政府采购助力成长，产品革新保障竞争力

# 中心思想 ## 基层需求与效率提升驱动增长 本报告的核心观点是，万东医疗凭借基层医疗市场需求的增长和运营效率的提升，实现了收入和利润的双增长。同时，公司持续的研发投入和产品迭代，保障了其在市场上的竞争力。 ## 国产替代与战略合作带来机遇 此外，报告还强调了万东医疗作为国产医疗影像龙头的优势，以及在国家推动医疗器械国产化浪潮中的受益机会。通过与鱼跃科技等合作，以及收购欧洲超声公司百胜，万东医疗有望进一步拓宽产品线，提升市场竞争力。 # 主要内容 ## 事项：公司发布2017年年报和2018年一季报 * 2017年，公司实现营收8.84亿元，同比增长8.67%；实现归属净利润1.09亿元，同比增长52.52%。 * 2018年一季度，公司实现营收1.34亿元，同比增长11.28%；实现归属净利润357.62万元，同比增长52.56%。 ## 平安观点：基层需求推动收入增长，运营效率提升 * **DR和MR销售增长：** 2017年DR销量同比增长54.20%，销售额同比增长35%以上；MR销量与2016年基本持平，但高利润率的1.5T超导MR销售数量接近30台，全年MR销售金额同比增长17%左右。 * **效率提升：** 鱼跃入主后，公司效率显著提升。2017年公司整体毛利率为41.34%，比上年同期上升1.90PP；销售费用率和管理费用率均有所下降。 ## 保持研发投入，技术与产品迭代保障市场地位 * **研发投入：** 公司是国内最早能够全部生产DR核心零部件的国内公司，持续改进影像设备系统，完善高级临床应用，提升图像质量与系统稳定性。 * **产品迭代：** 公司在移动DR、乳腺机、数字胃肠机等领域继续进行新品注册，还将研制3.0T超导MR、64排以上CT等产品。 ## 万里云规模扩大，接近盈亏平衡 * **业务拓展：** 2017年万里云的日阅片数已超过9000人次，连接2000余家医院，且基本实现收费。 * **AI辅助：** 公司的AI辅助阅片功能已运行，主要在乳腺筛查方面应用，并向肺部CT等领域延伸。 ## 国产医疗影像龙头，紧抓核心能力有望持续受益进口替代，维持“推荐”评级 * **核心优势：** 万东医疗作为国内影像龙头拥有长时间的技术积淀，鱼跃科技入主后，实现减员增效，提升公司运营与销售效率。 * **投资建议：** 考虑到新增美年大健康的产品采购，调整2018-2020年EPS预测为0.23、0.27、0.31元，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * 产品降价风险 * 招标及安装工作进度不达预期风险 * 新品推广不及预期风险 # 总结 本报告分析了万东医疗2017年年报和2018年一季报，指出公司受益于基层医疗需求增长和运营效率提升，实现了收入和利润的双增长。公司通过持续的研发投入和产品迭代，保持了市场竞争力。同时，作为国产医疗影像龙头，万东医疗有望在国产替代浪潮中受益。报告维持“推荐”评级，但同时也提示了产品降价、招标进度和新品推广等风险。