疫情致就诊需求略有延后，积极扩张蓄力长期发展

　　通策医疗(600763) 　　事件： 　　4 月 27 日，公司发布 2021 年报与 2022 年一季报。2021 年公司实现收入27.81 亿元，同比增长 33.19%，归母净利润 7.03 亿元，同比增长 42.67%，扣非后归母净利润 6.71 亿元，同比增长 41.74%；2022 年第一季度实现收入 6.55 亿元，同比增长 3.74%，归母净利润 1.66 亿元，同比增长 1.25%，扣非后归母净利润 1.63 亿元，同比增长 0.99%。 　　点评： 　　疫情短暂影响 2022Q1 增速，未来有望逐步恢复 　　2021 年公司浙江省内医疗服务实现收入 23.74 亿元，同比增长 31%；省外医疗服务 2.59 亿元，同比增长 30%。 2022 年 Q1 省内医疗服务实现收入 5.67亿元，同比增长 4.26%，受疫情影响增速略有放缓。省外医疗服务实现收入 5515.74 万元，同比下降 9.50%， 2022 年 Q1 省内由于县级防控严格，影响外地来杭和本地就诊，需求量有所下滑，省外由于沧州口腔、南京金陵、苏州存济口腔等医院因疫情原因，门诊营业受到影响。由于口腔疾病有较强的择期性，后续业务开展有望逐步恢复。2021 年公司期间费用维持在较低水平，2021 年销售费用率 0.89%，同比基本持平，管理费用率 9.3%，同比下降 1.72 个百分点。此外公司通过管理逐步提升运营能力， 实现降本增效。2021 年公司毛利率为 46.06%，同比提升 0.89pcts，净利率为 28.27%，同比提升 2.17 pcts；2022 年 Q1 公司毛利率和净利率基本持平。 　　各项业务增势较好，2022Q1 种植业务表现较好 　　2021 年公司正畸业务实现收入 5.34 亿元，同比增长 30%； 种植业务实现收入 4.41 亿元，同比增长 38%； 儿科业务实现收入 5.30 亿元，同比增长 32%；修复业务实现收入 4.27 亿元，同比增长 25%。 2022 年一季度由于疫情影响，公司正畸业务实现收入 1.24 亿元，同比增长 4.03%； 种植业务实现收入 1.02亿元，同比增长 12.71%。 　　门诊量持续快速增长，蒲公英计划稳步推进 　　2021 年公司口腔医疗服务营业面积超 20 万平方米，开设牙椅 2246 台，口腔医疗门诊量达 279.82 万人次，同比增长 28%。 公司蒲公英计划稳步推进，目前浙江省内布局医疗机构 43 家，8 家处于筹备阶段。存济体系医院中，武汉存济口腔医院 2021 年门诊量 10.87 万人次，同比增长 82%，营业收入同比增长 63%，实现盈亏平衡。 　　盈利预测与投资评级：我们预计疫情影响在短期或将持续，相应调整未来盈利预测，预计 2022-2024 年营业收入分别为 33.85/42.50/53.73 亿元（ 2022/2023 年 前 值 为 38.14/49.11 亿 元 ） ， 归 母 净 利 润 分 别 为8.05/10.06/12.76 亿元 （2022/2023 年前值为 9.75/12.73 亿元） 。维持 “买入”评级。 　　风险提示：行业政策变化、疫情影响、医疗服务价格波动的风险等。