一季度业绩恢复较弱，持续期待新产品未来放量-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　艾德生物(300685)

　　核心观点：

　　事件：公司发布2023年一季报，公司2023年1-3月实现收入1.95亿元（-5.28%），归母净利润5,732万元（+6.91%），扣非净利润4,507万元（-8.17%），经营性现金流6,756万元（+141.62%）。

　　23Q1业绩恢复较弱，仍看好公司长期优势。公司2023年一季度恢复较弱，我们认为主要是2022年底新冠政策调整后，肿瘤检验量受到的影响至少持续到今年1月。公司净利润增速高于扣非净利润，主要是23Q1获得非经常损益1,225万元（其中政府补助1,190万元）。23Q1公司毛利率为83.87%，环比22Q4提升3.38pct，净利率29.37%，环比提升12.88pct，非经常因素排除后，公司毛利率和净利率有望逐渐回归疫情前正常水平。近年公司多项产品入院推进顺利，随着23Q2起新冠影响不再，看好国内业务逐步实现恢复。此外，公司海外市场本地化运营稳步推进，海外业务较好增势有望延续。

　　LDT产线储备丰富，药物伴随诊断进入收获期。2023年Q1公司研发费用0.37亿元，研发费用率18.95%，同比2022Q1提升0.14pct，维持较高投入水平。目前公司储备LDT产品丰富，主要包括：①HRR/HRD产品（指导卵巢癌/前列腺癌/胰腺癌/乳腺癌PARP抑制剂用药）；②ClassicPanel(指导泛癌种靶向治疗检测)；③MasterPanel(满足泛癌种多组学检测需求)；④多款分子分型、辅助诊断和肿瘤早测产品。此外，公司药物伴随诊断正逐步进入收获期，此前与阿斯利康、皮尔法伯、和黄医药、百济神州等达成伴随诊断合作，在PCR、NGS、IHC、FISH等各技术平台均有了成功伴随诊断产品开发及注册经验。

　　投资建议：公司是伴随诊断行业龙头企业，产线及技术优势显著，海外布局逐步完善。我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为2.67/3.35/4.20亿元，同比增长1.23%/25.59%/25.30%，EPS分别为0.67/0.84/1.06元，当前股价对应2023-2025年PE为43/34/27倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。

# 中心思想

*   **业绩短期承压，长期向好趋势不变：** 艾德生物2023年一季度业绩受到新冠疫情政策调整的影响，恢复较弱。但考虑到公司在伴随诊断领域的龙头地位、丰富的产品线储备以及海外市场的稳步推进，长期发展趋势依然向好。
*   **伴随诊断进入收获期，LDT产品储备丰富：** 公司在药物伴随诊断领域与多家知名药企达成合作，相关产品逐步进入收获期。同时，公司储备了丰富的LDT产品，覆盖多种肿瘤类型的诊断和治疗指导，为未来的业绩增长提供动力。

# 主要内容

## 2023Q1业绩回顾：短期业绩恢复较弱，长期优势仍在

*   **业绩表现：** 公司2023年一季度实现收入1.95亿元，同比下降5.28%；归母净利润5732万元，同比增长6.91%；扣非净利润4507万元，同比下降8.17%。经营性现金流6756万元，同比增长141.62%。
*   **业绩分析：** 业绩恢复较弱主要受2022年底新冠政策调整后肿瘤检验量下降的影响。非经常性损益主要来自政府补助。毛利率和净利率环比提升，有望逐渐回归疫情前正常水平。
*   **未来展望：** 随着新冠影响减弱，国内业务有望逐步恢复。海外市场本地化运营稳步推进，有望延续较好增势。

## LDT产品与伴随诊断：双轮驱动，未来增长可期

*   **LDT产品储备：** 公司储备了丰富的LDT产品，包括HRR/HRD产品、Classic Panel、Master Panel以及多款分子分型、辅助诊断和肿瘤早测产品。
*   **伴随诊断合作：** 公司与阿斯利康、皮尔法伯、和黄医药、百济神州等达成伴随诊断合作，在PCR、NGS、IHC、FISH等各技术平台均有成功伴随诊断产品开发及注册经验。

## 投资建议

*   **盈利预测：** 预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.67/3.35/4.20亿元，同比增长1.23%/25.59%/25.30%，EPS分别为0.67/0.84/1.06元。
*   **估值与评级：** 当前股价对应2023-2025年PE为43/34/27倍，维持“谨慎推荐”评级，合理估值区间为30.15-35.51元。
*   **风险提示：** 新产品上市进展不及预期、降价幅度超预期、海外市场推广效果不及预期。

# 总结

本报告分析了艾德生物2023年一季度的业绩表现，认为短期业绩受到疫情影响恢复较弱，但公司长期优势仍在。公司在LDT产品储备和药物伴随诊断领域具有显著优势，海外市场布局稳步推进，未来增长可期。维持“谨慎推荐”评级，但需关注新产品上市、降价以及海外市场推广等风险。

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