医药零售高增，业绩表现符合预期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　国药一致(000028)

　　结论及建议：

　　公司业绩：公司发布业绩快报，2023Q1实现营收186.9亿元，YOY+9.0%；录得归母净利润3.6亿元，YOY+43.5%，扣非后YOY+45.2%，公司业绩基本符合我们的预期。

　　疫情+低基期下，零售板块延续高增：公司2023Q1零售板块实现营收58.7亿元，YOY+12.1%，录得净利润1.6亿元，YOY+380.5%,公司零售板块高增一方面是2022Q1防控影响门店销售，造成基期较低（22Q1零售板块净利YOY-63.8%）；另一方面，年末附近新冠疫情带来的感冒类药物需求在23Q1有所延续，并且后续的流感疫情又叠加了新的需求，共同推升了23Q1零售药店销售，销售结构也有所偏向，推升了整体净利增长。根据我们测算，23Q1零售板块净利率同比提升2个百分点，环比提升0.7个百分点至2.6%，已处于历史高位。展望未来，疫情后医药消费将会恢复常态，但净利率相比民营医药零售连锁龙头还有较大的提升空间，我们预测零售业务全年净利可增长30%以上。

　　分销板块平稳增长：公司分销板块2023Q1实现营收130.7亿元，YOY+7.4%，录得净利润2.2亿元,YOY+3.9%，两广分销配送稳定增长，市场份额保持领先地位，预计后续仍将维持稳健增长态势。

　　盈利预计及投资建议：我们预计公司2023年、2024年分别实现净利润16.5亿元、18.3亿元，分别YOY+10.9%、+11.2%,EPS为3.85元、4.28元，A股PE分别为14.3倍和12.8倍，B股PE分别为4.4倍和3.9倍。公司短期仍有高增动力，目前A股估值合理、B股估值偏低，均给与“买进”的投资建议。

　　风险提示：分销受集采影响超预期；国大药房净利率提升不及预期；

# 中心思想

*   **业绩符合预期：** 国药一致2023年第一季度营收和归母净利润均实现增长，业绩表现符合预期。
*   **零售板块高增：** 受益于疫情和低基数效应，零售板块延续高增长态势，净利率提升明显。
*   **维持“买进”评级：** 考虑到公司短期内仍有增长动力，且A股估值合理、B股估值偏低，维持“买进”的投资建议。

# 主要内容

## 公司基本信息与业绩概况

*   **业绩快报：** 公司发布业绩快报，2023Q1实现营收186.9亿元，同比增长9.0%；归母净利润3.6亿元，同比增长43.5%，扣非后同比增长45.2%。

## 零售板块分析

*   **高增长原因：** 2023Q1零售板块实现营收58.7亿元，同比增长12.1%，净利润1.6亿元，同比增长380.5%。高增长主要由于2022Q1基数较低以及2023Q1疫情带来的感冒类药物需求。
*   **净利率提升：** 23Q1零售板块净利率同比提升2个百分点，环比提升0.7个百分点至2.6%，已处于历史高位。
*   **未来展望：** 预测零售业务全年净利可增长30%以上。

## 分销板块分析

*   **平稳增长：** 公司分销板块2023Q1实现营收130.7亿元，同比增长7.4%，净利润2.2亿元，同比增长3.9%。
*   **市场地位：** 两广分销配送稳定增长，市场份额保持领先地位，预计后续仍将维持稳健增长态势。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：** 预计公司2023年、2024年分别实现净利润16.5亿元、18.3亿元，分别同比增长10.9%、11.2%,EPS为3.85元、4.28元，A股PE分别为14.3倍和12.8倍，B股PE分别为4.4倍和3.9倍。
*   **投资建议：** 公司短期仍有高增动力，目前A股估值合理、B股估值偏低，均给与“买进”的投资建议。
*   **风险提示：** 分销受集采影响超预期；国大药房净利率提升不及预期。

# 总结

本报告分析了国药一致2023年第一季度的业绩表现，指出公司业绩符合预期，零售板块在疫情和低基数效应下实现高增长，分销板块保持平稳增长。报告预测了公司未来两年的盈利情况，并维持“买进”的投资建议，同时提示了相关风险。总体而言，报告认为国药一致短期内仍有增长动力，A股估值合理，B股估值偏低，具有投资价值。

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