全年业绩体现疫情影响，期待新产品未来放量-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　艾德生物(300685)

　　核心观点：

　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现收入8.42亿（-8.16%），归母净利润2.64亿（+10.09%），扣非净利润1.57亿（-27.21%），EPS0.66元，经营性现金流1.49亿（-11.37%）。

　　国内业绩体现疫情影响，短期波动不改长期优势。2022年公司国内实现营收6.97亿元（-14.12%），占比80.52%（-4.68pct），主要是疫情影响检测量下滑所致，毛利率受业务及产品结构影响调整下降2.03个百分点至82.93%。公司产品PCR多基因/NGS10基因/BRCA1/2医院准入稳步推进，PD-L1完成100+医院预实验及准入工作。LDT方面，公司发挥技术研发、产品转化、供应链/生产/质量管理、实验室运营管理及技术服务整体优势，配合试点医院建立LDT产品研发/制备/使用/质控流程，有望受益于未来LDT产品成熟后向IVD转化。

　　全球化布局成效凸显，海外市场保持较好增势。2022年公司海外业务实现营收1.45亿元（+37.74%），占比19.48%（+4.68pct）。公司持续加大海外布局力度，推进日本、新加坡、欧洲、南美等重点市场本地化员工招聘，积极拓展东南亚及欧盟市场，合作阿斯利康推动HRD、HRR、BRCA等多项伴随诊断在中国、欧洲及日本的开发和商业化，PCR-11产品的EGFR/ALK/ROS1/BRAF/MET/KRASG12C/RET七靶点纳入日本医保后推广顺利，未来有望通过在海外其他地区获批打开销售新局面。截至2022年，公司已拥有70余人的国际业务及BD团队，国际经销商100+，覆盖60+国家/地区，产品以伴随诊断方式参与多家药企原研药物临床试验。

　　LDT产线储备丰富，药物伴随诊断进入收获期。2022年公司研发投入1.75亿元（+11.79%），研发费用率为20.72%（+3.7pct），研发力度持续加强，打造自上游（样本处理/核酸提取）至下游（自动报告/数据管理系统）的肿瘤精准检测整体解决方案。截至2022年，公司已上市III类IVD产品24个，储备LDT产品（正在注册报批）主要包括：①HRR/HRD产品（指导卵巢癌/前列腺癌/胰腺癌/乳腺癌PARP抑制剂用药）；②ClassicPanel(指导泛癌种靶向治疗检测)；③MasterPanel(满足泛癌种多组学检测需求)；④多款分子分型、辅助诊断和肿瘤早测产品。2022年公司临床研究服务业务实现营收8,604万元（+58.81%），与阿斯利康、皮尔法伯、和黄医药、百济神州等达成新伴随诊断合作，在PCR、NGS、IHC、FISH等各技术平台均有了成功的伴随诊断产品开发及注册经验。

　　投资建议：公司是伴随诊断行业龙头企业，产线及技术优势显著，海外布局逐步完善。我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为2.67/3.35/4.20亿元，同比增长1.23%/25.59%/25.30%，EPS分别为0.67/0.84/1.06元，当前股价对应2023-2025年PE为44/35/28倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。

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中心思想

本报告对艾德生物（300685.SZ）2022年年报进行了深度分析，核心观点如下：

疫情影响下的业绩波动与长期优势：尽管2022年国内业绩受到疫情影响，但艾德生物的长期优势并未改变，其产品在医院准入方面稳步推进，LDT业务有望受益于未来IVD转化。
全球化布局的积极成效：海外市场表现亮眼，营收显著增长，全球化战略布局成效显著，国际业务及BD团队不断壮大，国际经销商网络持续拓展。
药物伴随诊断的收获期：公司研发投入持续加强，LDT产线储备丰富，在药物伴随诊断领域进入收获期，与多家药企达成合作，并在多个技术平台积累了成功经验。

主要内容

业绩回顾与分析

整体业绩：2022年公司实现营业收入8.42亿元，同比下降8.16%；归母净利润2.64亿元，同比增长10.09%；扣非净利润1.57亿元，同比下降27.21%。
分业务板块：
- 检测试剂业务营收6.11亿元，同比下降12.54%，占比73.45%。
- 检测服务业务营收1.35亿元，同比下降12.85%，占比16.22%。
- 技术服务收入0.86亿元，同比增长58.81%，占比10.34%。
分季度：各季度营收和净利润同比增速波动较大，受疫情影响明显。
分地区：国内营收6.97亿元，同比下降14.12%，占比80.52%；海外营收1.45亿元，同比增长37.74%，占比19.48%。
盈利能力：毛利率为82.45%，同比下降1.93个百分点；期间费用率60.63%，同比提升2.67个百分点。

LDT产线与药物伴随诊断

研发投入：2022年研发投入1.75亿元，同比增长11.79%，研发费用率20.72%。
产品储备：已上市III类IVD产品24个，储备LDT产品包括HRR/HRD产品、Classic Panel、Master Panel等多款产品。
伴随诊断合作：与阿斯利康、皮尔法伯、和黄医药、百济神州等达成新伴随诊断合作，覆盖多种靶点。
技术平台：在PCR、NGS、IHC、FISH等各技术平台均有成功的伴随诊断产品开发及注册经验。

总结

艾德生物2022年业绩受到疫情影响，但全球化布局成效显著，海外市场保持较好增势。公司持续加大研发投入，LDT产线储备丰富，药物伴随诊断进入收获期。维持“谨慎推荐”评级，合理估值区间为30.15-35.51元。预计公司2023年至2025年归母净利润分别为2.67/3.35/4.20亿元，同比增长1.23%/25.59%/25.30%，EPS分别为0.67/0.84/1.06元。需关注新产品上市进展、降价幅度以及海外市场推广效果等风险。

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