原料药稳步推进，制剂加速放量，公司发展进入快车道-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　奥锐特(605116)

　　事件：奥锐特发布2024年中报。公司2024H1实现收入7.31亿元（同比+32.21%），归母净利润1.89亿元（同比+96.66%），扣非归母净利润1.87亿元（同比+96.97%）。2024年Q2实现收入3.95亿元（同比+57.69%），归母净利润1.06亿元（同比+112.73%），扣非归母净利润1.05亿元（同比+108.73%）。

　　点评：

　　核心主业及新业务表现均亮眼，规模效益降低费用率水平。利润率方面，2024H1公司实现综合毛利率57.02%（+7.23pp），归母净利率25.81%（+8.46pp），扣非归母净利率25.61%（+8.58pp），公司持续专注主业，原料药销售稳健增长，同时制剂新业务实现放量，二者共同推进利润率增长；费用率方面，2024H1期间费用率为26.74%(-1.39pp)，其中销9.44%(+4.76pp)/10.87%(-3.94pp)/8.96%(-1.16pp)/-2.53%(-1.05pp)，制剂销售团队建设使得销售费用率有所上升。

　　地屈孕酮片终端覆盖加速，销售逐步放量。2024H1，公司不断优化经销商网络，组建专业销售团队，借助京津冀省级联盟集采加速终端覆盖，截止至2024年6月30日，地屈孕酮片已经在30个省市挂网，进院4411家（含社区门诊），实现销售收入9247.59万元。

　　研发费用高投入，企业竞争力进一步提升。公司持续推进产品研发，2024H1公司累计投入研发6544.01万元，同比增长17.04%，在研产品覆盖小分子原料药、多肽类和寡核苷酸类原料药、制剂，综合竞争力持续增强。2024H1，公司递交了1个API在国内的注册，1个制剂在国内的上市申请，1个API在美国FDA的注册，2个API在巴西的注册，1个制剂在新加坡的注册；2个产品通过了国内CDE的审评，1个产品通过韩国的审评。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入为16.00/20.33/26.85亿元，同比增长26.7%/27.1%/32.0%；归母净利润分别为3.89/5.06/6.84亿元，同比增长34.5%/30.0%/35.1%，对应2024-2026年PE分别为23/18/13倍。

　　风险因素：宏观环境风险、财务风险、行业风险、经营风险、研发失败风险、销售不达预期风险、核心技术人员流失风险等。

中心思想

业绩强劲增长，核心业务与新业务双轮驱动

奥锐特2024年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润分别实现32.21%和96.66%的显著增长，其中第二季度增速更为突出。这主要得益于公司核心原料药业务的稳健增长以及制剂新业务的加速放量，共同推动了盈利能力的显著提升。

研发投入持续，制剂放量加速，奠定长期发展基础

公司持续高强度投入研发，上半年研发费用同比增长17.04%，不断丰富产品管线并提升综合竞争力。同时，地屈孕酮片等制剂产品通过加速终端覆盖实现销售放量，为公司未来发展注入新动能，并支撑了分析师对未来三年营收和净利润的积极预测。

主要内容

2024上半年业绩亮眼，盈利能力显著提升

财务表现强劲增长： 2024年上半年，公司实现营业收入7.31亿元，同比增长32.21%；归母净利润1.89亿元，同比增长96.66%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长96.97%。其中，第二季度收入3.95亿元，同比增长57.69%；归母净利润1.06亿元，同比增长112.73%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长108.73%。
盈利能力与费用控制优化： 上半年综合毛利率达57.02%，同比提升7.23个百分点；归母净利率25.81%，同比提升8.46个百分点；扣非归母净利率25.61%，同比提升8.58个百分点。期间费用率为26.74%，同比下降1.39个百分点，体现规模效益。销售费用率因制剂销售团队建设有所上升至9.44%，但管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降。

地屈孕酮片市场加速渗透，研发投入持续增强竞争力

地屈孕酮片终端覆盖与销售放量： 截至2024年6月30日，地屈孕酮片已在30个省市挂网，并成功进入4411家医疗机构（含社区门诊），实现销售收入9247.59万元，显示出市场拓展的显著成效。
高研发投入驱动创新： 2024年上半年，公司累计研发投入6544.01万元，同比增长17.04%。研发管线覆盖小分子原料药、多肽类和寡核苷酸类原料药及制剂。上半年公司递交了1个API在国内的注册、1个制剂在国内的上市申请、1个API在美国FDA的注册、2个API在巴西的注册、1个制剂在新加坡的注册；同时，有2个产品通过国内CDE审评，1个产品通过韩国审评，持续提升企业综合竞争力。
未来业绩预测与风险提示： 分析师预计公司2024-2026年营业收入将分别达到16.00亿元、20.33亿元和26.85亿元，同比增长26.7%、27.1%和32.0%；归母净利润分别为3.89亿元、5.06亿元和6.84亿元，同比增长34.5%、30.0%和35.1%，对应2024-2026年PE分别为23倍、18倍和13倍。同时，报告提示了宏观环境、财务、行业、经营、研发失败、销售不达预期及核心技术人员流失等风险。

总结

奥锐特在2024年上半年展现出强劲的增长势头，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于原料药业务的稳健发展和制剂新业务的成功放量。公司通过优化盈利结构、有效控制费用、加速地屈孕酮片等核心制剂产品的市场渗透，以及持续高强度的研发投入，不断提升其市场竞争力和未来增长潜力。分析师对其未来业绩持乐观态度，但同时也提示了多方面的潜在风险。

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