口腔医疗行业领先，纵深战略打造复利之路

中心思想

中国民营口腔医疗领军者的纵深发展

通策医疗作为中国民营口腔医疗服务领域的领军企业，凭借其独特的“区域总院+分院+蒲公英”纵深发展战略，成功构建了覆盖浙江、辐射全国的口腔医疗服务网络。公司通过精细化运营管理、创新医师合伙人模式及CM团队诊疗模式，有效应对了种植牙集采等政策扰动，实现了业绩的企稳回升。报告认为，通策医疗在市场需求强劲、行业竞争格局分散的背景下，具备显著的规模效应和品牌影响力，其长期发展潜力巨大。

战略优势与市场前景展望

通策医疗的战略布局不仅体现在省内市场的深度渗透，也包括省外市场的积极拓展，通过并购和基金投资实现全国化扩张。公司在种植、正畸、儿科等核心业务板块均衡发展，并持续优化成本结构，提升盈利能力。面对中国医疗保健支出高速增长、人口老龄化趋势加速以及口腔健康意识提升带来的巨大市场空间，通策医疗凭借其在人才培养、科研创新和获客管理方面的优势，有望在口腔医疗服务行业中持续保持领先地位，实现业绩的稳健增长和市场份额的进一步扩大。

主要内容

市场领先地位与纵深发展战略

通策医疗作为中国民营口腔医疗服务领域的先行者和主板上市公司，其市场地位和发展战略是其核心竞争力所在。公司通过一系列创新模式和精细化管理，在激烈的市场竞争中脱颖而出。

• 公司概况与发展历程： 通策医疗是中国民营口腔医疗服务领军企业，主营业务涵盖种植、正畸、修复、牙周治疗及儿童齿科等多个领域。公司于2006年通过收购杭州口腔医院集团借壳上市，开创性地采用了“总院+分院”的医院运营模式。截至2024年上半年，公司旗下共经营84家口腔医疗机构，开设牙椅3037张，2023年末拥有2133名医生。公司深耕浙江省内市场，已拥有杭口平海、杭口城西、宁波口腔等五家区域集团，并积极通过“蒲公英计划”向省内下沉市场扩张。同时，公司也通过并购（如2023年收购娄底口腔医院股权）和参与口腔医疗基金（在武汉、西安、上海等地投资）探索省外发展机会，逐步构建“临床+教育+科研”一体化的大型连锁民营口腔医疗集团。公司股权结构稳定，实际控制人为吕建明，管理团队兼具高水平管理素质和深厚医学底蕴，为公司长期发展提供了坚实保障。

• 业绩表现与财务分析： 尽管受到政策扰动，通策医疗的业绩已逐步企稳回升。2023年，公司实现营业收入28.47亿元，同比增长4.70%；归母净利润5亿元，同比下降8.72%。进入2024年上半年，公司业绩显著改善，实现营业总收入14.11亿元，同比增长3.52%；归母净利润3.10亿元，同比增长1.77%。口腔医疗服务是公司最主要的收入来源，2024年上半年实现营收13.14亿元，同比增长2.69%。在细分业务方面，公司实现了均衡发展，2023年大综合板块占比28.11%，种植17.81%，正畸18.56%，儿科18.58%，修复16.64%。值得注意的是，受种植牙集采政策影响，2022年种植板块营收增速放缓，但2023年已企稳回升至4.79亿元，同比增长6.95%，种植量达5.3万+颗，同比增长47%，显示出公司积极应对政策变化的能力。公司深耕浙江市场，2023年浙江省内营收达25.68亿元，贡献了90.68%的营收。在成本控制方面，医疗服务成本占比最高（2023年达93.39%），其中人力成本占比高，但医疗材料成本占比逐年降低（从2020年的28.47%降至2023年的25.25%），显示出公司在供应链管理和集中采购方面的成效。公司整体毛利率和净利率在经历政策影响后，2024年上半年已企稳回升至40.83%和26.06%，盈利能力领跑行业。此外，公司费用管控能力优秀，管理费用率从2018年的12.28%下降至2024年上半年的9.60%。公司牙椅数量和门诊量持续增长，2023年牙椅数量达3000张，门诊量达335.33万人次，2024年上半年门诊量为171万人次，预示着未来量价齐升的趋势。

• 区域与运营模式： 通策医疗的纵深战略体现在其“区域总院+分院”模式和“蒲公英计划”的成功实施。公司在浙江省内拥有杭州口腔医院集团、杭州口腔医院集团城西口腔医院有限公司、宁波口腔医院集团有限公司三大总院，这些总院负责品牌培育和技术输出，而分院则负责扩大市场份额，实现医疗资源的优化和客户就诊的便捷。2023年，三大总院贡献了公司74.02%的利润。分院发展迅猛，例如诸暨口腔2023年营收达1.23亿元，同比增长14.81%。公司省内新建分院的培养周期显著缩短，盈亏平衡期已逐步下降至0-1年。2018年启动的“蒲公英计划”旨在将优质口腔医疗机构和医生“双下沉”到浙江全省基层县（市、区），通过医生合伙人模式深度绑定骨干医生，提高工作效率。截至2024年一季度末，蒲公英已开业41家，其中50%实现盈利，2023年贡献营业收入5.9亿元，同比增长46%。省外布局方面，公司利用体外存济医院（如武汉存济口腔医院、西安存济医学中心）和三叶儿童口腔医院品牌（已布局7个省超15个城市）进行扩张，三叶儿童口腔采取会员制模式，2022年会员量突破5万，2023年上海三叶实现净利润759.64万元，同比增长5.9%。

• 医师资源与管理： 口腔医疗服务行业高度依赖医师资源。通策医疗通过多种机制解决医生资源缺乏问题，保障优质服务供给。公司医师团队持续壮大，医生数量从2017年的887名增至2023年的2093名，医技团队总人数从1944名增至4473名。公司采用CM团队诊疗模式，将医生资源重新组合成跨学科团队，提供一站式治疗方案，并实现区域总院专家对分院的支持，有效提高了医生人均效率。此外，公司还通过通策商学院与牙学院持续培养人才，为公司长期发展提供新鲜血液。2023年单医师收入贡献达128万元，单医护人员收入贡献59万元，在不利因素消化后有望重回增长态势。

行业机遇与投资价值分析

中国口腔医疗服务市场正经历快速发展，多重因素共同驱动行业增长，为通策医疗提供了广阔的发展空间。

• 口腔医疗市场概览： 中国医疗保健支出持续高速增长，从2014年的3.53万亿元增至2022年的8.48万亿元，年复合增长率达10.04%，为口腔医疗服务需求扩大奠定基础。华东地区作为经济发达区域，医疗保健支出占比长期保持在30%以上，市场需求活跃。然而，我国口腔保健意识基础相对薄弱，2018年第四次流行病学调查显示各年龄段人群均面临不同程度的口腔问题，存在巨大的潜在需求。国家卫健委发布的《健康口腔行动方案（2019—2025年）》明确了口腔治疗目标，政策支持将进一步促进口腔医疗机构发展。

• 细分市场潜力：

  • 种植板块： 口腔种植因其高舒适度、美观度和长使用寿命，成为缺齿修复的优选方式。中国人口老龄化趋势加速，65岁以上人口占比从2005年的7.13%增至2023年的15.4%，而65岁以上人群平均缺牙7.5颗/人，驱动种植业务需求持续扩大。尽管如此，2019年中国每年每万人接受种植牙数量仅为16人，远低于韩国（>600人/万人），市场渗透率提升空间巨大。2022年9月国家医保局启动种植牙集采专项治理，四川省牵头集