半年报业绩符合预期，海外市场发展提速

中心思想

业绩稳健增长，驱动力多元化

艾德生物在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别达到3.99亿元和1.11亿元，同比增幅均超过37%，显示出公司业绩的逐步恢复和强劲增长势头。扣非归母净利润更是同比增长55.98%至1.01亿元，表明核心业务盈利能力持续增强。这一增长得益于国内检测试剂和检测服务收入的同步提升，以及公司在产品梯队建设和研发创新方面的持续投入。

海外市场加速布局，未来增长潜力巨大

公司积极推进全球化战略，产品已覆盖全球60多个国家和地区。尽管2021年上半年海外收入因去年同期新冠检测试剂销售基数较高而略有下滑，但肿瘤诊断产品销售表现稳健。更重要的是，艾德生物通过核心专利授权、产品在日本和韩国获批上市并进入医保，以及与阿斯利康、强生等国际药企达成伴随诊断战略合作，为海外业务的长期放量和进入新增长周期奠定了坚实基础，预示着未来海外市场将成为公司业绩增长的重要引擎。

主要内容

事件：2021年半年报业绩概览

艾德生物于2021年7月26日发布半年报，报告显示公司上半年业绩表现符合市场预期，并呈现出强劲的增长态势。

• 营业收入：实现3.99亿元，同比大幅增长40.96%。
• 归母净利润：达到1.11亿元，同比增加37.77%。
• 扣非归母净利润：为1.01亿元，同比增幅高达55.98%，体现了公司主营业务盈利能力的显著提升。

业绩逐步恢复，新产品稳步推进

上半年经营数据分析

2021年上半年，艾德生物的经营业绩呈现出稳步恢复并加速增长的态势。

• 营业收入：达到3.99亿元，不仅同比增长40.96%，相较于2019年同期更是增长了50.03%，显示出疫情影响后的强劲反弹。
• 归母净利润：实现1.11亿元，同比增长37.77%，较2019年同期增长42.43%。
• 复合增速：以2019年为基数，2021年第二季度（Q2）收入复合增速达到23.91%，利润复合增速为22.05%，表明公司在疫情后保持了较高的增长效率。

业务板块收入结构

从具体业务板块来看，各项收入均实现增长，其中检测服务表现尤为突出。

• 检测试剂收入：为3.05亿元，同比增长35.08%，较2019年同期增长39.63%，是公司收入的主要来源。
• 检测服务收入：达到7122.87万元，同比大幅增长87.02%，较2019年同期增长50.72%，显示出公司在提供检测服务方面的市场需求旺盛。
• 技术服务收入：为1869.06万元，同比增长5.83%。

产品布局与研发投入

艾德生物在产品研发和市场布局方面持续发力，为未来增长奠定基础。

• 产品梯队：公司已拥有23种单基因和多基因分子诊断产品获批上市，涵盖了EGFR、ALK、ROS1、KRAS、BRAF、BRCA等具有明确用药指导意义的靶向基因，产品线布局完备。
• 新产品注册进展：目前有3个产品处于注册阶段，包括PD-L1检测试剂盒（技术审评阶段）、MSI检测和IDH检测（受理审查阶段），这些新产品的获批有望进一步丰富公司产品线并驱动业绩增长。
• 研发投入：2021年上半年研发投入达到6816.48万元，同比增长28.96%，持续的研发投入是公司保持创新能力和市场竞争力的关键。

加速拓展海外业务

海外市场覆盖与收入结构优化

艾德生物在全球化战略上持续推进，其产品已成功销往全球60多个国家和地区的医院和科研院所。

• 海外收入：2021年上半年公司海外收入为4489.71万元。尽管同比下滑9.67%，但这一变化主要是由于2020年上半年海外市场有部分新冠检测试剂销售，而2021年上半年海外市场收入则全部来源于肿瘤诊断产品的销售，这表明公司海外业务结构正向核心肿瘤诊断产品聚焦，质量有所提升。

国际化进程与战略合作

公司在海外市场的拓展已进入新阶段，通过多方面举措加速国际化进程。

• 专利与产品获批：公司核心发明专利已获得美国、欧盟、日本等主要市场的授权。ROS1试剂盒已在日本、韩国获批上市并进入医保，显著提升了产品在当地市场的可及性。此外，2021年6月，新产品PCR-11基因在日本获批上市，进一步丰富了海外市场的产品组合，预示着海外业务放量或将进入新时期。
• 与国际药企合作：艾德生物积极与全球领先的药企建立战略合作关系。例如，与阿斯利康在卵巢癌HRD检测方面达成战略合作；与强生、默克、安进、礼来、卫材等药企达成伴随诊断合作。这些合作不仅有助于公司产品与国际新药研发同步，也为其海外市场的推广和渗透提供了有力支持。

