公司信息更新报告：在手订单快速增长，业绩增长确定性高

中心思想

业绩增长驱动与核心竞争力

• 泓博医药在2022年面临利润下滑的挑战，但其在手订单的强劲增长（同比大幅增长54.22%至3.65亿元）为未来业绩提供了高度确定性。公司凭借其在小分子药物设计领域的技术专长，与海外优质生物科技公司深度合作，成功助力客户开发多款First-in-Class (FIC) 药物，构建了核心竞争壁垒。
• 公司主要商业化品种的良好竞争格局以及专利陆续到期带来的客户需求增加，进一步巩固了其市场地位和增长潜力。

战略布局与未来展望

• 公司持续加大研发投入，2022年研发投入达0.33亿元，研发人员占比高达68.06%，确保了技术领先性。通过设立泓博尚奕拓展CDMO业务，并成立成都泓博扩充药物发现产能及规划药代动力学、药效学研究平台，公司正积极完善一站式药物研发及生产服务能力，以应对行业需求并抓住市场机遇。
• 尽管行业需求趋缓导致盈利预测有所调整，但基于公司各业务线的快速拓展和未来盈利能力的显著提升预期，其投资价值依然被看好。

主要内容

公司信息更新报告

业绩回顾与增长驱动

• 2022年财务表现: 泓博医药在2022年实现营业收入4.79亿元，同比增长6.84%。然而，受疫情影响以及公司加大商务拓展和前沿技术平台布局导致销售和研发费用增加，归母净利润同比下滑8.70%至0.67亿元，扣非归母净利润同比下滑10.81%至0.63亿元，利润端承受较大压力。
• 在手订单强劲增长: 截至2022年底，公司在手订单达到3.65亿元，同比大幅增长54.22%，订单充沛，为公司未来业绩增长提供了坚实的确定性。
• 核心业务优势: 公司以其在小分子药物设计方面的专长见长，并与多家海外优质生物科技公司建立了深度合作关系，成功协助客户开发了多款First-in-Class (FIC) 药物。
• 市场机遇: 公司主要的商业化品种拥有良好的竞争格局，且正处于专利陆续到期阶段，预计客户需求将持续增加。

研发实力与FIC药物开发

• 研发投入持续增长: 公司持续增强研发实力，2022年研发投入达到0.33亿元，近三年复合增长率高达66.14%，显示出对技术创新的高度重视。
• 研发团队壮大: 截至2022年底，公司研发人员数量增至669人，占员工总数的68.06%，为新药研发提供了强大的人才支撑。
• 小分子药物设计优势: 公司以技术壁垒高、同质化竞争低的小分子药物设计为起点，深度参与客户的新药研发全过程，并不断加强与海内外生物科技公司的合作。
• FIC项目成果显著: 截至2022年底，公司已累计向客户交付33个（新增12个）候选药分子，其中FIC项目数量达到27个，占比高达81.82%，并且已有4个项目成功获批上市，充分证明了其在创新药物研发方面的强大实力。

市场拓展与业务完善

• 商务拓展力度加大: 2022年，公司累计参加了11场海内外展会/论坛，有效提升了品牌知名度和客户触达率。
• 客户数量显著增长: 截至2022年底，CRO/CDMO活跃客户数量达到135家，同比增长50%；商业化生产活跃客户数量为132家，新增21家，客户基础持续扩大。
• 业务布局优化: 为进一步完善业务能力，公司设立了泓博尚奕，专门承担CDMO业务的开发职能。同时，成立成都泓博，旨在扩充药物发现业务产能，并规划建设药代动力学、药效学研究平台，以期与公司现有业务形成协同效应，提供更全面、更高效的一站式药物研发及生产服务。

