2022年报及一季报点评：高基数下稳健增长，家用器械品类持续丰富

中心思想

业绩稳健增长与业务多元化拓展

鱼跃医疗在2022年及2023年第一季度展现出稳健的财务增长，尤其在常规业务领域表现强劲。公司通过持续丰富产品品类、优化生产工艺和技术，成功拓展了呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控等核心赛道，构建了多元化的产品结构，有效提升了市场竞争力和抗风险能力。

费用优化与盈利能力提升

公司在报告期内持续优化费用管控，尤其在2023年第一季度，尽管销售费用有所增加以扩大市场，但整体费用率趋势向好，毛利率和净利率均实现显著提升。这表明公司在保持业务增长的同时，有效提升了运营效率和盈利能力，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

主要内容

常规业务增长强劲，各大业务板块均取得突破性进展

• 整体财务表现稳健： 2022年，鱼跃医疗实现营业收入71.02亿元，同比增长3.01%；归母净利润15.95亿元，同比增长7.6%。经营性现金流大幅增长91.88%至23.05亿元，显示公司现金管理能力显著提升。2023年第一季度业绩亮眼，实现营业收入27.03亿元，同比增长48.41%；归母净利润7.14亿元，同比增长53.79%，扣非净利润7.03亿元，同比增长79.18%，业绩超预期。
• 糖尿病与感染控制业务高速增长： 糖尿病业务实现收入5.30亿元，同比增长16.04%，市场占有率和客户群持续扩大。感染控制解决方案板块业务收入达11.84亿元，同比增长32.57%，得益于优秀产品力、智能精益生产力及院内外销售团队的协同作用。
• 呼吸治疗解决方案业务突破性进展： 呼吸治疗解决方案板块收入22.39亿元，同比下降14.62%，主要受去年同期海外疫情高基数影响。剔除涉疫订单影响后，制氧机销售规模明显提升，雾化产品同比增速近30%，呼吸机产品业务同比增速超20%。
• 家用电子检测及体外诊断业务： 该板块实现收入15.21亿元，同比下降5.06%。其中，电子血压计产品业务规模同比下降7%，但市场占比有所提升。体温、血氧等产品业务保持快速发展趋势。
• 急救板块业务： 急救板块收入1.51亿元，同比下降17.33%，主要受芯片供应短缺影响。随着原有机型芯片更换及软件升级，以及新机型国产注册证落地，影响已减弱。2022年公司成功引入重要战略投资者。
• 产品品类与品牌力持续增强： 截至2022年末，公司拥有600多种产品品类，近万个产品规格，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道。公司旗下“鱼跃yuwell”、“洁芙柔”、“华佗Hwato”等品牌在业内享有较高知名度，品牌力持续增强。

费用率管控趋势向好，利润率受疫情扰动依然坚挺

• 期间费用结构优化： 2022年公司期间费用总计18.52亿元，同比增长5.79%。其中，销售费用10.31亿元（+9.15%），管理费用4.20亿元（+8.17%），研发费用4.96亿元（+16.62%）。对应费用率分别为14.52%、5.92%、7.00%。公司持续加大研发投入，并强化销售、管理费用管控。
• 2023年Q1费用率表现： 2023年Q1销售费用2.99亿元（+51.62%），管理费用1.09亿元（+14.20%），研发费用1.35亿元（+4.84%）。对应费用率分别为11.05%、4.02%、5.00%，其中管理费用率和研发费用率同比分别下降1.20%和2.08%，显示出良好的费用控制效果。销售费用增加主要系公司扩大销售规模，增加了电商平台投入和广告投放力度。
• 利润率保持坚挺并提升： 2022年公司实现销售毛利34.18亿元，同比增长2.67%，毛利率为48.13%，同比仅降低0.16%。净利润15.73亿元，同比增长6.00%，净利润率22.15%，较去年增加0.62个百分点。2023年Q1公司实现毛利14.24亿元，同比增长54.39%，毛利率为52.71%，较去年增加2.03个百分点。净利润7.07亿元，同比增长53.25%，净利率26.17%，较去年增加0.81个百分点。得益于公司对成本和费用的有效把控，公司利润稳中有升。

总结

鱼跃医疗在2022年及2023年第一季度展现出强劲的增长势头和优化的经营效率。尽管面临高基数和芯片短缺等挑战，公司通过常规业务的多元化发展和产品品类的持续丰富，实现了营收和利润的稳健增长。特别是2023年第一季度，公司业绩大幅超预期，主要得益于疫情相关产品的销售增长以及对成本和费用的有效控制，使得毛利率和净利率均有显著提升。公司在呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的持续拓展，以及新产品如持续葡萄糖监测系统（CGM）的获批上市，预示着未来业绩增长的新动能。基于对公司2023-2025年营业收入和归母净利润的预测，预计公司将继续保持稳健增长，展现出作为行业龙头的强大竞争力和投资价值。