商誉减值致短期承压,2025年经营有望改善

商誉减值致短期承压,2025年经营有望改善

券商报告

商誉减值致短期承压,2025年经营有望改善

  国药一致(000028)   投资要点   事件:公司发布2024年业绩快报,报告期内公司实现营业收入743.78亿元,同比下降1.5%;归属于上市公司股东的净利润6.42亿元,同比下降59.8%,利润下降主要是因为零售板块受行业政策变化、市场竞争加剧等多重因素叠加影响,业绩有所下滑,计提较多减值损失所致。   计提减值损失致业绩短期承压。由于收购资产组的经营业绩较预期存在较大差距,公司计提信用减值9932.6万元,无形资产减值损失9.9亿元(其中商誉减值8.9亿元,无形资产减值(品牌使用权)3994.9万元,无形资产减值(销售网络)4213.2万元),预计减少公司归母净利润6.3亿元。截止2024Q3,公司商誉27.5亿元,商誉/总资产比重5.3%。   分销:2024年实现收入529.8亿元,同比增长2.0%,实现净利润9.2亿元,同比下降12.7%,主要是因为应收回款延迟占用大量资金规模。公司分销业务主要依托旗下国控广州、国控广西进行,未来公司将加强与医院合作、提高两广市场占有率和运营效率,加强应收账款管理。   零售(药房):2024年实现营业收入223.6亿元,同比下降8.4%,实现净利润-11.0亿元,同比下降309.5%,主要是因为计提商誉及无形资产减值准备。截止2024年中报旗下国大药房零售门店总数为10,702家,其中直营门店8676家,加盟店2026家,未来公司将积极提高供应链管理水平、优化门店经营、药品结构,通过线上+线下结合模式,提高零售业务盈利能力。   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.15元、2.37元、2.68元,对应动态PE分别为23倍、11倍、10倍。我们认为公司两广地区市占率领先,零售药房全国布局,看好2025年业绩回暖,维持“买入”评级。   风险提示:集采降价风险,门店拓展不及预期风险,市场竞争风险。
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  • 个股研报
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    西南证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-03-21

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    7页

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  国药一致(000028)

  投资要点

  事件:公司发布2024年业绩快报,报告期内公司实现营业收入743.78亿元,同比下降1.5%;归属于上市公司股东的净利润6.42亿元,同比下降59.8%,利润下降主要是因为零售板块受行业政策变化、市场竞争加剧等多重因素叠加影响,业绩有所下滑,计提较多减值损失所致。

  计提减值损失致业绩短期承压。由于收购资产组的经营业绩较预期存在较大差距,公司计提信用减值9932.6万元,无形资产减值损失9.9亿元(其中商誉减值8.9亿元,无形资产减值(品牌使用权)3994.9万元,无形资产减值(销售网络)4213.2万元),预计减少公司归母净利润6.3亿元。截止2024Q3,公司商誉27.5亿元,商誉/总资产比重5.3%。

  分销:2024年实现收入529.8亿元,同比增长2.0%,实现净利润9.2亿元,同比下降12.7%,主要是因为应收回款延迟占用大量资金规模。公司分销业务主要依托旗下国控广州、国控广西进行,未来公司将加强与医院合作、提高两广市场占有率和运营效率,加强应收账款管理。

  零售(药房):2024年实现营业收入223.6亿元,同比下降8.4%,实现净利润-11.0亿元,同比下降309.5%,主要是因为计提商誉及无形资产减值准备。截止2024年中报旗下国大药房零售门店总数为10,702家,其中直营门店8676家,加盟店2026家,未来公司将积极提高供应链管理水平、优化门店经营、药品结构,通过线上+线下结合模式,提高零售业务盈利能力。

  盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.15元、2.37元、2.68元,对应动态PE分别为23倍、11倍、10倍。我们认为公司两广地区市占率领先,零售药房全国布局,看好2025年业绩回暖,维持“买入”评级。

  风险提示:集采降价风险,门店拓展不及预期风险,市场竞争风险。

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