拟收购柏盛国际，进军心脏支架领域

# 中心思想 本报告的核心在于分析蓝帆医疗拟收购柏盛国际的交易，并评估其对公司未来发展的影响。 * **收购的战略意义**：通过收购柏盛国际，蓝帆医疗将进入心脏支架领域，实现业务多元化，并获得全球化运营平台，为未来的国际化扩张奠定基础。 * **维持推荐评级**：基于公司现有业务的稳健增长和丁腈手套项目的逐步放量，以及考虑到收购可能带来的业绩增厚和战略协同效应，维持对蓝帆医疗的“推荐”评级。 # 主要内容 ## 公司事项：拟收购柏盛国际，进军心脏支架领域 蓝帆医疗公告拟通过发行股份及支付现金的方式收购CBCH II 62.61%股份，并通过发行股份的方式收购CBCH V 100%股份。交易完成后，蓝帆医疗将合计持有CBCH II 93.37%股份，总对价为58.95亿元。公司股票于2018年1月8日复牌。 ## 平安观点：柏盛国际是全球领先的心脏支架领域服务商 * **柏盛国际的市场地位**：柏盛国际主要通过CBCH II开展心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品的研发、生产和销售，其产品技术居于世界前沿地位，业务遍及全球90多个国家和地区。 * **市场份额**：柏盛国际在药物洗脱支架的全球市场竞争中，2016年占欧洲、亚太（除日本、中国之外）及非洲主要国家和地区市场总额份额的11%左右，占中国市场份额的18.5%。 * **业绩承诺**：蓝帆投资、北京中信、管理层股东承诺柏盛国际2018年、2019年及2020年实现净利润分别不低于3.8亿元、4.5亿元及5.4亿元。 ## 公司原有业务经营稳健，丁腈手套持续放量 * **PVC手套业务**：蓝帆医疗是PVC手套行业的龙头企业，产能约150亿只/年，市场占有率22%，拥有一定的定价权和议价能力，业绩稳健。 * **丁腈手套项目**：公司积极布局丁腈手套项目，一期年产20亿支已于2017年下半年投产并逐步放量；二期年产40亿支，预计2018年6月投入试运行。 ## 投资建议 * **盈利预测**：暂不考虑本次收购的影响，维持预测蓝帆医疗2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.43元、0.53元、0.69元，对应PE分别为34.2x、27.8x、21.5x。 * **投资评级**：如果本次交易顺利完成，一方面可以大大增厚公司业绩，另一方面蓝帆医疗也将获得柏盛国际的全球化运营平台，以此作为未来国际化扩张和医疗器械业务多元化发展的桥头堡。维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * 收购不达预期风险 * 业务整合不达预期风险 # 总结 本报告分析了蓝帆医疗拟收购柏盛国际的交易，认为该收购具有重要的战略意义，有助于公司进入高增长的心脏支架领域，并获得全球化运营平台。同时，公司现有PVC手套业务稳健，丁腈手套项目逐步放量，为公司业绩增长提供支撑。基于以上分析，维持对蓝帆医疗的“推荐”评级，但同时也提示了收购和业务整合可能存在的风险。