甘精胰岛素获批，开启公司发展新阶段

# 中心思想 本报告主要分析了通化东宝（600867）甘精胰岛素获批上市对公司的影响，并维持“买入”评级。 ## 甘精胰岛素获批，开启新阶段 * 公司甘精胰岛素获批上市，标志着公司正式进入三代胰岛素时代，有望通过渠道和推广优势快速抢占市场，贡献业绩增量。 * 公司二代胰岛素有望稳健增长，同时开启股票回购，体现了对公司未来发展的信心。 ## 维持“买入”评级，看好长期发展 * 预计公司2019-2021年EPS分别为0.47、0.58、0.71元，维持“买入”评级，看好公司在糖尿病赛道的卡位和甘精胰岛素的后续销售，以及研发管线的持续推进。 # 主要内容 ## 甘精胰岛素获批上市 公司公告甘精胰岛素注射液获批上市，成为国产第三家拿到该产品注册批件的公司，正式进入三代胰岛素类似物发展的新阶段。 * **市场前景广阔**：甘精胰岛素市场巨大，2018年赛诺菲甘精胰岛素注射液全球销售近50亿美元。2019年前三季度样本医院销售额为7.26亿元，同比增长11.5%，占胰岛素大类的37.96%。 * **竞争格局分析**：国内市场主要参与者包括赛诺菲、甘李药业、联邦制药等，赛诺菲占据绝对优势（75.4%），甘李药业占比23.8%。东宝上市后有望快速抢占市场。 ## 胰岛素类似物管线丰富，研发持续推进 公司专注于糖尿病药物的研发和生产，产品梯队日益丰富，为公司未来发展形成了强力支撑。 * **三代胰岛素研发进展**：门冬胰岛素已报产，门冬胰岛素30/50注射液处于Ⅲ期临床，地特胰岛素处于临床阶段，赖脯胰岛素及25R、50R处在临床试验准备阶段。 * **其他重点产品**：利拉鲁肽均Ⅲ期临床研究阶段，西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）药品注册申请获得受理。 ## 二代胰岛素有望稳健增长，开启回购体现发展信心 公司前三季母公司营业收入 19.51 亿元，预计核心的重组人胰岛素制剂收入实现两位数增长。 * **二代胰岛素增长动力**：随着公司现金流量表的持续优化，预计库存已优化至合理水平，公司持续加强基层营销和开拓，有望助推二代胰岛素实现稳健的增长。 * **股票回购计划**：公司开启股票回购，预计通过自有资金回购2.0-2.6亿元，用于未来适宜时机实施股权激励，提高公司员工的凝聚力，促进公司持续发展。 ## 投资评级 预计2019-2021年EPS分别为0.47、0.58、0.71元，对应PE分别为26、21、17倍，维持买入评级。 # 总结 本报告对通化东宝的投资价值进行了分析。 ## 核心观点回顾 * 甘精胰岛素获批上市是公司发展的重要里程碑，有望显著提升公司业绩。 * 公司研发管线丰富，为未来发展提供强力支撑。 * 维持“买入”评级，看好公司长期发展前景。 ## 风险提示 报告中也提示了相关风险，包括甘精胰岛素销售低于预期、二代胰岛素增速下滑超预期、研发及产品审评进展低于预期、招采规则趋严等。