业绩符合预期，现金流显著改善

# 中心思想 * **业绩增长与现金流改善并存：** 润达医疗2018年中报显示，公司营收和净利润持续增长，同时经营现金流显著改善，表明公司在扩张的同时注重运营效率。 * **集成业务推进与精细化管理：** 公司集成业务稳步推进，签约医院数量增加，同时通过细化管理和深挖潜力，提升运营效率，降低成本。 # 主要内容 ## 业绩增长持续，经营现金流改善 * **营收与利润双增长：** 公司上半年实现营收27.95亿元，同比增长58.56%；归属净利润1.44亿元，同比增长49.97%，符合预期。 * **内生增长强劲：** 剔除并表因素，公司内生收入增长25.27%，显示出较强的自身增长动力。 * **现金流显著改善：** 公司加强与经营现金流挂钩的内部考核，经营现金流净额显著改善，应收账款增幅小于收入增幅。 * **分版块业务分析：** * IVD商业：收入27.02亿元，同比增长60.13%，毛利率小幅下降。 * 工业端：收入0.90亿元，同比增长18.54%，毛利率显著提升。 * 费用控制：销售费用率和管理费用率均有所下降。 ## 集成业务如期推进，细化管理深挖潜力 * **集成业务拓展：** 公司签约医院数量增加，已在多个地区取得市场领先地位，并积极探索区域检测中心服务。 * **A&T流水线：** 新签约A&T流水线，提升公司在检验科中的粘性。 * **精细化管理：** 公司在库存管理方面趋于精细化，存货报废额下降，并通过优化流程提高效率，实现商品可追溯。 * **运营模式创新：** 计划尝试服务与配送部门独立运营的模式，降低配送环节成本。 ## 投资评级与风险提示 * **维持“推荐”评级：** 润达医疗作为集成服务龙头企业，在外延并购扩张的同时积极进行内部优化整合，提升运营效率，降低资金占用。 * **盈利预测：** 维持2018-2020年EPS预测为0.58、0.75、0.92元。 * **风险提示：** * 业务推广不达预期 * 政策风险 * 行业降价风险 # 总结 润达医疗2018年中报显示公司业绩符合预期，营收和利润持续增长，经营现金流显著改善。公司集成业务稳步推进，并通过精细化管理和运营模式创新提升运营效率。平安证券维持对公司“推荐”评级，但同时也提示了业务推广、政策和行业降价等风险。总体来看，润达医疗作为集成服务龙头企业，在行业集中度提升的趋势下，具有较强的竞争优势和发展潜力。