4.6亿元、5.4亿元、6.4亿元。对应PE分别为34倍、29倍和25倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：CGM放量或不及预期、海外研发进展或不及预期。

中心思想

本报告对三诺生物2022年年报进行了点评，核心观点如下：

业绩增长与未来展望： 公司2022年业绩符合预期，归母净利润大幅增长。公司传统BGM业务持续增长，海外业务快速发展。预计2023-2025年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。
CGM业务潜力： 看好公司CGM（持续葡萄糖监测系统）未来的放量增长，该项目已获得注册证，有望成为公司新的增长点。
研发投入与全球布局： 公司加大研发投入，尤其是在CGM项目上。同时，积极进行全球服务体系的搭建，成立多家海外子公司，进一步完善全球布局。

主要内容

公司业绩表现

年度业绩回顾：
- 2022年公司实现收入28.1亿元，同比增长19.2%；归母净利润4.3亿元，同比增长300.6%；扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长266.7%。
季度业绩分析：
- 2022年Q4营业收入8.3亿元，同比增长36.1%；归母净利润6.7亿元，同比增长175.6%；扣非后归母净利润5.5亿元，同比增长161.2%。
产品收入构成：
- 血糖监测系统营业收入20.0亿元，同比增长9.1%；血脂检测系统营业收入2.1亿元，同比增长15.6%；糖化血红蛋白检测系统营业收入1.7亿元，同比增长27.5%；血压计营业收入1.1亿元，同比增长31.6%；经营品营业收入2.5亿元，同比增长156.6%；其他产品营业收入0.7亿元，同比增长152.9%。
区域收入构成：
- 中国区域实现营业收入22.3亿元，同比增长18.9%；美国区域实现营业收入3.6亿元，同比增长26.4%。
年度目标：
- 公司力争2023年整体营销收入和经营利润持续增长，实现营业收入32亿元。

研发投入与CGM项目

研发投入情况：
- 2022年研发费用2.6亿元，同比增长42.4%，占公司总营业收入的9.24%，主要系CGM项目研发投入增长所致。
CGM项目进展：
- 公司自主研发的CGM项目已于2022年3月份完成注册并获得第三类医疗器械注册证，未来有望实现强劲增长。

子公司业绩与全球服务体系

子公司业绩改善：
- 子公司心诺健康实现净利润1.0亿元，海外子公司Trividia Health Inc.经营业绩改善并收到NIPRO CORPORATION赔偿款项，对公司投资收益影响为0.4亿元。
全球服务体系搭建：
- 公司与国内外子公司在产品研发、原料采购、生产、市场推广等方面实现协同效应，已成为全球前5大血糖仪企业。2022年，公司出资成立三诺生物孟加拉、泰国、马来西亚等子公司，进军东南亚市场，全球服务体系进一步完善。

盈利预测与投资建议

盈利预测：
- 预计2023-2025年归母净利润分别为4.6亿元、5.4亿元、6.4亿元。
投资建议：
- 维持“买入”评级。
估值：
- 对应PE分别为34倍、29倍和25倍。

风险提示

CGM放量或不及预期
海外研发进展或不及预期

总结

本报告对三诺生物2022年年报进行了全面分析，公司业绩符合预期，传统BGM业务稳健增长，海外市场拓展迅速。尤其看好公司在CGM领域的布局，认为其有望成为公司未来业绩增长的重要驱动力。公司持续加大研发投入，积极拓展全球市场，进一步巩固了其行业地位。维持“买入”评级，但需关注CGM放量和海外研发进展不及预期的风险。

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