公司信息更新报告：2024年营收利润稳健提升，品牌优势赋能未来成长

中心思想

业绩稳健增长与品牌赋能

江中药业在2024年展现出稳健的营收和利润增长态势，归母净利润同比增长9.67%，扣非归母净利润同比增长6.43%。公司通过持续深化非处方药（OTC）领域的品牌优势，特别是胃肠品类核心大单品的强劲表现，有效赋能了企业整体成长。尽管营收略有下滑，但盈利能力的提升和费用端的优化，共同支撑了业绩的稳健发展。

未来发展潜力与投资评级

展望未来，江中药业凭借在脾胃、肠道等核心用药领域的深耕以及产业链的持续布局，展现出良好的长期发展潜力。公司积极优化健康消费品业务架构，并围绕特定人群和治疗领域挖掘处方药潜力品种，为未来的持续增长奠定基础。开源证券维持对江中药业的“买入”评级，并上调了2027年的盈利预测，体现了对公司未来业绩增长的信心。

主要内容

2024年业绩概览与盈利能力分析

2024年，江中药业实现营业收入44.35亿元，同比调整后下降2.59%。然而，公司的盈利能力显著提升，归属于母公司股东的净利润达到7.88亿元，同比增长9.67%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7.49亿元，同比增长6.43%。从盈利指标来看，毛利率为63.52%，同比下降1.79个百分点；净利率为19.40%，同比提升1.94个百分点。费用端管理成效显著，销售费用率同比下降3.38个百分点至33.70%，管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.16%（+0.37pct）、2.94%（-0.10pct）和-1.70%（-0.34pct）。这些数据显示公司在营收承压的情况下，通过精细化管理和费用控制，实现了利润的逆势增长。

各业务板块表现与结构调整

非处方药业务稳健增长

非处方药业务是公司业绩的“压舱石”，2024年实现营收32.66亿元，同比增长7.07%，毛利率高达72.74%，同比提升1.04个百分点。核心单品表现强劲，持续贡献业绩增长。

处方药业务承压与战略强化

处方药业务营收为7.93亿元，同比下降3.50%，毛利率为39.30%，同比大幅下降17.54个百分点。营收下降部分原因在于并表中药饮片业务。公司通过并购江中饮片，旨在强化业务的专业属性和服务属性，以高质量中药饮片产品巩固江西区域市场，并挖掘省外市场潜力，提升业务抗风险能力。

健康消费品及其他业务调整

健康消费品及其他业务营收为3.45亿元，同比大幅下降47.30%，毛利率为37.72%，同比提升0.62个百分点。该板块正经历品牌定位优化和业务架构重塑，未来将聚焦自产自研产品以赋能增长。

核心业务战略深化与未来布局

OTC品牌优势持续深化

在非处方药领域，公司持续巩固胃肠品类优势，并积极开拓咽喉咳喘及补益品类，以大单品引领强品类发展，有序丰富产品梯队。其中，10亿级核心大单品健胃消食片实现了双位数增长；复方鲜竹沥液和复方草珊瑚含片也牵引品类规模实现双位数增长，共同助力业绩稳步提升。

健康消费品业务变革

公司对健康消费品业务进行了战略调整，优化品牌定位，重塑业务架构，将重心放在自产自研产品上，以期在未来实现新的增长。

处方药潜力挖掘

处方药方面，公司围绕“一老一妇一儿”等特定用药人群，以及心脑血管、呼吸、妇科、泌尿、胃肠等重点治疗领域，持续挖掘具有潜力和特色的品种，以期拓展新的增长点。

财务预测与估值展望

开源证券对江中药业的盈利预测进行了更新，预计2025-2027年归母净利润分别为8.91亿元、10.08亿元和11.31亿元（原预计2025-2026年为8.91亿元和10.08亿元）。对应的每股收益（EPS）分别为1.42元、1.60元和1.80元。基于当前股价，对应的市盈率（P/E）分别为15.5倍、13.7倍和12.2倍。公司在2024年的毛利率为63.5%，净利率为17.8%，ROE为19.2%。预计未来几年营收将保持8.7%至9.2%的增长，净利润增长率维持在12.2%至13.2%之间。鉴于公司稳健的业绩增长、持续强化的品牌优势以及合理的估值水平，开源证券维持“买入”评级。

总结

江中药业在2024年通过有效的费用控制和核心非处方药业务的强劲表现，实现了归母净利润的稳健增长，展现出良好的盈利能力。公司在非处方药领域持续巩固品牌优势，核心大单品表现突出；同时，积极调整处方药和健康消费品业务结构，以适应市场变化并挖掘新的增长潜力。开源证券看好公司在脾胃、肠道等核心领域的长期发展潜力，并维持“买入”评级，预计未来几年公司将保持稳定的利润增长。投资者需关注政策变化、产品销售不及预期以及原材料价格变动等潜在风险。