业绩符合预期，持续蓄力-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　国际医学(000516)

　　业绩总结：公司发布2024年一季报和2023年年报。2024年一季度实现收入11.7亿元（+10.8%），归母净利润-1.1亿元（-40.4%），扣非后约-0.9亿元（+13.1%）。2023年公司实现收入46.2亿元（+70.3%），归母净利润-3.7亿元，（+68.7%），扣非后约-5亿元（+55.6%）。

　　业绩符合预期，门诊量持续增长。公司2023年收入增速70.3%，归母净利润增速68.7%；24Q1收入增速10.8%，归母净利润增速-40.4%。23年中心医院北院区开诊，公司医疗服务业务整体规模有效扩大。中心医院（含北院区）门急诊123.8万人次（+108.1%）、住院12.1万人次（+92.7%）、体检6.1万人次（+80.3%）。高新医院门急诊115.1万人次（+32.7%）、住院6.5万人次（+56%）、体检6.6万人次（+35.3%）。

　　2023年销售费用增加，24Q1费用率持续优化。23年销售费用增加系宣传费用增加所致，24Q1销售投入下降。研发费用降幅明显系子公司佑君医疗优化研发人员规模影响所致。费用率方面，公司2024Q1销售费用率（-0.01pp）、管理费用率（-1.18pp）、研发费用率（-0.15pp）。公司费用控制有所优化。

　　学科建设能力持续提升，质子项目取得新进展。2023年公司新成立整形医院、眼科病院以及消化内镜、心肺复苏、VIP健康管理等服务及诊疗中心。中心医院北院区新成立脊柱微创科、神经康复三科、PICU等19个科室。满足患者多样化需求，诊疗能力进一步增强。质子治疗中心全面封顶，治疗系统核心部件回旋加速器成功出束。钇90、干细胞等前沿医疗技术和治疗项目不断落地。

　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.04元、0.16元、0.26元。公司中心医院床位利用率持续提升，规模效应将逐渐凸显，预计2024年扭亏，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；医疗事故风险。

# 中心思想
本报告对国际医学（000516）2023年年报及2024年一季报进行了分析，核心观点如下：
*   **业绩符合预期，蓄力扭亏为盈：** 公司2023年业绩增长显著，但仍处于亏损状态。随着医院床位利用率的提升和规模效应的显现，预计2024年有望扭亏为盈。
*   **费用控制优化，学科建设提升：** 公司在销售和研发费用方面有所控制，费用率有所优化。同时，公司不断加强学科建设，提升诊疗能力，为未来发展奠定基础。
*   **维持“买入”评级，看好未来发展：** 预计公司2024-2026年EPS将持续增长，维持“买入”评级。

# 主要内容
## 业绩总览与分析
*   **营收增长与盈利挑战：** 2024年一季度公司实现收入11.7亿元（+10.8%），归母净利润-1.1亿元（-40.4%）。2023年公司实现收入46.2亿元（+70.3%），归母净利润-3.7亿元（+68.7%）。
*   **门诊量增长驱动业务扩张：** 2023年中心医院北院区开诊，公司医疗服务业务整体规模有效扩大，中心医院和高新医院的门急诊、住院和体检人次均实现显著增长。

## 费用控制与学科建设
*   **费用率优化：** 2024年一季度销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，表明公司费用控制有所优化。
*   **学科建设与技术引进：** 公司新成立多个专科医院和诊疗中心，中心医院北院区也新增多个科室，满足患者多样化需求。质子治疗中心建设取得新进展，并不断引进前沿医疗技术和治疗项目。

## 盈利预测与投资建议
*   **关键假设与盈利预测：** 基于对床位利用率和单床产出增速的假设，预计公司2024-2026年收入将持续增长，归母净利润也将大幅提升。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级，预计2024年扭亏为盈。

## 盈利预测的关键假设
*   **高新医院床位利用率提升：** 假设高新医院床位使用率持续提升，并随着康复等高客单业务的推进，单床产出稳步增长。
*   **中心医院床位利用率爬升：** 假设西安国际医学中心医院床位利用率逐步提升，并随着医美、产后康复等高客单业务的开展，单床产出稳步增长。
*   **医疗服务毛利率提升：** 假设随着高新医院、中心医院床位利用率提升，规模效应显现，医疗服务业务毛利率进一步提升。

# 总结
本报告对国际医学的财务数据和业务发展进行了深入分析，公司2023年业绩增长显著，但仍处于亏损状态。随着医院床位利用率的提升和规模效应的显现，预计2024年有望扭亏为盈。同时，公司在费用控制和学科建设方面也取得了一定的进展，为未来的发展奠定了基础。维持“买入”评级，看好公司未来的发展前景。

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