2023Q1-3归母净利yoy+44.84%，结构优化，盈利能力逐步改善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　丸美股份(603983)

　　事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现营收15.36亿元，yoy+34.34%；归母净利1.74亿元，yoy+44.84%；扣非后归母净利1.57亿元，yoy+75.99%。其中，2023Q3营业收入4.77亿元，yoy+46.10%；归母净利润0.43亿元，yoy+1366.81%；扣非后归母净利0.38亿元，yoy+431.47%。

　　营收端：①分季度看，2022Q4-2023Q3营业收入分别为5.88/4.77/5.83/4.77亿元，yoy-9.44%/+24.58%/+34.10%/46.10%，营收增速逐季提升。②分品牌看，丸美抖音快手直播放量，恋火营收同比高增。③分品类看，23Q3眼部类营收1.01亿元，yoy+1.0%，护肤类营收1.87亿元，yoy+65.8%，洁肤类营收0.49亿元，yoy+16.7%，美容类营收1.31亿元，yoy+97.7%。

　　盈利端：结构优化+均价提升，驱动公司盈利能力改善。2023Q1-3毛利率70.84%，同增加2.87pct，2023Q3毛利率72.44%，同增7.55pct，主要系持续优化产品结构，品类客单提升。具体来看2023Q3眼部类单价90.72元，yoy7.71%，护肤类单价69.51元，yoy35%，主要系高客单重组双胶原系列收入占比提升；洁肤类单价55.52元，yoy31.6%，主要系产品升级售价提升且高客单院线产品收入占比提升；美容类单价76.03元，yoy28.78%，主要高客单美容类大单品收入占比提升。

　　费用端，2023Q1-3销售/管理/研发费用率分别为51.78%/4.76%/2.88%，yoy+5.03/-2.16/-0.38pct，单季度看2023Q3销售/管理/研发费用率分别为59.09%/5.42%/3.19%，yoy+5.72/-2.96/-0.69pct。

　　投资建议：公司坚持文化自信、保持战略定力，稳固并强化线上转型成效，持续专注主业经营，以用户为中心，坚定推行大单品策略，夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智，渗透PL恋火高质极简底妆心智，变革组织优化结构提升效能，锚定长期健康发展。，预计23-25年归母净利润分别为2.90/3.45/4.28亿元，对应PE39/32/26x，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、行业政策风险、行业竞争加剧风险

# 中心思想

*   **业绩增长与盈利能力提升：** 丸美股份2023年前三季度营收和归母净利均实现显著增长，尤其第三季度净利润同比大幅提升，显示出强劲的盈利能力。
*   **结构优化与战略成效：** 公司通过优化产品结构、提升产品均价，以及线上渠道的有效转型，巩固了品牌心智，并锚定长期健康发展。

# 主要内容

## 营收端分析：营收增速逐季提升

*   **分季度营收表现：** 2022Q4至2023Q3，公司营业收入逐季提升，显示出良好的增长态势。
*   **分品牌营收表现：** 丸美在抖音、快手等直播平台放量，恋火品牌营收同比高增，表明线上渠道策略有效。
*   **分品类营收表现：** 23Q3眼部护理、护肤、洁肤和美容类产品营收均实现同比增长，其中护肤类和美容类增长尤为显著。

## 盈利端分析：产品结构优化驱动盈利能力改善

*   **毛利率提升：** 2023Q1-3毛利率同比增加，主要得益于产品结构优化和品类客单价提升。
*   **产品单价提升：** 各品类产品单价均有不同程度提升，高客单产品收入占比增加，推动盈利能力改善。

## 费用端分析：销售费用率上升

*   **费用率变化：** 2023Q1-3销售费用率同比上升，而管理和研发费用率同比下降。

## 投资建议：维持“增持”评级

*   **盈利预测与评级：** 预计公司2023-2025年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。
*   **战略与发展：** 公司坚持文化自信，专注主业经营，推行大单品策略，并进行组织变革，为长期发展奠定基础。

# 总结

本报告对丸美股份2023年三季报进行了深入分析，指出公司营收和盈利能力均实现显著增长，主要得益于产品结构优化、线上渠道拓展以及品牌战略的有效实施。公司坚持长期发展战略，有望在未来继续保持增长势头，维持“增持”评级。

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