24Q1归母净利yoy+40.6%，转型突破，迈向全新高新-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　丸美股份(603983)

　　事件：公司发布23年报及24年一季报。2023年营收22.3亿，yoy+28.5%；归母净利2.6亿元，yoy+48.9%，扣非归母净利1.9亿，yoy+38.2%。23Q4公司实现营收6.9亿，yoy+17.2%，归母净利0.9亿，yoy+58%。24Q1公司实现营收6.6亿，yoy+38.7%，归母净利1.1亿，yoy+40.6%。

　　本期财报重点：

　　大单品策略效果显现，两大品牌表现亮眼，2023年①主品牌丸美营收15.6亿元，主营收入占比70.14%，yoy+11.63%，其中大单品小红笔/小金针全年GMV分别超2亿；②PL恋火营收6.43亿元，主营收入占比28.92%，yoy+125.14%，看不见粉底液、看不见粉霜、看不见气垫、蹭不掉粉底液、蹭不掉气垫5款单品均实现超过1亿GMV。

　　渠道转型突破，线上成为重要增长引擎。2023年1）线上营收18.71亿元，占比84.11%，同增50.40%，其中天猫不断优化店铺陈列及形象，控货品价盘，加强服务体验，全年营收同增35.62%②抖音，借助粉丝经济、自制短剧等多元方式，拓展用户群体，全年营收同增106.29%+③小红书，日趋重视，稳健渗透；2）线下营收3.54亿元，占比15.89%，同比下滑27.17%，在大环境冲击下仍有压力。

　　组织优化结构提升效能：完善任职资格体系、培训体系等方式，构建年轻化、知识化、专业化的团队，对线上团队进行拆并整合，打破了传统用人模式和岗位界限，以岗位定需求，以需求配人才，以结果定发展，使组织构架更加灵活。

　　成本&费用，2023年毛利率70.7%，同增2.3pct，主要系销售及产品结构优化以及持续成本控制所致；23Q4毛利率70.4%，同增1.1pct；24Q1毛利率74.6%，同减5.93pct。2023年销售/管理/研发费用率分别为53.9%/4.9%/2.8%，yoy+5/-1.5/-0.3pct；24Q1年销售/管理/研发费用率分别为50.3%/3.1%/2.5%，yoy+7.8/-1.2/-0.3pct；

　　投资建议：公司坚持文化自信、保持战略定力，稳固并强化线上转型成效，持续专注主业经营，以用户为中心，坚定推行大单品策略，夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智，渗透PL恋火高质极简底妆心智，变革组织优化结构提升效能，锚定长期健康发展。考虑外部经济环境影响，2024-2025年归母净利润由4.22/5.27亿元下调至3.9/4.9亿元，对应PE分别为31X/25x，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、行业政策风险

# 中心思想

*   **大单品策略与品牌转型双驱动**
    丸美股份通过聚焦大单品策略，主品牌丸美和PL恋火均实现显著增长，同时积极进行线上渠道转型，优化组织结构，提升运营效率，为长期健康发展奠定基础。

*   **盈利能力与未来增长预期**
    公司2023年及2024年一季度业绩表现亮眼，但考虑到外部经济环境影响，天风证券下调了2024-2025年的盈利预测，维持“增持”评级，并强调公司在文化自信和战略定力下的长期发展潜力。

# 主要内容

*   **事件概述**
    公司发布2023年年报及2024年一季报，显示营收和归母净利润均实现显著增长。

*   **经营分析**
    *   **大单品策略成效显著**
        主品牌丸美营收占比70.14%，同比增长11.63%，小红笔/小金针全年GMV超2亿；PL恋火营收同比增长125.14%，多款单品GMV超1亿。
    *   **渠道转型，线上增长强劲**
        线上营收占比84.11%，同比增长50.40%，天猫、抖音、小红书等平台均实现快速增长；线下营收同比下滑27.17%。
    *   **组织优化提升效能**
        构建年轻化、知识化、专业化的团队，对线上团队进行拆并整合，提升组织架构的灵活性。
    *   **成本费用分析**
        2023年毛利率同比增长2.3pct至70.7%，主要得益于销售及产品结构优化和成本控制；销售费用率有所上升。

*   **盈利预测与投资建议**
    考虑到外部经济环境影响，下调2024-2025年归母净利润预测，维持“增持”评级。

*   **风险提示**
    宏观经济波动风险、经营不及预期风险、行业政策风险。

*   **财务数据和估值**
    提供了2022年至2026年的财务数据预测，包括营业收入、EBITDA、归母净利润、EPS等关键指标，以及市盈率、市净率、市销率等估值指标。

*   **财务预测摘要**
    *   **资产负债表**
        详细列出了2022年至2026年的资产负债表数据，包括货币资金、应收账款、存货、固定资产、流动负债、长期借款、股东权益等。
    *   **利润表**
        详细列出了2022年至2026年的利润表数据，包括营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、营业利润、净利润等。
    *   **现金流量表**
        详细列出了2022年至2026年的现金流量表数据，包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等。
    *   **主要财务比率**
        列出了2022年至2026年的主要财务比率，包括成长能力（营业收入增长率、净利润增长率）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）以及每股指标。

# 总结

丸美股份在2023年及2024年一季度表现出强劲的增长势头，主要得益于大单品策略的成功和线上渠道的有效拓展。公司通过优化组织结构和控制成本，进一步提升了盈利能力。尽管外部经济环境带来不确定性，天风证券仍维持对丸美股份的“增持”评级，看好其长期发展潜力。投资者应关注宏观经济、经营情况和行业政策等风险因素。

报告正文