盈利预测

基于公司上半年的经营数据和未来发展趋势，分析师对艾德生物的盈利预测进行了调整。

• 收入预测调整：将2021-2022年收入预测由原先的9.87亿元和12.90亿元，调整为9.59亿元和12.43亿元。
• 净利润预测：预计2021-2023年净利润分别为2.46亿元、3.33亿元和4.34亿元，保持持续增长。
• 每股收益（EPS）：预计同期EPS分别为1.11元、1.50元和1.96元。
• 市盈率（P/E）：当前股价对应2021-2023年的PE分别为69.60倍、51.48倍和39.48倍，显示随着业绩增长，估值将逐步趋于合理。
• 投资评级：维持“买入”评级，表明分析师对公司未来发展前景持乐观态度。

风险提示

报告同时指出了艾德生物未来发展可能面临的风险因素，投资者需予以关注。

• 新冠疫情不确定风险：全球新冠疫情的持续演变可能对公司的生产经营、市场推广和供应链造成不确定影响。
• 新产品获批不及预期：新产品的研发、注册和上市过程可能存在不确定性，若获批进度不及预期，可能影响公司未来的业绩增长。
• 行业竞争加剧：伴随诊断市场竞争日益激烈，若公司未能持续保持技术领先和市场优势，可能面临竞争压力。
• 海外推广不及预期：海外市场的文化差异、法规限制、市场准入以及推广策略等因素可能导致海外业务拓展不及预期。

财务数据和估值分析

关键财务指标概览

艾德生物的财务数据显示其稳健的增长态势和健康的财务结构。

• 营业收入：从2019年的5.78亿元增长至2020年的7.28亿元，并预计在2021E-2023E分别达到9.59亿元、12.43亿元和15.89亿元，年增长率保持在25.94%至31.62%之间，显示出持续的营收扩张能力。
• 净利润：从2019年的1.35亿元增至2020年的1.80亿元，预计2021E-2023E将进一步提升至2.46亿元、3.33亿元和4.34亿元，年增长率在30.41%至36.50%之间，盈利能力强劲。
• 每股收益（EPS）：持续增长，从2019年的0.61元预计增至2023E的1.96元，反映了股东回报的提升。

盈利能力与效率

公司在盈利能力和运营效率方面表现出色。

• 毛利率：持续保持在90.37%（2019年）至86.97%（2020年）的高位，预计2021E-2023E将稳定在87%以上，体现了公司产品的技术壁垒和高附加值。
• 净利率：从2019年的23.42%稳步提升至2020年的24.76%，并预计在2021E-2023E进一步增至25.67%、26.77%和27.31%，显示公司成本控制和盈利效率的持续优化。
• 净资产收益率（ROE）：从2019年的15.02%提升至2020年的15.98%，预计2021E-2023E将进一步增至17.87%、20.59%和22.52%，表明公司为股东创造价值的能力不断增强。

偿债能力与现金流

艾德生物的偿债能力良好，财务风险较低。

• 资产负债率：保持在较低水平，2020年为12.72%，预计2021E-2023E将进一步下降至7.07%、5.13%和6.45%，显示公司财务结构稳健，负债风险可控。
• 流动比率和速动比率：均远高于1，表明公司短期偿债能力强。
• 经营活动现金流：2019年和2020年分别为1.52亿元和2.21亿元，预计2021E和2022E有所波动，分别为7161万元和2043万元，但2023E将大幅回升至6.15亿元，需关注短期现金流波动。

估值水平

• 市盈率（P/E）：从2019年的126.46倍逐步下降至2020年的95.01倍，并预计在2021E-2023E进一步降至69.60倍、51.48倍和39.48倍，随着业绩的快速增长，公司的估值水平正逐步趋于合理。

总结

艾德生物在2021年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润同比增幅均超过37%，扣非归母净利润更是同比增长55.98%，显示出公司核心业务的盈利能力和市场竞争力持续增强。国内市场方面，检测试剂和检测服务收入均实现显著增长，同时公司在产品梯队建设上持续投入，已有23种分子诊断产品获批上市，并有3款新产品处于注册阶段，为未来业绩增长提供了坚实基础。

在海外市场拓展方面，艾德生物积极推进全球化战略，产品已覆盖全球60多个国家和地区。尽管上半年海外收入因基数效应略有波动，但肿瘤诊断产品销售稳健，且通过核心专利授权、产品在日本和韩国获批上市并进入医保，以及与阿斯利康、强生等国际药企达成伴随诊断战略合作，公司海外业务已进入加速放量的新时期，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。

分析师维持公司“买入”评级，并调整了2021-2022年收入预测，预计2021-2023年净利润将持续增长。财务数据显示，公司毛利率和净利率保持高位，ROE持续提升，资产负债率较低，财务结构健康。尽管存在新冠疫情不确定性、新产品获批不及预期、行业竞争加剧和海外推广不及预期等风险，但艾德生物作为伴随诊断领域的龙头企业，凭借其完善的产品布局、持续的研发创新和加速的海外市场拓展，具备长期增长潜力。