公司简评报告：业绩稳健增长，内生外延完善全国布局-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华厦眼科(301267)

　　投资要点

　　2023年业绩快速增长，2024Q1整体平稳。公司发布2023年报及2024年一季报：2023年全年实现营收40.13亿元、归母净利润6.66亿元，同比分别增长24.1%、29.6%；其中第四季度实现营收9.10亿元、归母净利润1.09亿元，同比分别变动28.2%、-6.6%；全年业绩符合预期。2024Q1实现营收9.78亿元、归母净利润1.56亿元，同比分别增加5.1%、3.8%；总体经营平稳。

　　眼病诊疗业务增长良好，消费眼科需求逐渐复苏。2023年公司诊疗量稳步提升，公司旗下医院及视光诊所门诊量超186万人次，同比增长约21%；手术量超37万例，同比增长约23%。分业务板块来看：1）白内障：实现收入9.87亿元(YoY+31.4%)，主要是压制需求释放及中高端术式占比提升所致，我们看好公司项目结构持续优化；2）眼后段：实现收入5.35亿元(YoY+26.9%)，公司复杂眼病诊疗实力强，口碑及影响力有望长期向好；3）消费类眼科：屈光及视光综合业务分别实现收入12.07、10.17亿元，(YoY+12.4%/+4.3%)，增速放缓主要是外部环境影响，伴随公司视光门诊服务网络持续拓展及新兴技术产品逐步推广，消费眼科有望稳健增长。

　　核心医院收入稳健增长，全国品牌效应持续增强。2023年，公司核心医院厦门眼科中心、上海和平、福州眼科分别实现营收9.75、2.20、1.70元，分别同比增长15.2%、36.4%、8.7%，合计贡献公司34.0%的医疗收入。其他医院收入合计为23.78亿元，同比增长21.1%。在公司核心医院科研、诊疗实力持续增强的基础上，品牌效应日渐凸显，其他医院诊疗量有望加速爬坡，业绩贡献可期。

　　外延并购再发力，加快完善全国眼科医疗服务网络布局。2024年4月26日，公司发布公告，拟收购厦门华厦聚信壹号投资咨询公司（下称“聚信壹号”）100%股权，交易对价为5.03亿元。聚信壹号直接和间拥有成都爱迪眼科医院（三甲）、微山医大眼科医院、睢宁复兴眼科医院等医院及其他公司。公司并购基金模式逐步成熟，全国眼科医疗网络加速完善可期。

　　投资建议：综合考虑消费复苏较慢等因素的影响，我们适当下调2024/2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.52、10.80、13.45亿元，EPS分别是1.01、1.29、1.60元，对应PE分别24.9、19.7、15.8倍。公司是国内大型眼科医疗连锁集团，内生外延持续布局全国眼科医疗服务网络，长期成长趋势明确。维持“买入”评级。

　　风险提示：诊疗规模增长不及预期风险，管理运营风险，医护资源短缺风险。

# 中心思想
本报告对华厦眼科（301267）进行了简要评述，维持“买入”评级。核心观点如下：

*   **业绩稳健增长与未来潜力：** 公司2023年业绩表现良好，2024年一季度经营平稳。眼科诊疗业务增长良好，消费眼科需求逐渐复苏，未来增长潜力可期。
*   **全国布局与品牌效应：** 核心医院收入稳健增长，全国品牌效应持续增强。通过外延并购，公司加快完善全国眼科医疗服务网络布局。

# 主要内容

## 2023年业绩回顾及2024年一季度表现

2023年，华厦眼科实现营收40.13亿元，同比增长24.1%；归母净利润6.66亿元，同比增长29.6%。2024年一季度，公司实现营收9.78亿元，同比增长5.1%；归母净利润1.56亿元，同比增长3.8%，整体经营平稳。

## 眼科诊疗业务分析

2023年公司诊疗量稳步提升，门诊量超186万人次，同比增长约21%；手术量超37万例，同比增长约23%。

*   **白内障业务：** 实现收入9.87亿元，同比增长31.4%，主要受益于压制需求释放及中高端术式占比提升。
*   **眼后段业务：** 实现收入5.35亿元，同比增长26.9%，公司在复杂眼病诊疗方面实力强劲。
*   **消费类眼科业务：** 屈光及视光综合业务分别实现收入12.07亿元和10.17亿元，增速放缓主要受外部环境影响，但随着视光门诊服务网络拓展及新兴技术产品推广，有望稳健增长。

## 核心医院与品牌效应

2023年，厦门眼科中心、上海和平、福州眼科分别实现营收9.75亿元、2.20亿元、1.70亿元，分别同比增长15.2%、36.4%、8.7%，合计贡献公司34.0%的医疗收入。其他医院收入合计为23.78亿元，同比增长21.1%。

## 外延并购与网络布局

2024年4月26日，公司发布公告，拟收购厦门华厦聚信壹号投资咨询公司100%股权，交易对价为5.03亿元。聚信壹号拥有成都爱迪眼科医院（三甲）、微山医大眼科医院、睢宁复兴眼科医院等医院及其他公司。

## 盈利预测与投资建议

下调2024/2025年盈利预测，新增2026年盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.52亿元、10.80亿元、13.45亿元，EPS分别是1.01元、1.29元、1.60元，对应PE分别24.9倍、19.7倍、15.8倍。维持“买入”评级。

## 风险提示

诊疗规模增长不及预期风险，管理运营风险，医护资源短缺风险。

# 总结

本报告分析了华厦眼科2023年的业绩表现和2024年一季度的经营情况，并对公司的眼科诊疗业务、核心医院发展、外延并购以及未来盈利能力进行了详细解读。报告认为，华厦眼科作为国内大型眼科医疗连锁集团，通过内生增长和外延扩张持续布局全国眼科医疗服务网络，长期成长趋势明确，维持“买入”评级。同时，报告也提示了诊疗规模增长、管理运营以及医护资源短缺等潜在风险。

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