分销短期承压，零售净利率改善

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的分析报告。 中心思想 分销业务短期承压与长期潜力：国药一致分销业务短期内受到医院药房托管和药品招标等政策因素的影响，增速有所回落。但长期来看，公司在两广地区的分销龙头地位稳固，有望在两票制、营改增等政策中持续受益，未来整合完成后有望恢复稳健增长。 零售业务净利率改善与工业企业红利：国大药房的并入提升了零售业务的营收，且经营质量持续改善，净利率有所提升，未来仍有改善空间。同时，公司通过参股多家医药工业企业，获得了可观的投资收益，预计未来随着整合的深入，将持续受益于医药工业企业的发展。 主要内容 1. 公司基本信息 公司是医药生物产业的企业，A股和B股均有发行。 主要股东为国药控股股份有限公司。 2. 同口径对比业绩小幅增长 业绩下滑表象下的真实增长：公司上半年营收和净利润同比有所下降，但剔除重组置出和出售股权等因素后，净利润实际同比增长。 公司上半年实现营收205.3亿元，录得净利润5.6亿元，分别同比下降0.2%和下降15.6%。剔除重组置出和出售股权等因素后，公司净利同比增长6.7%。 3. 分销短期承压 政策影响下的分销业务调整：受医院对外药房托管、药招等因素影响，公司分销业务增速短期回落，尤其以广东区域影响较大。 龙头地位与未来增长潜力：尽管短期承压，但公司分销业务已是两广龙头，未来将在两票制、营改增等政策中持续受益，随着新进子公司对接理顺后，公司分销业务将会恢复稳健增长的状态。 4. 零售净利率改善 国大药房的贡献与增长：并入的国大药房上半年营收同比增长，净利润大幅增长，经营质量持续改善，毛利率提升，费用率下降，净利率有所提升。 国大药房上半年实现营收48.9亿元，同比增长12.0%，实现净利1.0亿元，同比增长30.1%。净利率较去年全年的1.8%提升0.2百分点至2.0%。 5. 参股获得医药工业企业发展红利 投资收益来源与潜力：公司通过参股多家医药工业企业，获得了可观的投资收益，预计未来随着整合的深入，将持续受益于医药工业企业的发展。 公司上半年共获得1.5亿元投资收益，其中现代制药贡献约0.6亿元，致君制药、坪山制药合计贡献约0.7亿元。 6. 盈利预计 盈利预测调整与投资建议：由于短期分销业务承压，下调公司盈利预测，但维持“买入”投资建议，认为公司在行业集中度提升和医药分家的趋势下将会受益，且受益于国企混合所有制改革，有望进一步提高经营效率。 预计2017/2018年公司净利润分别为12.0亿元（YOY+2.8%）/13.4亿元（YOY+11.9%），EPS分别为2.8元/3.14元。 总结 核心业务分析：国药一致的分销业务短期面临挑战，但零售业务表现亮眼，净利率持续改善。 投资价值判断：公司通过参股医药工业企业获得稳定收益，并有望在行业变革和国企改革中受益，维持“买入”评级。