收入与门诊量双增长，区域扩张与管理升级持续推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　通策医疗(600763)

　　事件：

　　公司发布2024年中报，2024上半年实现营业收入14.11亿元，同比增长3.52%，归母净利润3.10亿元，同比增长1.77%，扣非归母净利润3.06亿元，同比增长4.33%。二季度单季实现收入7.02亿元，同比增长2.04%，归母净利润1.37亿元，同比增长0.85%，扣非归母净利润1.35亿元，同比增长4.49%。

　　点评：

　　整体门诊量保持增长，口腔就诊趋势稳健

　　2024年上半年公司口腔医疗门诊量达171万人次，同比增长8.23%；实现口腔服务收入13.14亿元，同比增长2.69%，业绩保持稳健增长。分业务来看，公司种植业务收入2.55亿元，同比增长11.3%；正畸业务收入2.13亿元，同比下降4.7%；儿科业务收入2.4亿元，同比下降1.1%；修复业务收入2.22亿元，同比增长2.8%；大综合业务收入3.85亿元，同比增长4.2%。

　　公司费用率持续优化，运营平台落地推进管理升级

　　2024年上半年公司销售费用率0.99%，同比提升0.11个百分点，主要系新建和存量医院增加口腔普及宣传投入所致；管理费用率9.60%，同比提升0.07个百分点，主要系2024年上半年随新建医院增加而增加行政管理人员、折旧与摊销所致；研发费用率1.63%，同比下降0.38个百分点，主要系2024上半年减少研发投入所致。公司积极推动运营平台CM管理中心工作的落地，医院CM融合CASE管理和客户管理，将逐步实现客户口腔全生命周期的管理维护，并使CASE管理更为高效精准。

　　公司深化“区域总院+分院”模式布局，内外协同推动医院发展2024年上半年公司已在浙江省内建立了5家口腔区域集团，通过“区域总院+分院”模式扩张分院，形成多个区域医院集群。公司将总院打造为当地规模和水平领先的医院，再由分院将品牌影响力快速推开，以此抵御管理和扩张的风险。2024年，公司继续建设区域口腔医院集团，在平海、城西、宁波等口腔区域集团的基础上，再建设湖南口腔区域集团和昆明口腔区域集团。截至2024年上半年，杭州口腔医院、宁波口腔医院在浙江省内开业机构已有63家，另有10余家正在筹建中。

　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.56/33.34/37.07亿元（2024/2025前值分别为36.38/43.60亿元），归母净利润分别为5.61/6.37/7.27亿元（2024/2025前值分别为8.12/9.91亿元），下调原因主要系消费降级影响，医疗服务业务增速疲软，维持“增持”评级。

　　风险提示：医疗事故风险、竞争加剧风险、低价市场发展不及预期风险

# 中心思想

本报告对通策医疗2024年半年度报告进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长与结构优化：** 公司上半年营收和门诊量均实现增长，口腔服务收入保持稳健，种植业务表现突出，同时公司在费用率控制和运营平台建设方面取得进展，推动管理升级。
*   **区域扩张战略深化：** 公司持续推进“区域总院+分院”模式，在浙江省内已建立多个口腔区域集团，并积极向湖南、昆明等地扩张，旨在通过内外协同实现医院快速发展。
*   **盈利预测调整与投资评级维持：** 考虑到消费降级对医疗服务业务的影响，报告下调了公司未来几年的营收和利润预期，但维持“增持”评级。

# 主要内容

## 整体门诊量保持增长，口腔就诊趋势稳健

*   **门诊量与收入双增长：** 2024年上半年，公司口腔医疗门诊量达171万人次，同比增长8.23%；实现口腔服务收入13.14亿元，同比增长2.69%，业绩保持稳健增长。
*   **各项业务发展情况：** 种植业务收入2.55亿元，同比增长11.3%；正畸业务收入2.13亿元，同比下降4.7%；儿科业务收入2.4亿元，同比下降1.1%；修复业务收入2.22亿元，同比增长2.8%；大综合业务收入3.85亿元，同比增长4.2%。

## 公司费用率持续优化，运营平台落地推进管理升级

*   **费用率分析：** 销售费用率同比提升0.11个百分点，主要系增加口腔普及宣传投入所致；管理费用率同比提升0.07个百分点，主要系新建医院增加行政管理人员、折旧与摊销所致；研发费用率同比下降0.38个百分点，主要系减少研发投入所致。
*   **运营平台建设：** 公司积极推动运营平台CM管理中心工作的落地，医院CM融合CASE管理和客户管理，将逐步实现客户口腔全生命周期的管理维护，并使CASE管理更为高效精准。

## 公司深化“区域总院+分院”模式布局，内外协同推动医院发展

*   **区域集团扩张：** 2024年上半年公司已在浙江省内建立了 5 家口腔区域集团，通过“区域总院+分院”模式扩张分院，形成多个区域医院集群。
*   **区域扩张战略：** 公司将总院打造为当地规模和水平领先的医院，再由分院将品牌影响力快速推开，以此抵御管理和扩张的风险。2024年，公司继续建设区域口腔医院集团，在平海、城西、宁波等口腔区域集团的基础上，再建设湖南口腔区域集团和昆明口腔区域集团。截至2024年上半年，杭州口腔医院、宁波口腔医院在浙江省内开业机构已有63家，另有10余家正在筹建中。

## 盈利预测

*   **盈利预测调整：** 预计公司2024-2026年营业收入分别为30.56/33.34/37.07亿元（2024/2025 前值分别为 36.38/43.60 亿元），归母净利润分别为5.61/6.37/7.27亿元（2024/2025前值分别为8.12/9.91 亿元），下调原因主要系消费降级影响，医疗服务业务增速疲软。
*   **投资评级：** 维持“增持”评级。

# 总结

本报告对通策医疗2024年中报的分析表明，公司在口腔医疗服务领域保持稳健增长，并通过区域扩张和管理升级不断提升竞争力。虽然受消费降级影响，报告下调了公司未来营收和利润预期，但公司整体发展态势良好，维持“增持”评级。投资者应关注公司在区域扩张、运营平台建设以及市场竞争等方面的风险。

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