新冠检测服务对收入的贡献明显，扣非净利率增长123%

中心思想 新冠检测服务驱动业绩爆发式增长 凯普生物2020年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长59.44%和115.43%，主要得益于旗下第三方医学检验实验室积极参与新冠疫情防控，新冠检测服务收入实现近600%的爆发式增长，显著提升了公司整体盈利能力。 核心业务板块持续发展与长期增长潜力 尽管核酸检测试剂业务短期受疫情影响有所下滑，但随着医疗秩序恢复，预计下半年将实现增长。同时，公司在PCR实验室建设和STD产品推广方面的布局，预示着其在分子诊断领域的长期发展潜力和市场地位的巩固。 主要内容 2020年上半年财务表现概览 凯普生物发布2020年半年报，报告期内实现营业收入5.06亿元，同比增长59.44%；归母净利润1.29亿元，同比增长115.43%；扣非净利润1.25亿元，同比增长122.97%。毛利率同比下降4.41个百分点至76.65%，而净利率同比提升11.07个百分点至29.30%，显示出公司盈利能力的显著改善。 医学检验服务收入高速增长与毛利率提升 公司旗下18家第三方医学检验实验室积极参与新冠疫情防控，截至6月30日，累计完成新冠检测175万人次，实现业务收入2.42亿元，同比增长高达596.89%。该业务毛利率大幅提升36.53个百分点至74.92%。子公司凯普医学检验上半年实现收入2.36亿元，净利润5571万元，成功实现扭亏为盈，净利率达到23.65%。鉴于武汉、北京、乌鲁木齐、大连、香港等地疫情的突发性，常态化检测有望持续，预计将继续为公司下半年贡献业绩。 核酸检测试剂业务短期承压与未来增长预期 公司核酸检测试剂实现销售收入2.06亿元，同比下降24.81%；毛利率同比下降2.83个百分点至84.24%。收入下滑主要系年初受疫情影响，医院门诊量减少导致常规试剂业务受冲击。然而，二季度业务已逐步恢复，预计下半年将实现同比增长。此外，公司通过参与医院PCR实验室建设、配套销售核酸检测仪器和试剂以及出口耗材，实现其他业务收入5671万元，同比增长630.18%。子公司凯普化学上半年实现收入2.55亿元，净利润8961万元，净利率提升12.20个百分点至35.20%。 中长期发展战略与投资关注点 公司中期关注点在于十联检的有序推广以及STD（性传播疾病）产品进院和放量的节奏。从长期角度看，疫情提升了国家对分子诊断的重视，国家卫健委提出医院加强PCR实验室建设，凯普生物作为妇幼领域核酸检测龙头，有望长期明显受益。 盈利预测与投资评级 基于核心业务板块分析，太平洋证券预计凯普生物2020-2022年营业收入分别为10.39亿、13.05亿和16.95亿，同比增速分别为42%、26%和30%。归母净利润分别为2.42亿、2.99亿和3.95亿，分别增长64%、23%和32%。摊薄每股收益（EPS）分别为1.14元、1.41元和1.86元。按照2020年8月7日收盘价，对应2020年PE为42.46倍。报告维持“买入”评级。 关键财务指标预测 指标名称 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 729 1039 1305 1695 营业收入增长率(%) 25.69 42.52 25.60 29.89 净利润(百万元) 147 242 299 395 净利润增长率(%) 29.11 64.41 23.42 32.11 摊薄每股收益(元) 0.69 1.14 1.41 1.86 市盈率(PE) 35.25 42.46 34.40 26.04 毛利率(%) 80.59 74.85 76.27 76.04 销售净利率(%) 18.78 21.92 21.43 21.82 ROE(%) 13.62 18.27 18.40 19.55 ROIC(%) 13.84 20.13 21.98 25.60 总结 凯普生物2020年上半年业绩表现亮眼，主要得益于新冠检测服务带来的显著收入增长和盈利能力提升。尽管常规核酸检测试剂业务短期受疫情影响，但预计下半年将恢复增长。公司在分子诊断领域的长期布局，特别是PCR实验室建设和STD产品推广，为其未来发展提供了坚实基础。太平洋证券维持“买入”评级，并预计公司未来几年将保持稳健的营收和利润增长。投资者需关注新品研发、市场竞争及政策变化等潜在风险。