疫情和基数因素影响季度表现,常规业务发展稳定

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券商报告

疫情和基数因素影响季度表现,常规业务发展稳定

  鱼跃医疗(002223)   投资要点   事件:公司发布2022年三季报,前三季度收入51.2亿元(-3.7%),归母净利润11.4亿元(-16%),扣非归母净利润9.6亿元(-22.1%),经营现金流净额11.7亿元(+7.2%)。   疫情反复和同期基数影响季度表现,盈利能力回到合理健康水平。分季度看,2022年Q1/Q2/Q3单季度收入分别为18.2/17.3/15.6亿元(+9.6%/-10.3%/-9%),单季度归母净利润分别为4.6/3.2/3.5亿元(+1.1%/-35.8%/-10.6%),三季度仍受部分新冠业务基数影响,同时国内疫情反复影响销售。从盈利能力看,2022前三季度毛利率46.9%(-2.9pp),主要高毛利抗疫产品占比下降、原材料涨价和疫情影响开工所致,四费率合计25%(+3pp),其中销售、管理、研发费用率分别增加1.8pp、1.1pp、1.6pp,盈利能力回到合理的健康水平。   预计糖尿病护理和感控业务高增长。分业务看,预计呼吸治疗解决方案收入有所承压,其中制氧机因同期疫情订单高基数导致下滑,剔除后常规业务增长明显,雾化器高增长,呼吸机发展势头良好稳定;预计糖尿病护理解决方案收入高增长,市场占有率与用户规模不断提升,即将培育cgm为新增长点;感染控制解决方案收入由于国内疫情反复和公司渠道拓宽,预计收入高增长;上述三大核心赛道的常规业务已恢复至稳定发展的轨道。   新战略定位清晰,平台型器械龙头以2021年为起点开启新篇章。公司2021年5月份梳理新的战略,核心业务聚焦呼吸、POCT、感控三大板块,该三大板块具有高毛利、高成长、大空间的特征,未来有望成为核心驱动力,同时叠加孵化业务(急救、眼科、康复)和基石业务(血压监测、体温监测、中医设备、手术器械)的补充以及国际化的推进,公司战略愈加清晰。   盈利预测与投资建议:预计2022~2024年归母净利润分别为14.9、17.6、20.6亿元,对应EPS为1.49、1.76、2.06元,对应PE为20、17、14倍,维持“买入”评级。   风险提示:战略推进不及预期,汇率波动风险,新产品推广不及预期。
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    西南证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2022-10-30

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    4页

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  鱼跃医疗(002223)

  投资要点

  事件:公司发布2022年三季报,前三季度收入51.2亿元(-3.7%),归母净利润11.4亿元(-16%),扣非归母净利润9.6亿元(-22.1%),经营现金流净额11.7亿元(+7.2%)。

  疫情反复和同期基数影响季度表现,盈利能力回到合理健康水平。分季度看,2022年Q1/Q2/Q3单季度收入分别为18.2/17.3/15.6亿元(+9.6%/-10.3%/-9%),单季度归母净利润分别为4.6/3.2/3.5亿元(+1.1%/-35.8%/-10.6%),三季度仍受部分新冠业务基数影响,同时国内疫情反复影响销售。从盈利能力看,2022前三季度毛利率46.9%(-2.9pp),主要高毛利抗疫产品占比下降、原材料涨价和疫情影响开工所致,四费率合计25%(+3pp),其中销售、管理、研发费用率分别增加1.8pp、1.1pp、1.6pp,盈利能力回到合理的健康水平。

  预计糖尿病护理和感控业务高增长。分业务看,预计呼吸治疗解决方案收入有所承压,其中制氧机因同期疫情订单高基数导致下滑,剔除后常规业务增长明显,雾化器高增长,呼吸机发展势头良好稳定;预计糖尿病护理解决方案收入高增长,市场占有率与用户规模不断提升,即将培育cgm为新增长点;感染控制解决方案收入由于国内疫情反复和公司渠道拓宽,预计收入高增长;上述三大核心赛道的常规业务已恢复至稳定发展的轨道。

  新战略定位清晰,平台型器械龙头以2021年为起点开启新篇章。公司2021年5月份梳理新的战略,核心业务聚焦呼吸、POCT、感控三大板块,该三大板块具有高毛利、高成长、大空间的特征,未来有望成为核心驱动力,同时叠加孵化业务(急救、眼科、康复)和基石业务(血压监测、体温监测、中医设备、手术器械)的补充以及国际化的推进,公司战略愈加清晰。

  盈利预测与投资建议:预计2022~2024年归母净利润分别为14.9、17.6、20.6亿元,对应EPS为1.49、1.76、2.06元,对应PE为20、17、14倍,维持“买入”评级。

  风险提示:战略推进不及预期,汇率波动风险,新产品推广不及预期。

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