23H1净利预计同比增长75%至90%，好于预期-摩熵咨询

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报告摘要

　　鱼跃医疗(002223)

　　结论与建议：

　　公司业绩：公司发布业绩预告，预计2023H1录得净利润13.8亿元至15.0亿元，YOY+75%至90%，扣非后净利润11.5亿元至12.5亿元，YOY+80%至95%。以此测算，其中Q2单季度净利在6.7亿元至7.8亿元,YOY+106%至142%，扣非后净利4.5亿元至5.4亿元,YOY+82%至120%，Q2业绩表现好于我们的预期。

　　疫情提升需求，“618”大促亦表现较好：公司Q2业绩增长区间好于我们的预期，除2022Q2基期较低的因素外（2022Q2净利YOY-35.8%），我们认为主要是：（1）2022年末疫情及呼吸治疗类产品的短期缺货提升了民众的健康意识和备货需求，并且在2023年5月疫情期间需求提升更加明显；（2）另一方面，公司“618”大促表现亦较好，根据天猫健康618开门红数据显示，鱼跃官方旗舰店首小时成交超过去年全天，制氧机、动态血糖仪均是开门红热销产品，另外在京东618竞速榜中，鱼跃各类产品也位于排名前列。

　　预计Q3在低基期下仍将实现快速增长，CGM及AED新品上市推动成长：2022Q3基期仍较低（2022Q3净利增速为-10.6%），而目前公司整体恢复势头较好，我们认为在低基期下，公司常规产品销售将继续推动业绩实现快速增长。另外，公司今年初上市新一代CGM产品CT3系列以及国产AED600机型，将有助于推动糖尿病业务及急救业务板块增长。

　　盈利预计及投资建议：考虑到公司Q2业绩好于我们的预期，我们相应上调盈利预测。我们预计公司2023年、2024年实现净利润20.0亿元和23.0亿元，yoy分别+25.1%和+15.2%（原预计公司2023年、2024年实现净利润19.1亿元和21.9亿元，yoy分别+19.8%和+14.5%），折合EPS分别为1.99和2.29元。当前股价对应的PE分别为18倍和15倍，目前估值偏低，我们维持“买进”的投资建议。

　　风险提示：新品销售不及预期；外延整合不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情带来的需求波动

中心思想

业绩超预期与增长动力

鱼跃医疗2023年上半年净利润预计同比增长75%至90%，显著超出市场预期，其中第二季度净利润同比增长106%至142%。这一强劲增长主要得益于2022年末及2023年5月疫情期间民众健康意识提升带来的呼吸治疗类产品需求增加，以及“618”大促期间制氧机和动态血糖仪等核心产品的优异销售表现。

未来增长前景与投资建议

公司预计第三季度在低基期效应下将继续实现快速增长，同时新一代CGM产品CT3系列和国产AED 600机型的上市，将为糖尿病和急救业务板块注入新的增长动力。鉴于公司业绩表现优于预期，分析师上调了2023年和2024年的盈利预测，并维持“买进”的投资评级，认为当前估值偏低。

主要内容

2023年上半年业绩表现强劲

鱼跃医疗发布业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润13.8亿元至15.0亿元，同比增长75%至90%。扣除非经常性损益后，净利润预计为11.5亿元至12.5亿元，同比增长80%至95%。其中，第二季度单季净利润预计在6.7亿元至7.8亿元之间，同比增长106%至142%，扣非后净利润为4.5亿元至5.4亿元，同比增长82%至120%，Q2业绩表现超出预期。

疫情驱动与电商促销助力Q2增长

公司第二季度业绩增长超出预期的主要原因包括：

疫情提升健康意识与备货需求： 2022年末及2023年5月疫情期间，民众对呼吸治疗类产品的健康意识和备货需求显著提升。
“618”大促表现优异： 根据天猫健康618开门红数据显示，鱼跃官方旗舰店首小时成交额超越去年全天，制氧机和动态血糖仪成为热销产品。在京东618竞速榜中，鱼跃各类产品也位居前列。

Q3增长展望与新品驱动

展望第三季度，公司预计在2022年Q3较低的基期（净利增速为-10.6%）下，常规产品销售将继续推动业绩实现快速增长。此外，公司今年初上市的新一代CGM产品CT3系列以及国产AED 600机型，有望推动糖尿病业务及急救业务板块的进一步增长。

盈利预测上调与投资建议

考虑到公司第二季度业绩好于预期，分析师相应上调了盈利预测。预计公司2023年和2024年实现净利润分别为20.0亿元和23.0亿元，同比增长25.1%和15.2%（原预测分别为19.1亿元和21.9亿元）。折合每股收益（EPS）分别为1.99元和2.29元。当前股价（2023年7月14日收盘价35.50元）对应的市盈率（P/E）分别为18倍和15倍，分析师认为目前估值偏低，维持“买进”的投资建议。

总结

鱼跃医疗凭借2023年上半年，特别是第二季度超出预期的强劲业绩表现，展现了其在医疗器械市场的领先地位和增长潜力。疫情后民众健康意识的提升、成功的电商促销活动以及新产品的推出，共同驱动了公司业绩的快速增长。分析师已上调公司未来两年的盈利预测，并基于当前估值偏低，维持“买进”的投资评级，预示公司未来发展前景乐观。

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