公司发布“质量回报双提升”行动方案，看好公司长远发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　鱼跃医疗(002223)

　　事件：

　　公司发布“质量回报双提升”行动方案：（1）聚焦主业，铸中国医疗器械之重器；（2）坚持创新，持续巩固提升产品核心竞争力；（3）打造全球网络体系，持续扩大国际影响力；（4）夯实治理，全方位提升规范化运作水平；（5）不忘根本，切实回报投资者；（6）重视投资者关系管理，提升信息披露质量。

　　点评：

　　公司研发投入持续提升，产品竞争力不断增强：公司历来重视研发，研发体系和团队不断健全，目前已在德国图特林根、台北、上海、南京、苏州、西藏以及丹阳设立有研发中心。从研发投入看，2020-2022年研发投入分别为4.0亿元、4.3亿元、5.0亿元，营收占比分别6.0%、6.2%、7.0%，研发投入占比不断增加，近两年陆续推出了CGM血糖监测产品、国产AED产品等较为领先的医疗器械。我们认为公司作为民用医疗器械龙头，持续大力的研发投入将为公司打造领先的技术竞争优势。

　　国际市场持续拓展：伴随着疫情期间国外抗疫器械需求提升，公司海外销售金额不断增长（2019-2021年海外销售分别为8.0、18.8、16.3亿元），疫情期间防疫产品的输出将有利于公司品牌影响力的扩散。目前公司在积极推进产品注册，拓展海外渠道和客户资源，我们看好公司常规产品疫情后在海外市场的开拓。

　　分红率提升：公司自2008年上市以来累计分红29.55亿元（包含回购股份3.65亿元），2020年至2022年分别现金分红总额（包含回购等）分别为2.97亿元、6.49亿元、6.13亿元，占公司归母净利润比重分别为16.9%、43.7%、38.4%，近两年公司现金分红比例明显提升。

　　盈利预计及投资建议：展望未来，公司良好的品牌价值、新品陆续推出以及院端市场的开拓将助力公司长远的发展。公司2023年净利预增45%至55%，净利范围为23.1至24.7亿元，符合预期。参考公司业绩预告范围，我们预计公司2023-2025分别实现净利润24.0亿元、23.7亿元、27.4亿元，yoy分别+50.2%、-1.0%、+15.3%，折合EPS分别为2.4元、2.4元、2.7元。当前股价对应的PE分别为15倍、15倍、13倍，估值合理，我们维持“买进”的投资建议。

　　风险提示：新品销售不及预期；外延整合不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情带来的需求波动

# 中心思想

*   **聚焦主业与创新驱动**：鱼跃医疗致力于深耕医疗器械主业，通过持续创新巩固和提升产品核心竞争力，打造中国医疗器械的标杆。
*   **全球化战略与投资者回报**：公司积极拓展国际市场，扩大全球影响力，同时重视投资者关系管理，提升信息披露质量，并通过分红等方式切实回报投资者。

## 研发投入提升产品竞争力

鱼跃医疗持续增加研发投入，健全研发体系，已在多地设立研发中心，不断推出具有竞争力的医疗器械产品，如CGM血糖监测产品、国产AED产品等。

## 海外市场拓展与分红率提升

公司积极推进产品注册，拓展海外渠道和客户资源，同时疫情期间防疫产品的输出有利于公司品牌影响力的扩散。此外，公司上市以来累计分红可观，且近两年现金分红比例明显提升。

# 主要内容

*   **事件：公司发布“质量回报双提升”行动方案**
    *   公司发布“质量回报双提升”行动方案，包含聚焦主业、坚持创新、打造全球网络体系、夯实治理、回报投资者、重视投资者关系管理六个方面。
*   **点评：**
    *   **公司研发投入持续提升，产品竞争力不断增强**
        *   公司历来重视研发，研发体系和团队不断健全，目前已在德国图特林根、台北、上海、南京、苏州、西藏以及丹阳设立有研发中心。
        *   2020-2022年研发投入分别为4.0亿元、4.3亿元、5.0亿元，营收占比分别6.0%、6.2%、7.0%，研发投入占比不断增加，近两年陆续推出了CGM血糖监测产品、国产AED产品等较为领先的医疗器械。
    *   **国际市场持续拓展**
        *   伴随着疫情期间国外抗疫器械需求提升，公司海外销售金额不断增长（2019-2021年海外销售分别为8.0、18.8、16.3亿元），疫情期间防疫产品的输出将有利于公司品牌影响力的扩散。
        *   目前公司在积极推进产品注册，拓展海外渠道和客户资源，看好公司常规产品疫情后在海外市场的开拓。
    *   **分红率提升**
        *   公司自2008年上市以来累计分红29.55亿元（包含回购股份3.65亿元），2020年至2022年分别现金分红总额（包含回购等）分别为2.97亿元、6.49亿元、6.13亿元，占公司归母净利润比重分别为16.9%、43.7%、38.4%，近两年公司现金分红比例明显提升。
    *   **盈利预计及投资建议**
        *   预计公司2023-2025分别实现净利润24.0亿元、23.7亿元、27.4亿元，yoy分别+50.2%、-1.0%、+15.3%，折合EPS分别为 2.4元、2.4元、2.7元。
        *   当前股价对应的PE分别为15倍、15倍、13倍，估值合理，维持“买进”的投资建议。
    *   **风险提示**
        *   新品销售不及预期；外延整合不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情带来的需求波动。

# 总结

鱼跃医疗发布“质量回报双提升”行动方案，彰显了公司对未来发展的信心。公司通过持续的研发投入提升产品竞争力，积极拓展国际市场，并不断提升分红率回报投资者。预计公司未来几年净利润将保持增长，维持“买进”的投资建议，但需注意新品销售、外延整合、原材料价格以及疫情带来的需求波动等风险。

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