盈利预测调整与投资评级

• 盈利预测调整: 鉴于行业需求趋缓的宏观背景，开源证券对泓博医药的盈利预测进行了调整，下调了2023-2024年的归母净利润预测，并新增了2025年的预测。
• 最新盈利预测: 预计2023-2025年归母净利润分别为1.14亿元、1.72亿元和2.44亿元（原预测2023-2024年为1.19亿元和1.86亿元）。
• 每股收益与估值: 对应的每股收益（EPS）预计为1.49元、2.24元和3.18元。当前股价（59.94元）对应的市盈率（PE）分别为40.3倍、26.8倍和18.9倍。
• 投资评级: 考虑到公司各业务线均处于快速拓展阶段，开源证券维持对泓博医药的“买入”投资评级。

财务摘要和估值指标

关键财务数据分析

• 营业收入: 泓博医药的营业收入预计将从2022年的4.79亿元增长至2025年的13.76亿元，复合年增长率显著。其中，2023年预计同比增长45.2%，2024年43.8%，2025年37.6%，显示出强劲的增长势头。
• 归母净利润: 尽管2022年净利润同比下滑8.7%至0.67亿元，但预计2023年将实现70.4%的强劲反弹至1.14亿元，并在2024年和2025年分别增长50.4%和41.9%，达到1.72亿元和2.44亿元，表明盈利能力将显著恢复并持续提升。
• 盈利能力指标: 2022年毛利率为36.9%，净利率为14.0%。预计未来三年毛利率将稳定在38.6%-38.9%之间，净利率也将逐步提升至2025年的17.8%，反映公司盈利质量的改善。
• 资本回报率: 2022年ROE为6.0%，预计将逐步回升，2023年9.3%，2024年12.3%，2025年14.9%，显示资本回报效率的提升。

盈利能力与估值水平

• 每股收益 (EPS): 预计将从2022年的0.87元增长至2025年的3.18元，为投资者带来更高的回报。
• 市盈率 (P/E): 随着盈利的快速增长，公司估值将逐步消化。当前股价对应2023年、2024年和2025年的P/E分别为40.3倍、26.8倍和18.9倍，显示出随着业绩释放，估值吸引力将逐步增强。
• 资产负债结构: 截至2022年末，公司流动资产9.37亿元，非流动资产3.65亿元，资产总计13.01亿元。流动负债1.01亿元，非流动负债0.88亿元，负债合计1.88亿元。资产负债率较低（14.5%），财务结构稳健。
• 现金流: 经营活动现金流持续为正，2022年为0.99亿元，预计未来三年将持续增长，为公司运营和发展提供充足的现金支持。

风险提示

• 药物研发市场需求下降: 宏观经济环境变化或行业政策调整可能导致药物研发市场需求下降，影响公司订单获取和业绩增长。
• 核心成员流失: 核心研发和管理团队的稳定性对公司至关重要，核心成员流失可能对公司的研发能力和项目执行造成不利影响。
• 产能投放不及预期: 新增产能的建设和投产进度若不及预期，可能限制公司业务规模的扩张和订单的及时交付，从而影响业绩增长。

总结

• 泓博医药在2022年虽受疫情及费用增加影响导致净利润短期承压，但其在手订单同比激增54.22%至3.65亿元，为未来业绩增长奠定了坚实基础。
• 公司持续高强度投入研发，2022年研发投入同比增长66.14%，研发人员占比高达68.06%，并在小分子FIC药物开发领域取得显著成果，累计交付33个候选药分子，其中27个为FIC项目，4个已获批上市。
• 通过积极参与海内外展会、客户数量（CRO/CDMO活跃客户同比增长50%）和商业化生产客户的显著增长，公司市场拓展成效显著。同时，设立泓博尚奕和成都泓博，旨在完善CDMO业务和药物发现产能，构建更全面的服务能力。
• 尽管行业需求趋缓导致盈利预测有所调整，但预计2023-2025年归母净利润将分别实现70.4%、50.4%和41.9%的增长，显示出强劲的盈利恢复和增长潜力。
• 开源证券维持“买入”评级，但提示投资者需关注药物研发市场需求、核心成员流失及产能投放不及预期等潜在风险。