2019表现平稳，疫情推动影像诊断产品需求

# 中心思想 本报告主要分析了万东医疗2019年的业绩表现以及2020年一季度的经营情况，并对其未来发展进行了展望。核心观点如下： * **业绩平稳增长，疫情带来机遇**：2019年万东医疗整体表现平稳，DR产品需求与上年持平，DSA产品需求释放，MRI系列增长稳健。2020年一季度，新冠疫情激发了移动DR的需求，大幅提升了公司利润率。 * **维持“推荐”评级，看好长期发展**：受益于配置证放松政策和疫情带来的市场需求，万东医疗的DSA和DR产品增长加速。维持“推荐”评级，并调整了2020-2022年的EPS预测。 # 主要内容 ## 2019年业绩回顾：整体表现平稳，产品结构优化 * **核心产品DR系列销售稳定**：2019年DR系列销售1700余台，与2018年基本持平。供应链调整完成后，产品毛利率有较大增长。 * **DSA产品受益于政策放松**：受益于2018年下半年配置证放松政策，DSA产品终端需求显著释放，2019年取得翻倍以上增长。 * **医疗器械设备毛利率提升**：DR产品毛利率上升以及高毛利率产品占比增加，医疗器械设备整体毛利率达到46.29%（+5.08PP）。 ## 2020年一季度业绩分析：疫情驱动增长，盈利能力大幅提升 * **移动DR需求激增**：新冠疫情期间，移动DR作为肺部影像学检查必备产品需求大增，销量已是2019年全年销售数量的2倍以上。 * **整体毛利率大幅提升**：移动DR附加值高，毛利率相对丰厚，再加上低毛利率的MRI产品鲜有销售，公司报告期内整体毛利率达到58.23%（+17.79PP）。 ## 盈利预测与投资评级 * **调整盈利预测**：考虑疫情影响，调整公司2020-2022年EPS预测为0.49、0.45、0.50元（原2020-2021年0.45、0.52元）。 * **维持“推荐”评级**：公司是国内影像诊断龙头企业，拥有多样的产品线。受益于配置证放松政策和疫情带来的市场需求，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * **产品降价风险**：产品竞争激烈，价格下降可能削弱盈利能力。 * **招标及安装工作进度不达预期风险**：政府采购项目延缓可能影响当期业绩。 * **新品推广不及预期风险**：新品推广未达预期可能影响公司业绩。 # 总结 本报告分析了万东医疗2019年平稳的业绩表现，并重点关注了2020年一季度新冠疫情对公司业务的积极影响，特别是移动DR需求的激增带来的盈利能力提升。报告维持对万东医疗的“推荐”评级，认为公司受益于政策和市场需求，未来发展可期。同时，报告也提示了产品降价、招标进度和新品推广等方面的风险。