产品全线提价，带动毛利率上升

中心思想 产品提价驱动盈利能力跃升 佛慈制药自2018年3月1日起对百余种中成药产品平均提价17.6%，此举预计将显著提升公司整体毛利率至40%左右，从而大幅改善盈利水平，为公司业绩增长奠定坚实基础。 多元战略布局构筑长期增长引擎 公司通过深化销售渠道改革、释放新产能、积极拓展中药配方颗粒业务以及布局道地中药材全产业链，构建了多层次的业绩增长驱动力，有望迎来量价齐升的快速发展期，展现出广阔的市场前景和可持续发展潜力。 主要内容 事件：产品全线提价，优化营收结构 佛慈制药于2018年3月1日宣布，根据药品生产成本和市场需求情况，决定对浓缩丸、大蜜丸、水丸、口服液、胶剂、颗粒剂、片剂等多种剂型的100多个产品进行全线提价。此次提价的出厂价平均上调17.6%，零售价也将做相应调整，旨在提升产品盈利能力并优化营收结构。 产品全线提价，带动毛利率上升 中成药制剂为核心领域，提价影响显著 中成药制剂是佛慈制药的核心业务领域。2017年，公司中成药板块收入约为5亿元，其中中成药制剂收入估算为4.1亿元，占公司总收入的82%。本次平均17.6%的提价，在不考虑销量增长的情况下，预计2018年中成药制剂板块收入将增至约4.8亿元。 销售变革与新产能驱动量价齐升 公司经过两年时间完成销售渠道整理，且新产能即将投入使用。预计2018年制剂产品销量增速约为35%。在量价齐升的背景下，中成药制剂收入有望超过6.5亿元，实现业绩的快速增长。 盈利水平大幅提升 在生产成本不发生变动的情况下，本次提价预计将使中成药制剂板块毛利率从31%提升到44%以上，公司整体毛利率也将从30%提升至40%附近，这将对公司盈利水平产生明显的改善作用。 加强核心产品销售推广，新产能释放支撑业绩增长 核心产品竞争力强化与政策红利 公司拥有众多产品批文，其中六味地黄丸、阿胶等核心产品市场竞争力较强。随着新产能的投入使用，黄芪健脾口服液、固本还少丹、消积片等潜力品种的销售也将逐渐扩大。本次全线提价平均幅度为17.6%，同时核心产品占比逐渐加大，预计将带动公司毛利率提升，盈利能力改善趋势明显。公司不仅将受益于低价药提价的政策红利，同时还将受益于产品间的品牌协同作用，有助于连锁药店的销售推广。 中药配方颗粒业务培育新增长点 公司已获得甘肃省中药配方颗粒试点资格，并拟与红日药业在科研、生产、销售及国内外市场开拓等方面进行合作。红日康仁堂作为全国试点企业，在生产技术及国内销售网络方面优势明显；佛慈制药则具有甘肃省本地中药材资源、新厂区建成后配方颗粒产能大幅增加以及突出的出口优势。此次强强联合、优势互补，预计2018年中药配方颗粒业务收入有望突破5千万元，成为新的盈利增长点。 道地中药材全产业链布局 公司正在建设成药材大宗药材的规范化、规模化基地以及甘肃佛慈天然药物产业园，充分依托甘肃特色大宗中药材资源优势，促进特色中药材种植、仓储、加工、配送、经营全产业链一体化建设，以提升公司综合竞争力和可持续发展能力，创造新的利润增长点。 盈利预测与投资建议 业绩预测上调 基于毛利率的显著提升，分析师上调了公司2018-2020年的EPS预测，分别至0.25元、0.33元、0.44元（原预测分别为0.20元、0.27元、0.35元）。对应PE分别为46倍、35倍、26倍。 投资评级与前景展望 分析师认为，佛慈制药具有品牌价值，新产能投产将解决生产瓶颈问题，配合市场销售推广有望迎来快速增长期，经营拐点明显。高毛利的六味地黄丸、阿胶等产品收入占比逐渐提升将优化盈利结构，且公司将分享中药配方颗粒市场及大健康领域快速增长的红利，前景值得期待。因此，维持“买入”评级。 风险提示 公司面临原材料价格波动风险，以及产品销售可能不达预期的风险。 总结 佛慈制药通过对核心中成药产品平均17.6%的提价，预计将显著提升公司毛利率至40%左右，从而大幅改善整体盈利能力。在完成销售渠道改革并释放新产能后，公司有望实现中成药制剂业务的量价齐升，预计2018年该板块收入将超过6.5亿元。此外，公司积极拓展中药配方颗粒业务，与红日药业的合作预计将带来超过5千万元的收入增量，并通过道地中药材全产业链布局，进一步增强长期竞争力。鉴于上述多重增长驱动因素和盈利结构的优化，分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，认为公司正处于明显的经营拐点，未来发展前景值得期待。