国内耗材和医疗服务业务有望实现高速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　济民医疗(603222)

　　投资要点

　　国内耗材和医疗服务业务恢复高速增长。公司发布2023年一季报，实现收入2.23亿元（-22%）、归母净利润0.34亿元（-52%）、扣非归母净利润0.33亿元（-47%）。一季报业绩下滑主要是因为2022Q1新冠需求拉动安全注射器销售额大幅度增长，单季度销售额远超2022年2-4季度。预计2023Q1业绩主要来自于两方面：1）新冠疫情结束后医疗服务需求快速增长，博鳌医院高端医疗服务放量，鄂州二院新院区床位增加；2）国内市场安全注射器和预充式导管冲洗器开始放量。服务和器械业务预计都会单季度环比持续改善。

　　博鳌医院恢复高速增长，鄂州二院新院区开始运营。博鳌国际医院设有国际再生医学研究中心、高端医学美容中心、肿瘤精准防治中心、抗衰老医学中心、健康与体检评估中心等科室。疫情后博鳌医院业绩有望快速释放。持股100%的鄂州二院已搬迁至新院区，床位从300张增加至1000张，历史单张床位年收入约50万，新院区引入了更多专家和高端设备，预计单张床位年收入有望达到60万，峰值收入有望达到6亿，按照15%净利率测算，峰值净利润有望达到9000万。

　　安全注射器和预充式导管快速放量，大输液新产品上市可期。国内安全注射器市场刚刚兴起，渗透率极低。公司产品已完成22个省市挂网，即将进入高速放量，预计2023年销量有望达到5000万支，峰值有望实现数亿支。预充式导管冲洗器已完成绝大多数省市挂网，市场渗透率提升+国产替代有望迎来高速放量。大输液新产品山梨醇甘露醇冲洗剂和平衡盐冲洗液有望带来新的业绩增长点。

　　投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.03/3.06/4.10亿元，增速分别为490%/50%/34%，对应PE分别为30/20/15倍。公司医院产能快速释放，安全注射器和预充式导管高速放量，业绩迎来高速增长期，维持“增持”建议。

　　风险提示：医院诊疗量低于预期；产品销售低于预期；医保集采导致产品降价。

# 中心思想

## 国内耗材和医疗服务业务驱动增长

本报告的核心观点是济民医疗的国内耗材和医疗服务业务有望实现高速增长。具体体现在：

*   博鳌医院的高端医疗服务需求在疫情后快速释放，鄂州二院新院区床位增加，共同推动医疗服务业务增长。
*   国内安全注射器和预充式导管冲洗器市场渗透率提升和国产替代趋势明显，预计销量将快速增长。

## 业绩预测及投资建议

基于以上增长动力，报告预测公司2023-2025年归母净利润将大幅增长，并维持“增持”建议。

# 主要内容

## 一、公司一季报业绩分析

*   **业绩下滑原因**：2023年一季报显示公司收入和净利润同比下降，主要原因是2022年同期新冠疫情导致安全注射器销量异常增长，拉高了基数。
*   **增长驱动力**：疫情后医疗服务需求快速增长，博鳌医院和鄂州二院业务放量；国内市场安全注射器和预充式导管冲洗器开始放量。

## 二、医疗服务业务分析

*   **博鳌医院**：疫情后业绩有望快速释放，该医院设有多个高端医学中心。
*   **鄂州二院**：新院区投入运营，床位数大幅增加，预计单张床位年收入有望提升，峰值收入和净利润可观。

## 三、耗材业务分析

*   **安全注射器**：国内市场渗透率极低，公司产品已在多省市挂网，预计销量将快速增长。
*   **预充式导管冲洗器**：市场渗透率提升和国产替代有望带来高速放量。
*   **大输液新产品**：山梨醇甘露醇冲洗剂和平衡盐冲洗液有望成为新的业绩增长点。

## 四、盈利预测与投资建议

*   **盈利预测**：预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.03/3.06/4.10亿元，增速分别为490%/50%/34%，对应PE分别为30/20/15倍。
*   **投资建议**：维持“增持”建议，理由是医院产能快速释放，安全注射器和预充式导管高速放量，公司业绩迎来高速增长期。

## 五、风险提示

*   医院诊疗量低于预期
*   产品销售低于预期
*   医保集采导致产品降价

# 总结

## 核心增长点

济民医疗未来增长的关键在于国内耗材和医疗服务业务。博鳌医院和鄂州二院的扩张，以及安全注射器和预充式导管冲洗器的市场渗透率提升，将共同驱动公司业绩增长。

## 投资建议与风险提示

华金证券维持对济民医疗的“增持”评级，但同时也提示了医院诊疗量、产品销售以及医保集采等风险因素。

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