出口业务快速增长，下半年增长有望提速-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　派林生物(000403)

　　事件：公司发布2022年半年报，实现收入9.9亿元，同比+25.4%，实现归母净利润2.2亿元，同比+25.6%，扣非归母净利润1.9亿元，同比+29.7%。

　　二季度业绩受疫情影响，上半年出口业务快速增长。分季度来看，2022年Q1/Q2收入分别为5/4.9亿元（+75.7%/-3%），各季度归母净利润分别为1.1/1.2亿元（+87.2%/-3.5%），二季度业绩小幅下滑预计主要系疫情影响。分地区来看，上半年公司海外销售收入1亿元，同比增长超过40倍，公司积极拓展东南亚及南美洲市场，已初步取得成效。从盈利能力看，2022H1公司销售毛利率为47.4%，同比+0.7pp，预计主要系规模提升摊薄固定成本。期间费用率为21.3%，同比增长0.7pp，其中销售费用率为13%，同比+2.6pp，管理费用率为10.9%，同比下降1.9pp。管理费用率下降主要系公司收入增长，以及持续管控费用所致。综合上述因素，全年净利率22.4%，同比提升0.1pp。

　　因子类产品放量，下半年业绩有望实现加速增长。双林生物人凝血因子Ⅷ于2020年获批上市，有望于2022年下半年实现销售放量，此外派斯菲科纤原全年有望持续销售放量。因子类产品收入增长有望提升公司利润率，推动业绩加速增长。根据医药魔方数据，2022H1双林生物凝血因子Ⅷ获得批签发12批，去年同期获批1批；同期派斯菲科纤原获批签发27批，去年同期获批12批。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润5.8亿元，6.6亿元，8.2亿元，对应估值分别为28倍、25倍、20倍。考虑到公司浆量提升确定性较高，品种结构持续优化，维持“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情风险；行业竞争加剧的风险；成本上涨风险；政策风险。

# 中心思想
*   **业绩增长与驱动因素：** 派林生物2022年上半年业绩稳健增长，主要得益于出口业务的快速扩张和因子类产品的潜在放量。
*   **投资建议与评级：** 考虑到公司浆量提升的确定性以及品种结构的持续优化，维持“买入”评级，并预测了公司未来三年的盈利情况。

# 主要内容
*   **事件概述：**
    *   公司发布2022年半年报，营收和净利润均实现同比增长。
*   **二季度业绩分析及海外业务拓展：**
    *   二季度业绩受疫情影响小幅下滑，但上半年海外销售收入大幅增长，公司积极拓展东南亚及南美洲市场并取得初步成效。
*   **盈利能力分析：**
    *   上半年销售毛利率同比提升，期间费用率略有增长，全年净利率小幅提升。
*   **因子类产品放量预期：**
    *   双林生物人凝血因子Ⅷ有望于下半年放量，派斯菲科纤原全年有望持续销售放量，因子类产品收入增长有望提升公司利润率，推动业绩加速增长。
    *   2022H1双林生物凝血因子Ⅷ和派斯菲科纤原获批签发数量均大幅增加。
*   **盈利预测与投资建议：**
    *   预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.8亿元、6.6亿元、8.2亿元，对应估值分别为28倍、25倍、20倍。
*   **风险提示：**
    *   新冠疫情风险、行业竞争加剧的风险、成本上涨风险、政策风险。
*   **财务预测与估值：**
    *   对公司未来三年的营业收入、净利润、现金流量等关键财务指标进行了详细预测，并给出了相应的估值。

# 总结
本报告对派林生物2022年半年报进行了深入分析，指出公司上半年业绩稳健增长，海外业务拓展迅速，因子类产品有望放量。维持“买入”评级，并预测了公司未来三年的盈利情况。同时，报告也提示了投资者需要关注的风险因素。

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