2023年三季报点评：业绩稳健，蓄力扩张-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华厦眼科(301267)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布2023年三季报，2023年第三季度实现收入11.1亿元（+17.4%），归母净利润2亿元（+25.7%），扣非后约2.1亿元（+18.7%）。2023年公司前三季度实现收入31亿元（+23%），归母净利润5.6亿元（+40.2%），扣非后约5.7亿元（+32.1%）。

　　省内外积极扩张，布局均衡且具备区位优势。目前公司在福建省内各地级市医院布局已完成，在本部所在地厦门深度布局视光中心，叠加省内多年塑造的良好品牌力以及名医资源，省内基本盘稳固；公司积极向省外扩张，辐射华东、华中、华南、西南、华北等地区，预计明年覆盖全国24个省会城市并向地级市扩展。报告期内，公司联合中电数字等四家公司共同投资成立华厦壹号基金，对眼科医院和眼科产业进行投资管理，目前华厦壹号已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权，该公司控股成都爱迪眼科医院（三甲）、恩施慧宜眼科医院（三级）、睢宁复兴眼科医院（二甲）及微山医大眼科医院（二级）。

　　消费眼科业务略显疲软，基础眼科业务持续放量。受经济环境影响，消费眼科业务略显疲软，基础眼科等刚性需求逐步释放，更多依靠基础眼科实现营业收入较快增长。2023年前三季度公司白内障业务实现量价齐升，白内障业务量增长超30%，其中中高端白内障占比达70%以上，盈利能力进一步提升。未来公司将以基础眼科为根基，保持白内障业务优势，同时继续加大消费眼科投入，实现业绩增长双轮驱动。

　　盈利能力表现向好，公司加大研发未来可期。2023年前三季度公司毛利率为50.6%（+2.6pp），净利率18.4%（+2.4pp），盈利能力表现良好。销售费用率为12.8（+0.9pp），管理费用率为10.8%（+0.3pp），主要受公司规模不断扩大所致。公司继续加大投入研发，2023年前三季度研发投入同比增长71.3%，开展多项课题研究，强化自身临床科研能力。

　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为6.9亿元、8.9亿元和11.2亿元，EPS分别为0.82元、1.06元、1.33元，当前股价对应PE分别为50、39、31倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险等。

# 中心思想
本报告对华厦眼科（301267）2023年三季报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长：** 公司前三季度营收和净利润均实现显著增长，盈利能力表现良好。
*   **战略扩张与布局优化：** 公司积极进行省内外扩张，并投资眼科产业基金，同时优化业务结构，基础眼科业务持续放量。
*   **维持“买入”评级：** 预计公司未来几年业绩将保持快速增长，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 业绩总结：营收、净利润双增长

公司2023年第三季度实现收入11.1亿元，同比增长17.4%；归母净利润2亿元，同比增长25.7%；扣非后净利润约2.1亿元，同比增长18.7%。前三季度累计实现收入31亿元，同比增长23%；归母净利润5.6亿元，同比增长40.2%；扣非后净利润约5.7亿元，同比增长32.1%。

## 区域扩张：省内稳固，省外积极拓展

公司在福建省内已完成各地级市医院布局，并深度布局厦门视光中心，省内基本盘稳固。同时，积极向华东、华中、华南、西南、华北等地区扩张，预计明年覆盖全国24个省会城市并向地级市扩展。通过华厦壹号基金收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权，进一步拓展市场。

## 业务分析：基础眼科驱动增长，消费眼科略显疲软

受经济环境影响，消费眼科业务略显疲软，但基础眼科等刚性需求逐步释放，成为营业收入增长的主要驱动力。白内障业务量价齐升，业务量增长超30%，中高端白内障占比达70%以上，盈利能力提升。公司将继续以基础眼科为根基，保持白内障业务优势，同时加大消费眼科投入，实现业绩增长双轮驱动。

## 盈利能力与研发投入：毛利率、净利率提升，研发投入加大

2023年前三季度，公司毛利率为50.6%，同比增长2.6个百分点；净利率为18.4%，同比增长2.4个百分点，盈利能力表现良好。销售费用率和管理费用率略有上升，主要受公司规模扩大影响。公司加大研发投入，同比增长71.3%，开展多项课题研究，强化临床科研能力。

## 盈利预测与投资建议

预计2023-2025年归母净利润分别为6.9亿元、8.9亿元和11.2亿元，EPS分别为0.82元、1.06元、1.33元，当前股价对应PE分别为50、39、31倍，维持“买入”评级。

## 风险提示

报告提示了医院收入不及预期、行业政策风险、医疗事故风险等风险因素。

# 总结

华厦眼科2023年三季报显示公司业绩稳健增长，省内外扩张战略积极推进，基础眼科业务成为增长引擎。公司盈利能力持续提升，研发投入加大，未来发展可期。维持“买入”评级，但需关注相关风险。

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