Q3业绩波动，静待未来改善-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　泓博医药(301230)

　　事件：10月25日，公司发布三季报，2023年前三季度实现营业收入3.67亿元，同比增长10.56%，归母净利润实现0.46亿元，同比增长20.33%；2023年第三季度实现营业收入1.30亿元，同比增长2.61%，归母净利润实现0.13亿元，同比下滑26.09%。

　　业绩低于预期，静待未来改善。我们预计，2023Q3收入端增速不及预期大概率和工艺研究与开发业务表现欠佳有关，部分长周期订单尚未达到收入确认节点；此外，我们预计利润端增速同比下滑大概率与：1）商业化生产板块停产进行产能升级改造，无法回收高价值物料，2）成都泓博新招聘员工，产生一定前期培训费用等因素有关。

　　商业化生产板块稳健增长，单季度新签订单有所波动。分板块来看，我们预计2023Q3：1）药物发现业务收入较去年同期基本持平，2）工艺研究与开发业务收入同比下滑约20%，3）商业化生产业务收入同比增长约26%。此外，客户一般于年初制定研发计划，第三季度一般为公司新签订单淡季，因此我们推测公司2023Q3新签订单有所波动。

　　打造一体化服务能力，看好未来成长潜力。公司立足于小分子药物发现业务，以设计能力为核心竞争优势，并不断将业务逐步拓展至药学研究以及CDMO业务，从而打造一体化服务能力，为客户提供一站式服务，我们看好公司未来的成长潜力。

　　投资建议：我们预计2023年-2025年公司营业收入分别为5.59/7.50/10.1亿元，分别同比增长16.70%/34.17%/34.40%；归属于上市公司股东的净利润分别为0.88/1.23/1.67亿元，分别同比增长31.62%/39.06%/35.50%，对应当前PE分别为45/32/24X，持续给予“买入”评级。

　　风险提示：解禁风险、人力成本上升及人才流失的风险、环保及安全生产风险、商业化生产产品单一和集中的风险、汇率波动等风险。

中心思想

泓博医药Q3业绩波动，长期增长潜力仍受看好

泓博医药2023年第三季度业绩表现低于预期，主要受工艺研究与开发业务表现欠佳、长周期订单收入确认延迟以及前期培训费用等因素影响，导致归母净利润同比下滑。然而，公司在商业化生产板块保持稳健增长，并持续致力于打造小分子药物发现、药学研究及CDMO一体化服务能力，其核心竞争优势和未来成长潜力依然受到分析师的积极评价。

一体化服务战略驱动未来发展

报告强调，泓博医药以小分子药物发现为立足点，以设计能力为核心，逐步拓展至药学研究和CDMO业务，旨在为客户提供一站式服务。尽管短期业绩承压，但公司通过一体化服务能力的构建，有望在未来实现持续增长，分析师维持“买入”评级，并对其2023-2025年的营收和净利润增长持乐观预测。

主要内容

事件概述与业绩表现

2023年前三季度，泓博医药实现营业收入3.67亿元，同比增长10.56%；归母净利润0.46亿元，同比增长20.33%。然而，第三季度业绩出现波动，实现营业收入1.30亿元，同比增长2.61%；归母净利润0.13亿元，同比下滑26.09%，低于市场预期。

业绩波动原因分析

第三季度收入增速不及预期，主要原因可能在于工艺研究与开发业务表现欠佳，部分长周期订单尚未达到收入确认节点。利润端同比下滑则可能与商业化生产板块因招聘员工进行前期培训、生产线停产升级改造导致无法回收高价值物料等因素有关。

各业务板块表现与新签订单

分业务板块看，2023年第三季度：

药物发现业务收入与去年同期基本持平。
工艺研究与开发业务收入同比下滑约20%。
商业化生产业务收入同比增长约26%，保持稳健增长。第三季度通常是公司新签订单的淡季，因此推测公司Q3新签订单有所波动。

打造一体化服务能力与未来展望

公司以小分子药物发现业务为基础，以设计能力为核心优势，逐步将业务拓展至药学研究和CDMO业务，旨在构建一体化服务能力，为客户提供一站式服务。分析师看好公司未来的成长潜力。

投资建议与盈利预测

分析师维持对泓博医药的“买入”评级。预计2023-2025年公司营业收入分别为5.59亿元、7.50亿元和10.1亿元，分别同比增长16.70%、34.17%和34.40%。归属于上市公司股东的净利润分别为0.88亿元、1.23亿元和1.67亿元，分别同比增长31.62%、39.06%和35.50%，对应当前PE分别为45X、32X和24X。

风险提示

报告提示了多项风险，包括解禁风险、人力成本上升及人才流失风险、环保及安全生产风险、商业化生产产品单一和集中的风险以及汇率波动等风险。

关键财务指标预测

报告提供了2023E-2025E的详细财务预测，包括：

营业收入（百万元）： 559 (2023E), 750 (2024E), 1008 (2025E)
归母净利（百万元）： 88 (2023E), 123 (2024E), 167 (2025E)
摊薄每股收益（元）： 0.82 (2023E), 1.14 (2024E), 1.55 (2025E)
市盈率(PE)： 44.98 (2023E), 32.34 (2024E), 23.87 (2025E)
毛利率： 37.77% (2023E), 39.34% (2024E), 39.76% (2025E)
销售净利率： 15.82% (2023E), 16.40% (2024E), 16.53% (2025E)
ROE： 7.56% (2023E), 9.51% (2024E), 11.42% (2025E)

总结

泓博医药2023年第三季度业绩出现短期波动，主要受工艺研究与开发业务表现不佳及前期投入成本增加影响。然而，公司商业化生产业务保持稳健增长，且其构建小分子药物发现、药学研究及CDMO一体化服务能力的战略布局，为未来发展奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，并预计公司未来几年营收和净利润将实现持续增长，看好其长期成长潜力。投资者需关注解禁、人力成本、环保及产品集中等潜在风险。

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