收购国际影像巨头百胜，加速挖掘海外优质项目

中心思想 战略并购驱动产业升级 万东医疗通过收购国际领先的影像企业百胜医疗集团，显著拓宽了其在超声和专用核磁共振领域的市场和技术护城河。此次并购不仅补足了万东医疗在小影像产品线的空白，更通过百胜医疗集团的全球销售网络，实现了渠道协同效应，为公司带来了1+1>2的增长潜力。 多元布局培育增长新动能 公司积极设立海外并购基金，旨在整合境外优质医疗资源，加速技术突破和产业升级。通过与专业投资团队合作，万东医疗能够更高效地识别和把握优质项目，降低投资风险，并为未来在医疗器械领域培育新的业绩增长点奠定基础。结合其影像产品主业、第三方影像中心和万里云平台，公司正构建多渠道、全方位的业务布局，以期实现业绩的持续提升。 主要内容 2.48亿欧元收购技术领先的国际影像企业，拓宽技术护城河 万东医疗的合伙企业意大利万盛医疗投资有限公司以2.48亿欧元（约合20亿人民币）收购了百胜医疗集团（Esaote S.p.A）的全部股权（除库存股外）。百胜医疗集团是国际领先的影像企业，其核心产品包括超声医学成像解决方案和专用核磁共振成像系统。 技术领先性与市场地位： 在超声影像领域，百胜医疗集团掌握全产业链核心技术，具备自主研制核心部件的能力，并在超声造影、介入治疗及高频成像方面处于国际领先地位。其销售网络覆盖60多个国家，位列全球前十大超声设备供应商第六名，在意大利和西班牙市场份额排名第一。在专科MRI细分市场，百胜医疗集团占据全球30%的市场份额。 财务表现与协同效应： 2016年，百胜医疗集团实现营收2.7亿欧元（约21亿人民币），净利润520万欧元（约4,057万人民币），净利率约为2%。其中，百胜的超声产品在中国区的销售额约为4亿人民币。此次并购将万东医疗原有的大影像产品线（DR、MRI、CT等）延伸至小影像领域，有效补足了产品线，并有望通过渠道协同实现显著的业务增长。 合伙设立15.56亿人民币海外并购基金，寻找境外优质项目 公司出资28,009.80万元人民币，参与投资上海陆自企业管理咨询中心（有限合伙），认缴出资比例为17.9999%。该并购基金总规模达15.56亿人民币，合伙人包括鱼跃科技、天亿集团等。 投资目标与战略意义： 该基金将专项投资于香港万盛医疗投资有限公司，并通过其间接投资于境外标的企业。此举旨在进一步整合境外优秀资源，加速推动公司实现产业升级和技术突破。 提升投资效率与降低风险： 通过与专业化投资管理团队合作，公司将大幅提高投资效率，及时把握优质资源，并有效降低投资风险。未来，并购基金有望引入更多优质项目，为万东医疗在医疗器械领域培育新的业绩增长点，从而提升公司整体核心竞争力。 三大主业齐头并进，维持“买入”评级 此次两项大额对外投资有力推动了公司产业升级和技术突破。万东医疗将继续以影像产品研发、生产、销售为主业，不断拓宽产品线，提高核心竞争力。同时，辅以第三方影像中心和万里云平台，公司构建了多渠道布局。 业绩预测与估值： 预计2017/2018/2019年EPS分别为0.23/0.32/0.44元，对应PE为65/46/33倍。基于此，报告维持对万东医疗的“买入”评级。 风险提示： 报告提示了并购公司管理层面难以融合以及海外投资失败的风险。 财务数据和估值 报告提供了万东医疗2015年至2019年（预测）的财务数据和估值指标。 营业收入： 预计从2017年的959.81百万元增长至2019年的1,405.17百万元，年增长率分别为18.00%、20.00%、22.00%。 净利润： 预计从2017年的122.42百万元增长至2019年的237.41百万元，年增长率分别为71.11%、40.21%、38.32%。 EPS： 预计从2017年的0.23元/股增长至2019年的0.44元/股。 估值： 市盈率（P/E）预计从2017年的64.85倍下降至2019年的33.44倍，显示出随着业绩增长，估值将更具吸引力。 总结 万东医疗通过2.48亿欧元收购国际影像巨头百胜医疗集团，成功拓宽了技术护城河，补足了小影像产品线，并借助百胜的全球销售网络实现了渠道协同。同时，公司合伙设立15.56亿人民币海外并购基金，旨在整合境外优质资源，加速产业升级和技术突破，为未来业绩增长培育新动能。结合其影像产品主业、第三方影像中心和万里云平台的三大业务布局，公司有望实现业绩持续提升。基于对2017-2019年EPS的预测，报告维持对万东医疗的“买入”评级，并提示了并购整合及海外投资风险。